國內CXO爆發！金斯瑞收到2.138億美元BD款

在國內創新藥出海浪潮中，CXO企業已經成為最為關鍵的一環。

6月30日，金斯瑞生物科技公告稱，截至2025年6月27日，其控股子公司南京蓬勃及鎮江蓬勃（統稱“蓬勃生物”）已根據與禮新醫藥簽署的經重述及修訂的許可協議，累計獲得約2.138億美元（稅后）的付款。該筆巨額資金包括首付款、首個里程碑付款，以及與抗PD-1單域抗體相關的分許可收入。

值得注意的是，該抗體正是禮新醫藥開發的PD-1/VEGF雙抗LM-299的關鍵組成部分。

截至發稿，金斯瑞生物股價上漲2.07%。

追溯交易起點，2024年11月15日金斯瑞公告中，首次披露蓬勃生物與禮新醫藥達成獨家全球可轉讓許可協議，授權內容涉及多個抗PD-1單域抗體的相關專利及專有技術，禮新可據此在全球范圍內開發、生產和商業化相應產品，并擁有再許可權利。公告指出，（其中包含）就首個開發的授權產品，在IND批準后并且臨床1期試驗未完成前，發生的任何再許可相關的40%預付款和25%的其他里程碑付款以及禮新所收特許使用費（收入分成）中的25%，歸蓬勃生物所有。

這些關鍵條款，成為蓬勃后續兌現2億美元回款的核心基礎。

該授權產品即是PD-1/VEGF雙特異性抗體LM-299（默沙東代號MK-2010），由禮新醫藥主導開發，已獲得中美雙報IND批準。2024年11月14日，禮新醫藥與默沙東宣布達成高達32.88億美元的全球戰略合作，稅前首付款達5.88億美元，成為中國創新抗體走向國際舞臺的重要里程碑。33億美元重磅交易！默沙東收購禮新醫藥PD-1/VEGF雙抗

隨著金斯瑞公告確認，其非全資子公司蓬勃生物與禮新醫藥達成的抗PD-1單域抗體全球許可合作累計回款已達2.138億美元。這筆交易背后，不僅是大額回款那么簡單，這種“早期共享開發成果+分成”的合作模式，或將成為中國Biotech突圍的關鍵路徑。

而此次交易的關鍵資產—PD-1單域抗體，是蓬勃自主開發，現已嵌入禮新醫藥與默沙東合作的雙抗項目LM-299中。從交易結構看，蓬勃并非單純“賣專利”，而是在IND獲批至一期臨床試驗完成前，憑借協議中約定的40%再許可預付款、25%里程碑收入、25%特許使用費分成，真正實現了“共享開發早期成果”。這意味著蓬勃不只是技術輸出方，更是全球BD進程中的“持續價值參與者”，體現出國內抗體原研企業正從License-out階段向更具產業話語權的“License+Value-sharing”模式演進。

從財務角度看，2億美元的現金流入對于Biotech公司來說，堪稱“續命彈”與“加速器”的疊加。在全球Biotech整體面臨融資緊張、估值壓縮的背景下，這種“技術片段+合約分成”的模式，展現出遠超傳統License-out的靈活性與可復制性。相比之下，傳統CXO企業以“項目訂單+產能保障”驅動營收，依賴規模效率與客戶黏性；而“蓬勃模式”則依賴技術稀缺性與靶點結構價值，在臨床早期階段即能實現全球變現，并通過分成機制反哺長期研發。EY報告警示：超三成Biotech現金流僅能維持不到一年

某種意義上，這也反映了Biotech與CXO盈利模式的不同：Biotech側重技術源頭的長期價值，而CXO則依賴交付環節的高效執行。蓬勃的做法提醒國內Biotech，擁有平臺能力后，不必等臨床成功再合作，早期介入和戰略綁定可帶來持續的小額多次回報。當然，這也讓禮新醫藥需要在新藥投入和投資回報之間找到平衡，合理安排階段性變現，確保資金流和研發節奏。

總結來看，蓬勃生物通過此次合作，不僅獲得可觀現金流，還成功驗證了國產單域抗體平臺的商業化潛力。這種從“License-out”向“Co-value creation”演進的路徑，或將成為未來中國Biotech公司出海的新常態。在ADC、雙抗和細胞療法等領域，更多具備技術實力和戰略眼光的企業，正有望在全球舞臺上贏得真正的“席位權”。