不想IPO，汽水之王賣身美國(guó)

那個(gè)吳京代言的中國(guó)汽水之王，迎來(lái)命運(yùn)拐點(diǎn)。

作者 |老高

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

那個(gè)吳京代言的中國(guó)汽水之王，迎來(lái)命運(yùn)拐點(diǎn)。

投資家網(wǎng)獲悉，近日中國(guó)飲料界傳來(lái)炸裂消息，風(fēng)靡兩岸三地的國(guó)民汽水大窯，要被賣了。收購(gòu)方為總部設(shè)在美國(guó)紐約的全球PE霸主KKR。根據(jù)重慶市場(chǎng)監(jiān)督管理局公示，“KKR正通過(guò)其新成立的公司間接收購(gòu)遠(yuǎn)景國(guó)際85%股權(quán)。”遠(yuǎn)景國(guó)際于2024年在開(kāi)曼群島成立，主要業(yè)務(wù)是在中國(guó)境內(nèi)從事飲料業(yè)務(wù)，并在中國(guó)境內(nèi)碳酸飲料市場(chǎng)擁有5-10%的市占率。

遠(yuǎn)景國(guó)際的董事名叫“WANG，QINGDONG。”他和大窯創(chuàng)始人王慶東拼音拼寫相同。實(shí)際上，早在半個(gè)月前，外界就傳出KKR要買下大窯85%股權(quán)的消息，彼時(shí)，大窯表示，“不予置評(píng)”。如今看來(lái)，傳言非虛。這亦是2025年中國(guó)飲料界一筆罕見(jiàn)的外資收購(gòu)案例。

2025年初有消息稱，大窯計(jì)劃港股IPO。可大窯很快否認(rèn)了上市計(jì)劃，“公司以經(jīng)營(yíng)發(fā)展為主，暫未考慮IPO事項(xiàng)。”誰(shuí)能想到，“不想IPO的大窯，也沒(méi)安心搞發(fā)展，直接就把公司賣給了美國(guó)資本。”對(duì)于王慶東來(lái)說(shuō)，“或許IPO套現(xiàn)太慢，不如賣了暴富更具爽感？”

一

2025年，中國(guó)飲料界最大的意外是，大窯要賣了。

為何說(shuō)意外呢？因?yàn)椋缭诎雮€(gè)月前市場(chǎng)就傳出，“大窯要賣給美國(guó)資本KKR的消息”。國(guó)內(nèi)多家媒體報(bào)道了此事，但大家的措辭基本上是“傳聞”。后來(lái)，大窯方面“不予置評(píng)”，有媒體聯(lián)系了KKR稱，“無(wú)法提供更多評(píng)論”。投行分析人士認(rèn)為，“消息不太可靠。”

各行各業(yè)的并購(gòu)交易一般有兩種情況。一是，公司長(zhǎng)期無(wú)法IPO成功，現(xiàn)金流不足，導(dǎo)致創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)往往會(huì)通過(guò)賣身的方式，緩解危機(jī)。二是，公司經(jīng)營(yíng)困難，融資不暢，在品牌尚有溢價(jià)空間的時(shí)候盡快賣掉，渡過(guò)危機(jī)。可大窯兩種問(wèn)題皆不存在，賣掉公司也是“神奇”。

更多資料中，國(guó)民汽水大窯是一家極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)品牌，也是“大器晚成”的代表。它曾在中國(guó)飲料市場(chǎng)早期混戰(zhàn)時(shí)代偏安一隅，卻異軍突起，靠著親民的營(yíng)銷方式與好喝的口感迅速火遍兩岸三地。雖然，大窯要被賣了，但它充滿“傳奇”的故事仍被飲料界傳頌。

在外資飲料牢牢稱霸中國(guó)飲料市場(chǎng)的90年代，本土飲料的存在感很低。中國(guó)相對(duì)知名的飲料是北冰洋、冰峰、非常可樂(lè)、健力寶。它們卻在外資的圍剿中屢屢挫敗。其中，北冰洋在90年代被迫與百事可樂(lè)合作，又被迫停產(chǎn)，直到2011年才逐漸復(fù)出。冰峰誕生在西安，與肉夾饃、涼皮組成“三秦套餐”，卻長(zhǎng)期遭可口可樂(lè)制裁，至今仍難以走出西北。非常可樂(lè)為娃哈哈旗下品牌，曾用一句“中國(guó)人自己的可樂(lè)”振奮飲料界，但把市場(chǎng)定位到了農(nóng)村。

健力寶更絕，為了搶奪市場(chǎng)搞起貪腐，核心團(tuán)隊(duì)成員逃亡海外。可以說(shuō)，90年代，中國(guó)本土飲料的境遇格外窘迫，在外資品牌高壓及市場(chǎng)混戰(zhàn)之下，很少能有不借外力東山再起的。

這些知名本土品牌或倒下或被收購(gòu)，蓄勢(shì)待發(fā)的大窯是個(gè)“異類”。而大窯實(shí)控人、創(chuàng)始人王慶東也是一位商界“奇才”。他的“奇”奇在，他老早就發(fā)現(xiàn)汽水行業(yè)有利可圖，等本土廝殺殆盡，再脫穎而出。這一切要回到90年代，早年王慶東賣酒謀生，可酒業(yè)不好做，對(duì)工藝要求較高，且知名酒企地位牢固，眼見(jiàn)汽水成本低利潤(rùn)高，萌生出了轉(zhuǎn)戰(zhàn)汽水的想法。

前面提到，90年代本土汽水舉步維艱，有不少飲料廠處境艱難，于是他趁機(jī)“抄底”收購(gòu)了一家飲料廠，就此蟄伏。2006年，本土知名飲料品牌被外資收編，王慶東見(jiàn)時(shí)機(jī)成熟，他決定用“呼和浩特東郊大窯村的一處舊石器時(shí)代人類打制石器的遺址”為新品牌命名。

大窯由此誕生。王慶東細(xì)節(jié)琢磨了“前輩”失敗的原因，他的策略是，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

二

錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)用現(xiàn)在的話說(shuō)便是，“遠(yuǎn)離巨頭緊盯的市場(chǎng)，搞下沉、低價(jià)。”

賣汽水之前，王慶東對(duì)兩大外資飲料巨頭可口可樂(lè)、百事可樂(lè)做了深入的研究，找到兩處外資滲透慢的區(qū)域，內(nèi)蒙古、東北。按著時(shí)下最火爆AI大模型DeepSeek資料，百事可樂(lè)直到2004年才在內(nèi)蒙古設(shè)立專營(yíng)公司，而在東北，百事可樂(lè)遭遇挫折，終端合作意愿較低。

百事可樂(lè)的經(jīng)銷商體系遍布中國(guó)，可在東北遇到了麻煩。這就出現(xiàn)了2006年戲劇性的“雙標(biāo)”一幕，可口可樂(lè)、百事可樂(lè)汽水產(chǎn)品中國(guó)提價(jià)8%，但在內(nèi)蒙古、東北終端仍維持低價(jià)，導(dǎo)致經(jīng)銷商利潤(rùn)倒掛，進(jìn)一步削弱渠道的積極性。這給了王慶東大顯身手的歷史性機(jī)遇。

王慶東賣大窯怎么賣呢？他又做了個(gè)細(xì)微調(diào)研，充分了解內(nèi)蒙古、東北區(qū)域文化，他要從街邊燒烤攤起步，讓大窯成“串兒啤之外的超級(jí)爆品”。想打贏街邊小吃的飲料之戰(zhàn)，最重要的就是價(jià)格，老百姓消費(fèi)得起，借此融入到內(nèi)蒙古、東北的區(qū)域文化中，順勢(shì)一炮而紅。

2010年左右，大窯在東北地區(qū)已建立口碑壁壘。在產(chǎn)品研發(fā)上，王慶東毫不吝嗇的投入，使口感獨(dú)特親民。再通過(guò)勤勞的東北人把“燒烤+大窯”傳到全國(guó)各地，但凡東北人搞得燒烤店就很難不出現(xiàn)大窯身影。街邊烤串拉動(dòng)了大窯的市場(chǎng)規(guī)模，王慶東趁勢(shì)向全國(guó)擴(kuò)張。

2014年，王慶東成了本土汽水行業(yè)的“風(fēng)云人物”。他喊出了要做“中國(guó)餐飲飲品引領(lǐng)品牌”的口號(hào)。建立三大生產(chǎn)基地，不斷“跑馬圈地”，持續(xù)增強(qiáng)大窯的品牌價(jià)值與供應(yīng)鏈能力。大窯也不局限在內(nèi)蒙古、東北地區(qū)，漸漸向一線城市進(jìn)軍，盯住全國(guó)的街邊燒烤生意。

此后7年，王慶東又研究起了營(yíng)銷技術(shù)，他找到一家很會(huì)“講故事”的廣告公司，對(duì)品牌進(jìn)行全方位升級(jí)，他還請(qǐng)來(lái)吳京代言，把大窯的市井形象拉升到“國(guó)貨之光”的高度。此刻開(kāi)始，大窯不再依賴燒烤店，進(jìn)軍各大商超，國(guó)民汽水風(fēng)靡兩岸三地，外國(guó)人為大窯歡呼。

當(dāng)某個(gè)品牌有了“流量”屬性，它在行業(yè)里會(huì)愈發(fā)與眾不同。有了“流量”加持、網(wǎng)友聲援，兩大飲料巨頭對(duì)大窯也有些“忌憚”。DeepSeek分析顯示，經(jīng)過(guò)十年深耕，2024年，大窯以2.42%的市占率排在中國(guó)碳酸飲料市場(chǎng)第三名，第一第二分別是市占率60.28%的可口可樂(lè)、市占率29.37%的百事可樂(lè)。若只算本土品牌，大窯是當(dāng)之無(wú)愧的中國(guó)汽水之王。

大窯要去港股IPO，很可能就是“國(guó)民汽水第一股”。

三

“奇葩”的是，如此強(qiáng)大的中國(guó)汽水之王大窯，沒(méi)做過(guò)IPO的夢(mèng)？

2025年以來(lái)，港股異常熱鬧，登頂全球募資王座。上半年，港股IPO幾乎由消費(fèi)賽道占據(jù)主導(dǎo)，蜜雪冰城1.77萬(wàn)億港元認(rèn)購(gòu)刷港股歷史，全球資本陷入狂歡，一時(shí)間，奶茶、卡牌、盲盒、服裝、奶粉、茶葉等消費(fèi)賽道里的熱門公司紛紛登陸或沖刺港股，促成造富熱潮。

港股千億港元、百億港元估值明星公司滿天飛。身為國(guó)民汽水扛把子的大窯，一點(diǎn)不心動(dòng)？

年初，有消息稱，“大窯要在2025年下半年港股IPO，籌資5億美元。”當(dāng)時(shí)，該消息流出，創(chuàng)投圈很興奮覺(jué)得應(yīng)該是“真的”，在于，跑港股IPO的消費(fèi)公司太多了。大窯在本土汽水品牌里無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模，還是地位，皆老大水準(zhǔn)，港股大熱，它跑去IPO挺正常。

可大窯卻否認(rèn)了IPO計(jì)劃，“公司以經(jīng)營(yíng)發(fā)展為主，暫未考慮IPO事項(xiàng)。”這個(gè)回復(fù)很有意思。有創(chuàng)投圈媒體人表示，“回復(fù)的耐人尋味，IPO明明是利于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展，尤其是需要不斷跑馬圈地的線下實(shí)體行業(yè)，可以通過(guò)融資擴(kuò)充市占率。”不過(guò)，也有網(wǎng)友分析，“大窯不想去股市圈錢。消費(fèi)賽道又不是科技行業(yè)。”反正說(shuō)什么的都有，總之，大窯不想IPO。

然而，幾個(gè)月后，一則更震驚的消息傳來(lái)，“KKR要買下大窯85%股權(quán)，完成收購(gòu)交易。”該消息傳出，創(chuàng)投圈覺(jué)得應(yīng)該是“假的”，在于，“IPO影響發(fā)展，賣公司就有利于發(fā)展了？”關(guān)鍵，大窯正如日中天。DeepSeek資料庫(kù)里，“大窯2024年?duì)I收預(yù)計(jì)超50億元，凈利潤(rùn)率保持在10-15%區(qū)間，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。大窯通過(guò)高毛利模式實(shí)現(xiàn)盈利，單瓶飲料毛利超3元，終端售價(jià)可達(dá)5-6元，經(jīng)銷商單瓶利潤(rùn)約1-2元。其餐飲渠道覆蓋率超70%，尤其在華北、西北和東北地區(qū)形成穩(wěn)固市場(chǎng)布局。?”公司盈利穩(wěn)定，創(chuàng)始人竟不想干了？

難道是，王慶東突然缺錢了？王慶東是不是缺錢真不好說(shuō)，DeepSeek里查不到王慶東的個(gè)人財(cái)富值。大窯的估值同樣是謎。此外，企查查APP上也未檢索到大窯有過(guò)任何VC/PE公開(kāi)融資信息。風(fēng)靡兩岸三地的大窯竟然沒(méi)拿到過(guò)VC/PE的融資，王慶東掌握絕對(duì)控制權(quán)。

不想IPO，不去融資，大窯還做到汽水之王，王慶東一定具備超高的商業(yè)思維和智慧。如果故事此處收尾，他就是“飲料界的任正非”。現(xiàn)實(shí)是，王慶東的操作讓創(chuàng)投圈大感震驚。他真要把公司賣了，而且賣給美國(guó)資本KKR，這番操作著實(shí)令人感到“無(wú)厘頭”。KKR是美國(guó)及全球老牌PE、當(dāng)過(guò)全球PE之王和全球“掃貨王”，擅長(zhǎng)收購(gòu)經(jīng)營(yíng)不善的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)。

KKR買下“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)再好好包裝一下，要嗎倒手，要嗎以控股股東的身份帶領(lǐng)收購(gòu)公司IPO。當(dāng)然，KKR能屢屢在全球拿下“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)，除了龐大的資源脈絡(luò)，還與其擅長(zhǎng)高價(jià)收購(gòu)有關(guān)，給出創(chuàng)業(yè)者“無(wú)法拒絕的價(jià)格”。只是，這筆交易匪夷所思的是，“大窯為何一定要賣給外資？”或許王慶東看中的是價(jià)格。大窯沒(méi)融資，就拿不到準(zhǔn)確且“公認(rèn)”的估值定價(jià)。

IPO能使創(chuàng)始人暴富，卻不能一把套現(xiàn)。漫長(zhǎng)減持過(guò)程，十分考驗(yàn)上市公司的股價(jià)及創(chuàng)始人心靈。財(cái)富獲取的爽感遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及瞬間暴富的體驗(yàn)。但愿，在KKR手里的大窯有個(gè)好前程。