一套數(shù)據(jù)，各自解讀

前幾天，數(shù)據(jù)先后都出來(lái)了。

看著一連串?dāng)?shù)字，不曉得該怎么解讀，感覺(jué)是個(gè)油粑粑，翻來(lái)覆去怎么煎，都可以。

反正一套數(shù)據(jù)，各自解讀，各取所需。

想沖的，想空的，都有道理。

先看GDP。2季度的GDP是5.2%，雖然略低于1季度的5.4%，但超過(guò)全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)——這意味著，下半年的增長(zhǎng)任務(wù)不緊迫。而且，經(jīng)過(guò)4月關(guān)稅沖擊，中方琢磨出了特郎普的底線(xiàn)和自身的韌性，短期內(nèi)關(guān)稅對(duì)中國(guó)GDP的沖擊可控，下半年只要貨幣、財(cái)政不過(guò)于拉垮，今年完成5%GDP的任務(wù)幾乎沒(méi)有懸念。

社融數(shù)據(jù)也不賴(lài)，存量同比增長(zhǎng)8.9%，上一期8.7%，再上一期8.7%，呈現(xiàn)出“溫和上揚(yáng)”的趨勢(shì)。不過(guò)要拆開(kāi)結(jié)構(gòu)看，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，新增貸款的主力還是政府債和企業(yè)短期貸款，兩者同比多增合計(jì)為6月新增社融的1.1倍，來(lái)自其他方面的貸款新增為負(fù)貢獻(xiàn)。換句話(huà)說(shuō)，目前的信貸規(guī)模，政府發(fā)債速度和力度是關(guān)鍵。

出口頂著特朗普的壓力繼續(xù)增長(zhǎng)。6月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增5.8%，前值增4.8%；進(jìn)口增1.1%，前值降3.4%。

規(guī)模以上工業(yè)增加值從4.8%上升到5.8%，說(shuō)實(shí)在，這個(gè)數(shù)有點(diǎn)讓我費(fèi)解，6.8%意味著工業(yè)企業(yè)在接單、排產(chǎn)、用工和能耗等環(huán)節(jié)均在全面提速，但同期PPI其實(shí)在下滑，從-3.3%到了-3.6%。CPI從-0.1%回到0.1%，但綜合下來(lái)，價(jià)格指數(shù)還是處于負(fù)數(shù)區(qū)間——比如說(shuō)GDP平減指數(shù)就是-1.2%，比1季度的-0.8%還下滑了一大截。

量在漲，價(jià)在跌，這個(gè)算什么呢？

想到一個(gè)詞，無(wú)利潤(rùn)繁榮。

意思是大家都在動(dòng)，就是很難賺錢(qián)。非常難賺錢(qián)。

不賺錢(qián)，消費(fèi)自然很難上去。所以社零（社會(huì)零售總額）的數(shù)據(jù)從上個(gè)月的6.4%降到了4.8%，固定投資也從3.7%下降到2.8%，下降幅度都不算小。

想想這樣一個(gè)場(chǎng)景：揮汗如雨，收成不賴(lài)，但賣(mài)不起價(jià)格。

大體就是這個(gè)感覺(jué)。

所以，市場(chǎng)該怎么看呢？

看前半截，涼颼颼的；看后半截，還有點(diǎn)暖洋洋的。

不過(guò)，這樣的數(shù)據(jù)，是很難匹配一個(gè)“強(qiáng)刺激”的政策的。起碼在短期內(nèi)很難有市場(chǎng)期望的大規(guī)模的甘霖雨露。加之上半年政府發(fā)債速度比較快，額度也早過(guò)半，下半年如果沒(méi)有增量政策出來(lái)，很多數(shù)據(jù)會(huì)否在1-2個(gè)月后再次顯出疲態(tài)，高度存疑。

另外，當(dāng)下的資產(chǎn)價(jià)格，是否已經(jīng)完成了對(duì)未來(lái)一些美好的預(yù)期定價(jià)呢？這，似乎也是一種解讀。

還是那句話(huà)，一套數(shù)據(jù)，各取所需，各自解讀吧。

xiang shuai

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