汪林朋之死

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中國家居行業頭部企業老板殞命。

7月28日，居然智家發布公告稱，公司實際控制人、董事長兼CEO汪林朋于2025年7月27日在家中不幸身故。早前傳言汪林朋清晨墜樓而亡。

公司已對相關事項做了妥善安排，日常經營管理由高管團隊負責，公司經營情況一切正常。

兩個多月前的4月17日，汪林朋被武漢市江漢區監察委員會立案調查并留置，7月23日留置措施解除，變更為“責令候查”后返回工作崗位，

僅4天后，57歲汪林朋選擇跳樓自盡 。

做局

汪林朋的墜亡引發行業巨大震動，其被調查原因未明確披露，但外界猜測可能與居然之家2019年借殼武漢中商上市有關。

2019年，居然之家（現“居然智家”，以下統一稱之為：“居然智家”）借殼武漢中商上市，武漢中商當時市值僅約15億元，卻以356.5億元收購居然新零售100%股權，被業內稱為“中國商業史上最離奇的蛇吞象”。

在上市前，汪林朋通過其控制的中天基業等公司以更高估值收購居然智家股權，且部分資金被質疑來源于居然控股自身。

與此同時引入阿里巴巴、泰康等130億元戰略投資，部分投資方與汪林朋存在湖北籍政商關系背景，利益結構復雜。

交易完成后，武漢中商的國有股東持股比例從43%驟降至1.7%，而汪林朋通過居然控股等公司合計持股比例達61.93%，實控人由武漢市國資委變更為汪林朋。

疑竇叢生的交易很快被證監會關注，據此發出57條反饋意見，質疑交易公允性，并追問股權代持、部分交易方潛在法律風險等。

深交所隨后跟進問詢：估值三年內從40億元跳升至356.5億元的依據何在；旗下多處物業權屬瑕疵是否危及持續經營；“小殼吞大資產”是否導致國資流失。

盡管監管雙重追問，方案仍于2019年10月獲證監會有條件通過，12月完成股份交割；武漢中商遂更名為“居然之家”，并于2024年再度更名為“居然智家”。

豪賭

借殼武漢中商上市時，居然智家控股股東居然控股與中小股東簽訂了一份為期三年的業績對賭協議。

協議寫明2019—2021年累計扣非凈利潤不得低于71.96億元，并約定若未達標，居然控股須以股份或現金方式向上市公司補償差額。

該條款原本被視為對中小股東利益的重要保護，也被視為居然控股對自身盈利能力的高度自信，市場一度將其解讀為“信心背書”。

然而，三年過去，成績單卻令人失望。2019—2021年居然智家累計實現扣非凈利潤約65.46億元，完成率僅91%，距離71.96億元的承諾線尚差4.5億元。

其中，2020年受疫情沖擊線下賣場客流驟降，疊加房地產銷售低迷，家居消費需求萎縮，凈利潤同比下滑超過20%，成為拖累整體完成率的主因。盡管2021年有所修復，但仍無法彌補前期缺口，最終觸發補償條款。

面對差額，居然控股給出的補償方案是：以“1元總價回購并注銷2.41億股股份”。表面上，股份注銷會抬升每股盈利與凈資產，理論上對剩余股東有利；然而，2.41億股對應市值在當時高達約30億元，居然控股僅以1元象征性對價回購，相當于用極低成本抹平了4.5億元的業績缺口。

中小投資者質疑：這究竟是補償，還是變相套現？更有聲音指出，注銷股份后，居然控股的持股比例反而被動提高，控制權進一步加強，“補償”成了“變相獎勵”。

方案一出，輿論嘩然。深交所迅速下發問詢函，要求說明“1元回購”定價依據、是否損害中小股東權益，以及是否存在通過“象征性補償”規避現金賠付義務的情形。

多家券商研報罕見地用“滑頭條款”“文字游戲”等字眼批評該操作。二級市場也“用腳投票”，公告次日居然智家股價低開逾7%，市值單日蒸發近40億元。

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政商

2015年，居然智家以“每城一標桿、全國百店”為口號高速擴張，短短數年便在二三線城市落子數十座家居Mall。

然而，其“快”與“省”同步引發質疑：多宗地塊成交單價顯著低于同期同區市場價，個別項目甚至僅以工業用地基準價的七折摘牌。地方論壇曾貼出對比表，顯示某省會城市相鄰兩宗商服用地，居然智家摘牌價僅為隔壁央企項目的55%。

低價拿地不僅壓縮了競爭對手的生存空間，也直接抬升了公司潛在的土地增值收益，讓中小股東驚喜之余，也讓外界嗅到“非常規操作”的味道。

2019 年，中部某市審計局在對市級重點項目進行專項審計時，發現居然智家綜合體項目土地溢價率異常偏低，且土地出讓金分期繳納條款“量身定制”：首期僅繳納30%，余款可在開業后兩年內付清，相當于無息占用財政資金。

審計報告措辭嚴厲，直指“存在重大國有資產流失嫌疑”，并將線索移送紀檢監察機關。雖然最終未被定性為違法，但市政府隨后叫停了居然智家在該市的兩宗新地塊談判，成為其擴張節奏首次被官方踩下剎車。

汪林朋出生于湖北黃岡，常年擔任北京湖北商會會長，其通訊錄里既有在京部委退休高官，也有湖北省內多位現任廳局級干部。每逢春節，商會都會舉辦高規格的“楚商回鄉投資推介會”，居然智家作為頭號招牌企業，屢屢在會上與地方政府簽下數百億元框架合作。

熟悉內情的投行人士透露，部分地市領導赴京招商時，第一站往往不是發改委，而是位于北京的居然大廈。那里早已成為“湖北廳”。這種緊密的政商網絡，為居然智家在省內低價圈地提供了“綠色通道”。

低價拿地背后，隱藏著一條隱蔽的利益交換鏈：居然智家先以產業新城或城市副中心名義立項，承諾帶來就業與稅收，地方政府則以“配套商業”名義打包出讓核心地塊；隨后，項目公司股權結構中往往會出現若干“殼基金”，出資方穿透后指向地方城投或關聯企業。

審計署某地方特派辦曾在內部簡報中點名，此類“基金+低價地”組合實質是“以時間換空間”，通過未來商業分紅或股權回購向特定方輸送收益，規避招拍掛市場的公開競爭。

跑路

2023年3月，居然智家三年鎖定期屆滿，當日深交所大宗交易通道異常繁忙：汪林朋及其一致行動人一口氣甩出2.8億股，占流通股比例達6.9%，成交折價率9%，單日套現13.4億元；緊接著的6月和10月，又通過協議轉讓向兩家私募再減持1.5億股，累計回籠資金26.7億元。

若算上2021—2022年在股價高點通過質押式減持、收益互換等“隱性通道”變現的部分，粗略測算汪氏家族個人落袋已超40億元。

面對投資者“為何不等業績回暖再減持”的質問，居然智家僅回復“出于個人資金需求”，未披露任何具體投向。

高頻巨額減持迅速點燃二級市場情緒。資本市場社群、股吧里“董事長要潤了”的帖子刷屏；微博甚至出現“汪林朋已在新加坡看房”的配圖謠言。

盡管汪林朋在臨時股東會上當眾出示護照、否認移民計劃，并將減持原因解釋為“償還前期股權質押利息、支持家鄉黃岡智慧物流園建設”，但話音未落，其母、其妻以及兩名上市公司副總裁在2023年11月被有關部門帶走協助調查的消息傳出，再度引發股價閃崩。

三個交易日內，居然智家市值蒸發近百億，“辟謠—暴跌—再辟謠”的惡性循環令投資者神經緊繃。

2024年4月，一紙來自湖北省高院的民事裁定書讓局勢雪上加霜：因早年一筆與國資城投的借款合同糾紛，汪林朋所持居然智家全部32.1%股份被司法凍結，對應市值約68億元。凍結公告披露當日，公司債“20居然01”暴跌20%，盤中二次臨停。

評級機構緊急下調主體評級至AA-，理由包括“實際控制人履約能力高度不確定”“賬面貨幣資金對短債覆蓋率降至0.8倍”。盡管公司緊急拋出“出售物流園回籠30億元”的自救方案，但金融機構已悄然收緊授信，部分賣場租金收入被監管賬戶直接劃扣用于償債。

資本層面的“失血”迅速傳導至經營端。2023年報顯示，居然智家營收同比下滑18%，扣非凈利潤更由盈轉虧至-5.9億元，核心賣場出租率跌破85%，為上市以來最低。

雪上加霜的是，居然智家重金押注的“智能家居零售”轉型遲遲未見成效：截至2024年一季度，全國僅開出27家“居然智慧家”體驗店，遠低于年初規劃的100家；同時，為搶占市場而推出的“0元裝修貸”因風控不足，壞賬率飆升至7%，進一步吞噬現金流。

居然智家已然從“擴張期”直接跌入“求生期”。

隨著汪林朋的離開，回購無望，中小股東或將面臨“補償顆粒無收、股價腰斬”的雙重損失。

行業

汪林朋和他的居然智家是中國民營企業在當今經濟社會環境里的真是寫照。

公開信息顯示，截至2025年7月29日，近兩年至少已有7位家居或地產鏈企業家被留置或自殺：居然智家汪林朋、紅星美凱龍車建興、富森美劉兵先后被監委留置，汪林朋在解除留置4天后身亡；同時，靚家居曾育周、浙江建投沈康明、西子電梯劉文超、紹興金點子畢光鈞亦相繼自殺身亡。

中國房地產寒冬重創家居業。2024年前五月，家具行業營收降3.9%，利潤驟降27.9%，利潤率僅3.1%。頭部企業分化明顯：居然智家凈利跌31%，負債率達64.5%；紅星美凱龍巨虧28億，負債率超70%；而富森美、歐派等輕資產企業憑借現金流優勢保持盈利。行業正從規模競賽轉向生存之戰。

更嚴峻的是，地產鏈壞賬風險仍在蔓延。居然、紅星2024年新增超10億減值計提，歐派、索菲亞雖受影響較小，但仍被迫吞下數億壞賬。

在過去的增長周期中，家居巨頭的崛起高度依賴兩大杠桿：一是地方政府的土地、稅收支持，二是資本市場的估值泡沫。居然智家、紅星美凱龍憑借政商資源在全國瘋狂擴張，通過抵押資產、股權質押、商譽增值維持資本神話。

然而，隨著房地產調控深化、金融監管趨嚴，這一模式迅速崩塌。留置風波、商譽暴雷、債務壓頂，本質是政商關系反噬與資本反殺的結果。

汪林朋的悲劇，不僅是一個企業家的隕落，更是一個時代的終結。房地產黃金年代的政商紅利消散，資本游戲的規則徹底改寫。

本文僅代表作者觀點。