推出穩定幣，美國別有深意？

穩定幣之所以在最近變得特別火，是因為在2025年6月17日，美國參議院通過了一項被叫做天才法案的穩定幣法案。這個方案出來之后，就意味著穩定幣有可能會從荒郊野外走到舞臺中央。

美國這個《天才法案》的正式名稱叫做《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》英文全稱是《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins》，它的英文首字母縮寫為 GENIUS，所以被稱為《天才法案》，倒也不是說穩定幣是個天才般的主意。

這個法案最主要的目的，就是要為與美元掛鉤的穩定幣建立監管框架。主要內容包括要求穩定幣發行方必須用高流動性資產（如美國短期國債、美元現金）作為儲備，且按1:1的比例持有，同時所有穩定幣發行方必須拿到聯邦或州監管機構的批準，并接受嚴格監管。

這個穩定幣的法案，看起來是有了一些更加嚴格的約束，但實際上明眼人一看就知道，這個監管本身，更像是為了讓穩定幣從幕后走向臺前的一個臺階。有了這個所謂的監管之后，一切就開始變得順理成章了。

很多人說穩定幣就像QQ幣，或者是超市的購物卡，因為只需要一個企業為此背書，就可以賦予它信用和相應的購買力。但實際上穩定幣更像是金融機構發行的票據，因為它可以參與金融層面的交易和結算。

只不過這個票據采用了去中心化的區塊鏈技術，形式上已經變成了另一種數字化貨幣。那這樣自然也就帶來了一個問題，這似乎是國家層面貨幣發行權的下放，讓私營企業也可以發行貨幣了。

所以這才有了另一種說法，認為穩定幣是特朗普想繞過美聯儲發行另一種可以取代美元的數字貨幣。

我們都知道，貨幣發行權，是一個國家金融主權的核心。如果企業都可以發行自己的數字貨幣，那么由國家信用背書的法幣，在國家金融穩定中的承擔的義務，以及在金融活動中享有的權利，毫無疑問就都會被侵蝕。

所以說穩定幣的出現，對法幣的影響是毋庸置疑的。

那美國為什么要通過立法，來推動穩定幣的發展呢？美國財政部長貝森特是這么說的，他在鼓勵國會議員投票通過天才法案時說，他認為穩定幣的發展可能會刺激市場對美債的需求。

我們看美國天才法案，對于穩定幣的發行，提出了幾個主要的約束條件，一個是要以美元和美債作為發行穩定幣的資產之錨，一個是穩定幣和儲備資產之間的比例要達到1:1，還有一個是要拿到牌照接受監管。

這里面最讓人感覺困惑的，就是這個用美債作為資產之錨，按1:1比例發行穩定幣的要求。因為這個要求看起來有點像是脫了褲子放屁，多此一舉。但實際上正如美國財長貝森特所說，這個要求會推動穩定幣發行方大量買入美債。

這意味著每發行一美元的穩定幣，就需要買入對應的一美元美債。如果穩定幣市場發展到10萬億規模，也就意味著相應的美債，有了新的買家。尤其是穩定幣在支付結算上的便利和在監管方面的寬松，對于全球的灰色資金會有很大的吸引力，這會將全球灰色資金導入美債池子。

但這個時候有意思的一幕就出現了，因為美債的發行本來就是作為資產來給美元進行背書的。美聯儲每發行一美元，美國財政部就會多增加一美元的美債。相當于美債出現的時候，美元發行就已經完畢了。

而如果穩定幣的發行，再次用美債作為資產之錨，那等于在一筆債務的基礎上，發行了兩次貨幣。這對現在的貨幣發行理論和實踐，可以說是一種顛覆。

過去美債發行是為了創造美元，然后金融機構只能拿著這筆美債去進行抵押貸款，這個貸款的出現，同樣是以美債為錨，但在美債的基礎上，產生的是信用擴張。那現在以美債為錨發行穩定幣，產生的是貨幣擴張。

金融層面的信用擴張和貨幣擴張，只有在央行這里內涵相似，到了金融機構這里，這是完全不同的兩種東西。實際上就是貨幣的發行也去中心化了，這樣在一筆資產之上，市場的流動性可以成倍的制造出來，不是靠信用擴張，而是靠貨幣擴張。

信用擴張出來之后是要還的，但是貨幣擴張之后不需要還，這是他們的本質區別。這也決定了信用和貨幣之間的市場定價，也會有本質的區別。

比如美國天才法案就規定了，穩定幣發行人被禁止向持幣人支付任何形式的利息。所以這里面的關鍵，就是看穩定幣到底是一種國際通用的貨幣，還是一種叫做穩定幣的票據形式，這將決定它在金融層面最后的角色和作用。

這在穩定幣規模不大的時候，還不會有太大的影響。但是到了規模急劇放大之后，比如達到10萬億以上的級別時，這個影響可能就是顛覆性的了。