9.4億元凈利背后的蘇泊爾：國補(bǔ)拉動(dòng)內(nèi)銷，關(guān)稅拖累外銷

7月24日，蘇泊爾發(fā)布2025年半年度業(yè)績快報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.78億元，同比增長4.68%，但歸母凈利潤9.40億元，同比微降0.07%。

這一“增收不增利”的表現(xiàn)，折射出蘇泊爾當(dāng)前面臨的復(fù)雜局面：內(nèi)銷受益于國家“以舊換新”政策支撐，而外銷則受關(guān)稅等因素拖累。

作為中國炊具行業(yè)的龍頭企業(yè)，蘇泊爾正站在轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵路口，其業(yè)績表現(xiàn)既反映了小家電市場的最新動(dòng)態(tài)，也暴露出傳統(tǒng)家電企業(yè)在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型中的深層挑戰(zhàn)。

2025年上半年，國補(bǔ)拉動(dòng)內(nèi)銷，關(guān)稅拖累外銷

2025 年上半年，蘇泊爾的業(yè)績呈現(xiàn)“內(nèi)穩(wěn)外壓”的特征，營收增長與凈利微降的分化，源于內(nèi)外銷市場的不同驅(qū)動(dòng)邏輯。

內(nèi)銷市場，政策紅利與渠道轉(zhuǎn)型的雙重利好。2025年上半年，蘇泊爾內(nèi)銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，成為支撐營收增長的主要引擎。

這主要得益于兩大因素：一是國家"以舊換新"政策的持續(xù)加碼，帶動(dòng)了小家電更新?lián)Q代需求；二是公司積極布局新興電商渠道，在抖音、快手等社交電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速增長。

值得注意的是，盡管整體消費(fèi)環(huán)境趨于理性，但蘇泊爾通過持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新——如推出旋焰釜蒸汽遠(yuǎn)紅外IH電飯煲等升級(jí)產(chǎn)品——成功維持了市場競爭力。財(cái)報(bào)顯示，公司核心品類在線上線下渠道的市場占有率均有所提升，這反映出其品牌力和產(chǎn)品力仍然具有市場基礎(chǔ)。

外銷業(yè)務(wù)隱憂顯現(xiàn)，關(guān)稅波動(dòng)下的增長困境。與內(nèi)銷的穩(wěn)健增長形成鮮明對(duì)比的是，蘇泊爾外銷業(yè)務(wù)雖然訂單量有所增加，但盈利能力明顯承壓。

這主要源于兩個(gè)方面的挑戰(zhàn)：一是國際貿(mào)易環(huán)境不確定性增加，關(guān)稅政策調(diào)整導(dǎo)致出口成本上升；二是主要客戶訂單結(jié)構(gòu)變化，高附加值產(chǎn)品占比有所下降。更值得關(guān)注的是，蘇泊爾外銷業(yè)務(wù)的毛利率長期低于內(nèi)銷業(yè)務(wù)約10個(gè)百分點(diǎn)，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡使得外銷增長難以有效轉(zhuǎn)化為利潤提升。財(cái)報(bào)中提到的“出口業(yè)務(wù)綜合影響”正是指這一結(jié)構(gòu)性問題。

此外，面對(duì)利潤下滑的壓力，蘇泊爾采取了一系列應(yīng)對(duì)措施。在財(cái)務(wù)管理方面，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、嚴(yán)控費(fèi)用支出、提升營銷效率等方式，努力保持毛利率穩(wěn)定。

在研發(fā)創(chuàng)新方面，雖然研發(fā)投入占比仍低于行業(yè)平均水平，但公司確實(shí)在推進(jìn)品類拓展策略，特別是在新興細(xì)分領(lǐng)域如臺(tái)式凈飲機(jī)、茶吧機(jī)等產(chǎn)品上有所布局。不過，從長遠(yuǎn)來看，研發(fā)投入不足仍是制約公司產(chǎn)品競爭力的關(guān)鍵短板。

從“炊具第一股”到增長瓶頸，蘇泊爾的結(jié)構(gòu)性隱憂

綜合來看，蘇泊爾2025年上半年業(yè)績相對(duì)穩(wěn)健——內(nèi)銷市場的政策紅利和渠道轉(zhuǎn)型有效支撐了營收增長，但外銷業(yè)務(wù)的盈利壓力和長期的研發(fā)投入不足，仍為未來業(yè)績帶來顯著挑戰(zhàn)。

拉長時(shí)間線觀察，蘇泊爾近幾年的發(fā)展呈現(xiàn)出增速換擋的特征。

2020-2024年間，公司營收年均增速為5.27%；歸母凈利潤增速從2021年的5.29%逐年下滑至2024年的2.97%。這一增速變化與家電行業(yè)整體增速放緩的趨勢(shì)相符，反映出市場環(huán)境變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響。

與此同時(shí)，深入分析可以發(fā)現(xiàn)，蘇泊爾在研發(fā)創(chuàng)新上的投入稍顯不足。2024年數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾研發(fā)投入占比僅為2.09%，低于從

這種研發(fā)投入強(qiáng)度的差距直接影響了產(chǎn)品競爭力提升。近年來，蘇泊爾部分產(chǎn)品因質(zhì)量穩(wěn)定性問題受到消費(fèi)者關(guān)注，在第三方投訴平臺(tái)上相關(guān)反饋數(shù)量處于行業(yè)較高水平。

在外部市場環(huán)境方面，蘇泊爾長期存在的外銷依賴問題在2025年上半年進(jìn)一步凸顯。作為SEB集團(tuán)控股的企業(yè)，蘇泊爾外銷業(yè)務(wù)占比超過50%，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使其更容易受到國際貿(mào)易環(huán)境變化的影響。

2021-2023年間，公司外銷收入波動(dòng)劇烈，增速分別為27.91%、-29.09%和19.28%，此種表現(xiàn)在很大程度上抵消了內(nèi)銷業(yè)務(wù)的增長貢獻(xiàn)。過度依賴單一市場和客戶，使得公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力稍顯不足。

管理層方面，2024年以來蘇泊爾的一系列變動(dòng)也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。總經(jīng)理張國華提前離任，核心高管團(tuán)隊(duì)連續(xù)三年減持公司股份，這些信號(hào)引發(fā)了市場對(duì)公司的擔(dān)憂。

綜合來看，蘇泊爾當(dāng)前面臨的增速放緩、研發(fā)投入不足等問題，是企業(yè)在行業(yè)增速換擋期進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的階段性現(xiàn)象。未來，其能否突破增長瓶頸，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展，還要看其在研發(fā)創(chuàng)新上的持續(xù)投入能否轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力提升，以及在外銷市場多元化布局和公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的實(shí)際行動(dòng)。

蘇泊爾2025年上半年的業(yè)績表現(xiàn)，既是當(dāng)前家電行業(yè)環(huán)境的縮影，也反映了公司轉(zhuǎn)型升級(jí)中的陣痛。

短期來看，國內(nèi)消費(fèi)刺激政策和SEB訂單可能繼續(xù)支撐公司營收，但長期來看，公司必須解決研發(fā)投入不足、產(chǎn)品競爭力下降等根本性問題。

特別是在小家電市場消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下，蘇泊爾能否實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模擴(kuò)張”到“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型，將決定其未來能否重拾增長動(dòng)力。