上半年GDP增速高達5.3%，和人們體感不一致，問題出在哪兒？

7月16日，國家統計局公布了二季度經濟數據，二季度中國經濟增長5.2%，這樣整個上半年GDP增長高達5.3%。

這是一個非常好的經濟增長數據，但是和大多數人對經濟的體感，不盡相同。問題出在哪兒？

原因之一是：GDP平減指數。

在實際GDP和名義GDP之間，很多人不知道還存在著一個修正系數，就是GDP平減指數。

上半年GDP平減指數同比下降1%，降幅較2024年擴大0.2個百分點，連續9個季度處于負值區間。其中一季度為-0.8%，二季度進一步降至-1.2%，顯示通縮壓力加劇。

如此計算的話，二季度GDP增長5.2%，但平減指數為-1.2%，名義GDP增長實際上只有4%。

GDP平減指數，是一個比CPI和PPI，更能全面反映通脹或通縮趨勢的指標。

GDP平減指數連續9個季度為負值，就是計算GDP的所有價格總和在收縮。

國家統計局GDP統計的是實際的增長數，也就是說它把物價考慮進去了，在過去因為有通貨膨脹，名義增長速度要高于實際增長速度。

而這幾年，因為生產資料和生活消費價格在下降，所以實際的GDP增長速度，也就是統計局公布的那個數字，是要高于名義的增長速度。

但是，普通人感覺到的是名義的增長速度，而不是所謂的實際的增長速度，感受的是需求側，而不是供給側。

原因之二是：上半年出口大幅增長。

中美關稅貿易戰有一個緩沖期。（2025年5月14日起生效的《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》規定：雙方暫停24%附加關稅90天，保留10%基準關稅。）

出口企業抓住這個窗口期，上半年出口總值約13萬億元人民幣，增長7.2%，中國總的出口已經是世界第一。

13萬億元占據上半年GDP66萬億元的近20%。這個20%，國內大多數人體感不到。

原因之三是：內需消費仍然不足。

同樣，上半年內需消費看上去宏觀數據還不錯，社會消費品零售總額同比增長5%。但其中有很大一部分原因是，政府的消費補貼。

6月份餐飲類消費急劇放緩。

更為顯著的指標是，上半年居民儲蓄已經增長了10萬億元，按此速度，今年恐怕要超過20萬億元。這遠遠超過了過去兩三年15萬億元、18萬億元的速度。

說明人們花錢消費非常謹慎。

原因之四是：房地產的持續下行，這也是目前中國經濟最大的影響因素。

由于房地產的拖累，2025年上半年全國固定資產投資（不含農戶）同比增長2.8%。

更重要的是，房地產的持續下行，也是抑制普通民眾消費最重要的原因。

且不說房地產業上下游，近60個行業直接受到影響。近幾個月，頻繁多個企業家跳樓，大多數是和房地產直接關聯的建材家居行業。

更重要的是，資產價格的下行，直接影響了人們的預期和信心。

有人統計，2018年-2024年中，高位區間購房的家庭達1億戶以上，這些人群中的大部分，都已經被套牢。

這就是宏觀經濟數據和人們對經濟體感不一致的原因所在。

更讓人擔憂的是，從去年926政策，“房住不炒”到“止跌回穩”的大幅度轉向，到今年3月達到峰值之后，政策的邊際效力在快速遞減。

昨天開始，中美關稅貿易談判在瑞典斯德哥爾摩舉行。

與關稅貿易戰的不確定相比，更確定的是，房地產對經濟的影響更大更嚴峻。

全世界都在矚目著中國的經濟形勢，關注中國宏觀經濟政策，特別是房地產政策的變化。

按照通常規律，每月一次的政治局會議，7月最重要的議題是經濟。