A股沖擊3600點的關(guān)鍵時刻，中央要開大會了

文 | 付一夫

7月的中央政治局會議，很快就要召開了。

每年7月下旬召開的中央政治局會議，歷來都是觀察我國下半年宏觀經(jīng)濟政策的重要風(fēng)向標(biāo)。特別是在上半年經(jīng)濟喜憂交織、內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，此次會議更是格外受到市場關(guān)注，而會議的相關(guān)部署，不僅為下半年經(jīng)濟發(fā)展方向定調(diào)，對于資本市場接下來的演繹方向同樣有指引效果。

那么，此次中央政治局會議將有哪些看點呢？

一、擴大內(nèi)需仍是主基調(diào)

回顧今年上半年，在海內(nèi)外各方面形勢不確定性增加的背景下，我國經(jīng)濟經(jīng)受住了重重考驗，并取得了一系列可喜的成績。

從數(shù)據(jù)上看，上半年我國GDP同比增長5.3%，彰顯出強大的韌性，其中外需對經(jīng)濟增長貢獻較高，貨物和服務(wù)貿(mào)易凈出口拉動GDP增速1.7個百分點；與此同時，我國上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.4%，其中高技術(shù)制造業(yè)增加值大漲9.8%，新能源裝備、半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)量分別增長22.1%和18.6%；而在“以舊換新”等政策的帶動下，居民消費也迎來了回暖，相關(guān)消費環(huán)比明顯改善，國人出游意愿旺盛，等等。

不過，上半年國內(nèi)需求偏弱依然是需要重視的問題。其中，房地產(chǎn)需求下滑明顯，上半年商品房銷售額同比下降5.5%，尤其是2季度以來跌幅有加大的趨勢，由此也在較大程度上造成了整體固定資產(chǎn)投資增速的回落。

就當(dāng)前來看，盡管中美貿(mào)易緊張態(tài)勢已逐漸趨于緩和，但鑒于上半年“搶出口”等因素的影響，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計我國下半年出口或?qū)⒅鸩匠袎海侬B加我國上半年內(nèi)需相對偏弱的事實，因此下半年政策主旋律大概率仍是提振內(nèi)需。而就在7月16日召開的國常會上，其實就已經(jīng)研究了做強國內(nèi)大循環(huán)重點政策舉措落實工作，并指出“做強國內(nèi)大循環(huán)是推動經(jīng)濟行穩(wěn)致遠的戰(zhàn)略之舉”，故而中央政治局會議或?qū)⒀永m(xù)這一政策思路，不少增量政策應(yīng)該還在路上。

提振內(nèi)需的首要任務(wù)自然是擴大消費，預(yù)計會議可能會圍繞當(dāng)前居民消費的諸多痛點來進行有關(guān)部署。比如在收入分配方面，會議可能繼續(xù)強調(diào)要通過提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、加大稅收調(diào)節(jié)力度、完善社會保障體系等方式，增加居民可支配收入，尤其是提高中低收入群體的收入水平，增強其消費能力；而在消費政策層面，可能會涉及“以舊換新”進一步擴圍提質(zhì)、加大服務(wù)消費的支持度，提高生育補貼，以更多“真金白銀”來改善民生，同時可能還會提及改善消費環(huán)境、加強消費者權(quán)益保護等內(nèi)容，切實解決居民消費的后顧之憂。

促消費的同時也不能忽視投資。預(yù)計下半年將進一步擴大基建投資力度，推動基建項目加快落地，確保下半年經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。其中，中央層面戰(zhàn)略規(guī)劃的重大基建項目、水利電力工程、交通基建將成為基建投資重點，近日宣布開工的雅魯藏布江下游水電工程可謂是一個里程碑事件，該項目總投資約1.2萬億元，在實施過程中有望帶動鋼鐵、有色、建材、機械工程、民爆等行業(yè)的需求，有望為西藏地區(qū)乃至整個國民經(jīng)濟的更高質(zhì)量發(fā)展提供新的動力源泉。而聚焦國家戰(zhàn)略領(lǐng)域與短板弱項，既能在短期拉動內(nèi)需增長，又可兼顧長期供給能力提升，推動經(jīng)濟實現(xiàn)“質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。

至于房地產(chǎn)方面，結(jié)合此前召開的中央城市工作會議相關(guān)內(nèi)容，我國城市發(fā)展已“從大規(guī)模增量擴張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效”，并提出了“分類推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)”，“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)步推進城中村和危舊房改造”，“高質(zhì)量開展城市更新”等工作要求，而在政治局會議上或?qū)⒔o出進一步的細(xì)化部署。另外，樓市調(diào)控政策是否會進一步優(yōu)化也將是會議的一大看點，值得期待。

然而需要指出的是，上半年我國GDP已經(jīng)實現(xiàn)了5.3%的增速，這意味著下半年只要能夠?qū)崿F(xiàn)GDP增速4.7%，就能完成全面5%的增長目標(biāo)，故而下半年雖有增量政策，但強刺激的必要性似乎不大，在力度上更可能會表現(xiàn)為“托而不舉”，從而為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與民生的改善留下足夠的回旋余地。

二、“反內(nèi)卷”或?qū)⒊蔀橹仡^戲

當(dāng)前，物價持續(xù)在低位運行已是我國經(jīng)濟最主要的矛盾之一。數(shù)據(jù)顯示，6月PPI同比增速達到年內(nèi)低點，已連續(xù)33個月負(fù)增長。促進物價合理回升已然成為一大重要任務(wù)。

正因如此，近期管理層在“反內(nèi)卷”方面可謂動作頻頻。

就本月來看，7月1日中央財經(jīng)委會議明確要求“依法治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出”，釋放國家層面“反內(nèi)卷”政策新信號。而后多部門繼續(xù)部署“反內(nèi)卷”，如7月16日國常會上聽取了規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭秩序情況的匯報，強調(diào)“要著眼于推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，針對該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)的各種非理性競爭現(xiàn)象，堅持遠近結(jié)合、綜合施策，切實規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭秩序”；7月18日有關(guān)部門約談了餓了么、美團等三家外賣平臺企業(yè)，要求其“落實主體責(zé)任，規(guī)范促銷行為，理性競爭，以構(gòu)建多方共贏的良好生態(tài)，推動餐飲服務(wù)行業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展”，等等。

客觀地講，在“內(nèi)卷式”競爭的背景下，企業(yè)競爭的主要手段是相互壓價，過度依賴“價格戰(zhàn)”來搶占市場資源與份額，而非產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平的提升，如此非但不利于行業(yè)效益的提高，甚至可能會嚴(yán)重擠壓企業(yè)的現(xiàn)金流和盈利空間，并遏制企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的意愿。反映到國民經(jīng)濟上來，便是低質(zhì)量增長與結(jié)構(gòu)性矛盾的并存，諸如全要素生產(chǎn)率降低、投資結(jié)構(gòu)失衡、居民收入增長放緩、消費需求不足、資源錯配加劇、產(chǎn)業(yè)升級受阻、債務(wù)風(fēng)險上升等一系列問題都可能隨之而來。

故而對于“內(nèi)卷式”競爭，勢必要加大力度進行整頓，此次中央政治局會議或?qū)选胺磧?nèi)卷”提升到新的戰(zhàn)略高度，并形成行業(yè)性頂層政策指引。而下半年將以全國統(tǒng)一大市場建設(shè)為重要抓手，聚焦地方保護、低價傾銷等不正當(dāng)競爭行為開展集中整治，同時暢通落后產(chǎn)能退出路徑，健全市場準(zhǔn)入與退出規(guī)則體系，著力為各類所有制企業(yè)構(gòu)建一視同仁的營商環(huán)境等等。

與此同時，“重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級”也有望在會議上得到體現(xiàn)，按照市場機構(gòu)預(yù)計，此前有關(guān)部門已經(jīng)預(yù)告的新一輪機械、汽車、電力裝備、鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大行業(yè)穩(wěn)增長工作方案有望在會后集中落地，通過產(chǎn)能置換、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和綠色化改造，推動傳統(tǒng)行業(yè)“調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能”，并同步出臺新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造新需求。

三、其他可能提及的議題

除了前文內(nèi)容之外，還有至少三方面議題有望在中央政治局會議上被提及。

（1）穩(wěn)外資

在當(dāng)前全球經(jīng)濟格局深刻調(diào)整，貿(mào)易保護主義呈抬頭態(tài)勢，外資流動面臨不確定性的宏觀背景下，中央政治局會議有望將穩(wěn)定外資工作置于重要議事日程。預(yù)期會議將著重強調(diào)深化營商環(huán)境系統(tǒng)性改善，落實好外資企業(yè)國民待遇制度，加強知識產(chǎn)權(quán)保護，聚焦破解外資企業(yè)在華發(fā)展的痛點、堵點問題，全方位提振外資企業(yè)在華投資興業(yè)的信心與預(yù)期。

同時，會議或?qū)@推進高水平對外開放提出一系列務(wù)實舉措，如擴大服務(wù)業(yè)對外開放試點范圍，放寬外資準(zhǔn)入限制；加強與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作，推動共建更多標(biāo)志性項目；積極參與全球經(jīng)濟治理，維護多邊貿(mào)易體制，為外資企業(yè)創(chuàng)造更加公平、透明、可預(yù)期的市場環(huán)境，等等。

（2）繼續(xù)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力

當(dāng)下，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已上升為國家戰(zhàn)略，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢、培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)成為引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重中之重。此次中央政治局會議可能會再度將新質(zhì)生產(chǎn)力置于突出地位，并強調(diào)強化國家戰(zhàn)略科技力量，加大對基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的支持力度。在政策方面，可能通過稅收優(yōu)惠、財政補貼、金融支持等方式，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，提高自主創(chuàng)新能力等等。

（3）“十五五”規(guī)劃相關(guān)情況將有所闡述

考慮到今年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，按照年初《政府工作報告》中的說法，今年將開展“十五五”規(guī)劃編制工作，要深入分析“十五五”時期新的階段性特征，科學(xué)確定發(fā)展目標(biāo)，謀劃好重大戰(zhàn)略任務(wù)、重大政策舉措、重大工程項目，更好發(fā)揮規(guī)劃對經(jīng)濟社會發(fā)展的引領(lǐng)指導(dǎo)作用。而就當(dāng)下來看，各部門已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備“十五五”規(guī)劃的相關(guān)工作，預(yù)計政治局會議有望對“十五五”規(guī)劃的推進情況作出進一步闡述。

四、資本市場展望

綜合來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟基本面正在不斷夯實，特別是近期管理層高度重視解決產(chǎn)業(yè)中的“內(nèi)卷式”競爭問題，涉及光伏、鋼鐵、水泥等諸多行業(yè)，而參考過去的供給側(cè)改革，過剩產(chǎn)能出清有望大幅改善上市企業(yè)利潤；從海外來看，雖然外貿(mào)依然有諸多不確定性，但目前中美關(guān)系似乎出現(xiàn)持續(xù)的改善與緩和跡象，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期再度升溫，對于全球資本市場而言理應(yīng)是利好多于利空。

就A股來看，近期不僅市場成交量有保障，而且多頭趨勢格局已徹底形成，絕對稱得上是牛市進行時。雖說昨天大盤放量上攻3600點未能站穩(wěn)，但我們依然認(rèn)為，隨著中央政治局會議的召開與一系列政策部署的落地，市場仍有足夠強的動力繼續(xù)震蕩上行。

建議投資者應(yīng)秉持牛市思維，繼續(xù)積極做多，并將每一次下跌都視為市場倒車接人的機會，并按照自己的交易體系逢低買入并耐心持股待漲，相信一定會有不錯的回報。