毀三觀！一老牌港資房企，自己做空自己

這家老牌港資是由邱氏家族掌控的遠東發展（0035.HK）。這公司的業務除了地產，還有酒店、博彩、金融投資等。總之，很顯赫。

上周，遠東發展開了業績會，釋放了一堆信息。不過，業績報告上有個細節被大家忽略了。

細節藏在業績報的最后部分，遠東發展說：

在2025財年里（2024.3~2025.3），公司先花了396.8萬美元，回購了本金總額400萬美元的自家永續債。后來又以394.8萬美元將其悉數拋售。

此舉極不尋常。很多企業回購債券后通常選擇注銷，以此優化資產負債表或傳遞信心。

遠東發展反其道而行，它是高位買了后，甘愿承受虧損（約2萬美元）也要堅決賣出。這動作本身就傳遞出強烈的信號：

公司已在實質層面，自己看空自己。

這與常聽到的“做空”一詞，在本質上異曲同工。

其實，不光公司在賣自家債券，早在去年8月，公司老板邱達昌的女兒Winnie Chiu邱詠筠就賣出了面值100萬美元的債券。

到了今年，輪到邱達昌的太太也加入空軍隊伍。

路數的小伙伴查詢了港交所披露易發現，今年4月23日和24日，太太Nancy Chiu分成兩次共計清空了本金總額400萬美元的永續債，總價在330萬美元左右，差不多打八折。

第一次：

第二次：

Nancy Chiu清空后，邱達昌還持有這筆永續債500萬美元的面值。

你以為遠東發展就此消停了？并沒有！賣債券只是序幕，在6月26日的同一份業績公告中，它又打出了“自我做空”的第二張牌：

官宣暫停派發2025財年的股息。

對股東而言，停息雖令人失望卻非全然意外——去年，公司每股僅派發象征性的1港仙股息，已是“鐵公雞”姿態初顯。

但對永續債持有人而言，此舉是比較致命的一刀。因為只要公司仍在為股票派息，永續債的付息就具有剛性。而一旦股息歸零，則意味著公司理論上擁有了對永續債上的操作空間：

暫停付息，甚至是不兌付使其真正永續下去。

路勁和新世界發展，作為前車之鑒，已碾壓過市場的信任。這兩家并未惡化至現金流斷裂、賬上現金亦非枯竭的企業，都曾讓市場誤判會履行永續債義務，最終卻選擇對永續債躺平，不派發利息。

這三家公司有千絲萬縷的聯系。遠東發展、新世界發展以及它的母公司周大福在香港、澳洲的項目上有合作。另外，周大福也還是路勁母公司的股東之一。

遠東發展若步路勁和新世界發展的后塵，也不是沒可能。

不知道是不是嫌做空自己還不夠，到了這周一（6月30日），遠東發展索性打出第三張看空牌。

它發布公告，終止與澳洲賭場及酒店營運商The Star Entertainment（星億娛樂）的置換資產一事。

這事本來是能三方共贏的，涉及到遠東發展、周大福和星億娛樂。

簡單來說，交易是由周大福和遠東發展組成的聯合體，從星億娛樂那獲取澳洲昆士蘭布里斯本度假村Queen's Wharf Brisbane（QWB）項目50%的權益，實現100%控股。QWB項目位于布里斯本商業中心區核心地帶，將于2032年主辦奧運及殘奧。

同時，作為交換，星億娛樂從周大福和遠東發展那獲得澳洲黃金海岸酒店項目66.67%的股權。

按照此前的時間排布，交易要在今年4月30日前完成。 結果到現在，才出來說交易終止了。

所以種種跡象表明，遠東發展是在跟路勁、新世界發展學。不過，遠東發展如果真跟著學，情況還有點稍微不一樣。

首先，它去年精心營造的正面人設，得徹底崩塌。

回溯2024年10月，遠東發展雖沒有贖回永續債導致利息跳升（從7.375%飆至12.814%），卻并未就此擺爛。它采取了“同意征求”的債務管理方式，向投資人承諾：

只要條件滿足，公司不用拘泥于特定日期而是每個月都可以贖回一定量的永續債。

比起路勁含含糊糊用“價格敏感”來搪塞外界，新世界發展讓市場猜猜猜的沉默應對，遠東發展當時堪稱行業泥潭中的一股“清流”。至少，它挽回了些許市場信任，不久后，還新發了筆點心債。

其次，更致命的矛盾在于時機。

就在不久前，市場明確傳出遠東發展正籌備境外新債發行，擬在香港、新加坡舉行非交易路演。

這暴露了一個尖銳的信譽悖論：

一家連永續債利息/兌付都可能拒付的企業，如何能取信于市場，成功發行新債？

換句話說，接下來，遠東發展想要發行新債券，勢必要贖回永續債。那筆永續債存續3.6億美元，今年7月16日就面臨贖回行權了。

遠東發展如果想要新發，它搞自我做空的三連擊，無非指向于通過自我打壓方式，為低價贖回永續債努力創造條件。

遠東發展如果真選擇擺爛當下一個新世界發展或路勁，代價就是別想新發。市場不是金魚的7秒記憶。

作為吃瓜群眾一枚，路數發現，到了2025年，還能冒出房企在永續債上玩出新花樣。

當然，現在選擇權也交到了市場手上：

當一家企業自己主動做空自己，投資者手中的籌碼，又該押向何方？

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