恒大突發(fā)！三年還債4344億成絕唱

作者|kangins

再添惡耗！入獄即滿兩年的許家印再迎雙重暴擊：

1、地產(chǎn)板塊。根據(jù)港交所規(guī)定，已停牌超18個月的中國恒大未能與債權人達成一致的境外重組計劃，預計下月（2025年8月）將從香港交易所除牌下市；

2、汽車板塊。7月，廣州市規(guī)劃和自然資源局南沙分局公示了一則《閑置土地認定書》（文書編號：【2025】9號）顯示，無償收回恒大汽車600畝土地。

對于許家印而言，最值錢的兩個金剛便是中國恒大和恒大汽車：

1、中國恒大作為地產(chǎn)板塊帝國的核心載體，自2021年9月爆發(fā)流動性危機以來一直努力通過保交樓企圖“以時間換空間”，甚至一度交出全市場亮瞎眼的成績，奈何房地產(chǎn)市場遠超史上任何一輪調(diào)整的嚴酷現(xiàn)實，加上2023年3月提出的債務重組計劃遭遇債權人的強烈反對，保持中國恒大上市地位便成了恒大債權人們僅有的念想，也是當前所有暴雷房企重組成功化債的關鍵；

2、此次7月恒大汽車被廣州市收回的土地正是此前規(guī)劃用作恒大汽車南沙基地的建設用地，該地塊為恒大汽車于2020年10月購得。

伴隨著許家印最值錢的兩大金剛相繼進入”四面楚歌”的最后時刻，對于債權人而言，其債權價值恐面臨血本無歸的結局。

恒大終局：超4000億資產(chǎn)被處置

自2021年9月恒大債務危機爆發(fā)以來，恒大名下的資產(chǎn)相繼通過出售股權、退還土地、轉讓項目、保交樓等方式進行處置，既有許家印主動進行處置的，也有因債權人介入而被處置的，經(jīng)統(tǒng)計公開資料和上市公告，期間累計處置金額超4000億。

如果觀察這些已處置的資產(chǎn)，會有不少顛覆人們認知的發(fā)現(xiàn)：
1、在所有資產(chǎn)處置規(guī)模中，2024年1月中國恒大被正式清盤是一個核心分水嶺，幾乎所有的資產(chǎn)處置規(guī)模都在這個之前，在此之后，中國恒大的資產(chǎn)處置規(guī)模幾乎停滯；

解讀：債權人接管恒大的處置進度鑒于項目錯綜復雜的歷史關系、股權關系等，幾乎推不動；
2、在所有資產(chǎn)處置規(guī)模中，2023年3月中國恒大債務重組方案正式推出至2023年8月是第二個核心分水嶺，因債權人反對重組方案且中國恒大未獲核發(fā)新債券發(fā)行資格，事實上，宣告中國恒大重組計劃的失敗，從而引發(fā)許家印對中國恒大未來走勢的悲觀預期從而停止兌付恒大財富；

解讀 ：債權人強力對抗恒大的債務重組方案，如果以上帝視角回看，對比當前包括融創(chuàng)中國、遠洋集團、旭輝等一眾房企的重組方案來看，顯然，中國恒大彼時的重組方案則又是那么的眉清目秀；

3、在所有資產(chǎn)處置規(guī)模中，恒大保交樓的處置回款規(guī)模一度封神（2022年保交樓：TOP100百強企業(yè)位列第二，2023年一季度保交樓：TOP100百強企業(yè)位列第一）

解讀 ：在重組計劃失敗以前，許家印確實夠拼，只可惜，遇上了史上最長周期的房地產(chǎn)調(diào)整行情以及債權人過高的預期，雙重暴擊下，對于許家印、對于債權人而言，雙輸！
4、與所有人印象中的預期中國恒大會因大量未開發(fā)的土地被沒收而讓債權人損失慘重！目前來看，中國恒大公告被沒收的土地資產(chǎn)規(guī)模僅占全部處置資產(chǎn)規(guī)模的不到1%；
解讀：在本輪超長周期的房地產(chǎn)調(diào)整行情中，顯然，如果生搬硬套執(zhí)行相應的法規(guī)，會導致大量陷入債務危機的房企陷入更大的危機，政府此時的謹慎出手，是“保交樓、保民生、保穩(wěn)定"的重要支持力量！

5、也許正是看到了中國恒大與債權人群體對抗后雙輸?shù)膽K狀，所有暴雷房企此后開出下限遠超恒大的債務重組計劃，所有債權人也只能含淚同意，否則，不同意就是下一個顆粒無收的“恒二”；

解讀：中國恒大的暴雷，既是壞事，也是好事，讓陷入債務困境的房企有了暴力削債的底氣！

暴力削債：恒大僅僅開了一個頭

2024年1月29日，隨著香港高院對恒大清盤令的發(fā)號槍聲響起，禿鷹們開始集體撲向恒大：

爭分奪秒！

一刻也不耽誤，唯恐下手晚了，恐怕渣渣都沒有了：

1、3月1日，“許家印香港5億豪宅被接管人掛牌出售”；

2、2月27日，許家印前妻丁玉梅入稟香港高院向小兒子許騰鶴追債超過10億港幣；

債權人急，恒大實際控制人家族也急。延期7次之后，恒大終究還是沒能逃過清盤的命運。

在這命運的十字路口，對于恒大清盤發(fā)起人來說，應該算是一件喜事，但是顯然，當香港高等法院法官發(fā)出清盤令并說了一句：

enough is enough

對于清盤發(fā)起人來說，貌似又高興不起來。

根據(jù)恒大在2022年首次清盤呈請所發(fā)布的公告，此次清盤范圍涉及的財產(chǎn)為中國恒大香港上市公司本身、不包括本公司附屬公司擁有的財產(chǎn)，而恒大的主要地產(chǎn)項目資產(chǎn)集中于內(nèi)地的附屬公司。

因此，從這個意義上來講，雖然此次香港法院發(fā)出強制清盤令，對于中國恒大這個上市實體形成約束是肯定的，但是能否涉及到恒大在內(nèi)地大量的項目公司本身以及執(zhí)行效果，則值得商榷，這里涉及到兩個問題：

1、香港的清盤令競效力能否被內(nèi)地法院認可從而執(zhí)行內(nèi)地項目公司的資產(chǎn)？

2、清盤令競爭力即使可以在內(nèi)地執(zhí)行，清盤令的申請人受償?shù)捻樞蛉绾危?/strong>

每個問題對于清盤人來說都是擺在面前一座未知海拔高度的大山！

怎么翻越？何時翻越？這是一個需要時間來驗證的問題，若從接手中國恒大超一年半的資產(chǎn)處置規(guī)模幾乎紋絲不動來看，對于這些債權人而言：

這并不是一樁劃算的買賣，顯然，他們高估了自己的實力！

恒大之后，包括融創(chuàng)中國、遠洋集團在內(nèi)的房企或許看到了債權人對抗惡果后的顆粒無收，于是開啟了讓恒大都得為之震驚的重組方案：

1、融創(chuàng)中國在2024年一季度作為首家完成境內(nèi)外債務重組的暴雷房企，僅僅不到一年時間，再次違約進行二次重組，顯然，第一次重組彼時看似殘忍的展期6-8年、削債比例超過一半的方案在如今看來，已顯得那么眉清目秀；

2、央企之典范遠洋集團，暴力削債比例超過97%，堪稱：

前無古人！

許家印如果在獄中看到該方案，估計都得為自己生不逢時而懊惱；

還有后面排著隊官宣即將官宣喜訊的旭輝、龍光、中國奧園……
一個比一個夸張的重組方案后面，是債權人內(nèi)心接近崩潰的真實寫照！

寫在最后

一輪始自恒大的房地產(chǎn)行業(yè)流動性危機，原來大家以為的是：

定點爆破！

現(xiàn)在回過頭來一看，原來是：

接近全軍覆滅！

而這多米諾骨牌能否停下？何時停下？

顯然，無人知曉這一答案！

也許，撐起中國未來房地產(chǎn)的只有購房者自身，畢竟：
信心比黃金更重要！