迅雷收購虎撲，衰落的BBS社區值5億嗎？

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

近日，迅雷宣布已完成對虎撲運營方上海匡慧網絡科技有限公司的收購。根據雙方最終協議的條款，迅雷已在交易完成前支付了4億元人民幣的現金對價。迅雷將分別在交易完成后12個月和24個月分兩期等額支付剩余的1億元人民幣現金對價。

這筆交易早在今年年初就已確定。1月27日，迅雷官方宣布，與上海匡慧互聯網科技有限公司達成協議，計劃以5億元現金收購虎撲，如今迅雷終于完成了這筆收購事宜。

不過值得注意的是，虎撲估值一度高達77.22億元，如今最終售價卻不足當初的十分之一。

虎撲成立于2004年，最初為網站形態，以編譯籃球新聞起家。此后，虎撲逐漸演變為涵蓋籃球、足球、電競、體育裝備、娛樂等多個領域的綜合性平臺。早在2020年，虎撲注冊用戶就超過了1億人，而且20歲-29歲用戶群體占比高達66.62%，90%用戶為男性，用戶群體龐大且年輕化，是網上著名的“直男”社區。

迅雷成立于2003年，總部位于中國深圳，2014年于納斯達克上市，曾推出迅雷下載、迅雷云盤等產品，至今累計用戶超4億。

對于迅雷收購虎撲，虎撲平臺的網友倒是沒有抵觸情緒，許多用戶甚至在吐槽，虎撲一副很牛的樣子，結果只賣了5億元。

01

兩度上市未果

19年前，NBA火箭隊選中了來自中國上海22歲的籃球運動員姚明，點燃了國人對于NBA的激情。當時在芝加哥留學的公牛隊粉絲程杭嗅到了一絲商業機會，開始利用業余時間鼓搗一個籃球論壇，hoopCHINA，虎撲前身，主要內容是翻譯和整理NBA新聞。

前期的論壇算不上活躍，2005年全站也只有上百名活躍用戶。

但虎撲趕上了NBA在中國熱度不斷上升的期間，2006年，虎撲更是獨家跟進了滯留美國的男籃球員王治郅回國的消息，使其一戰成名，隨后大把資深球迷涌入，虎撲也開始了社區粉絲維護和擴展之路。

在被迅雷收購前，虎撲曾兩度嘗試沖擊IPO，但均以失敗告終。

2016年4月，虎撲首次報送招股書，計劃募集資金4.2億元，主要用于為互聯網技術平臺升級改造和補充流動資金。

虎撲招股書數據顯示，2013年至2015年期間，其營收從0.98億元增長至2億元，雖整體上增長，但在2015年的主營業務收入中，廣告業務占比高達60.78%。另外，其凈利潤從1518.02萬元下滑51%至750.37萬元，而后又增長321%至3157.61萬元，業績波動宛如“過山車”。

營收結構單一意味著抗風險能力差，以及成長空間有限，即便上市，利潤可持續性也是個問題。

果不其然，2017年3月，證監會公布了當年首批公開發行股票申請終止審核企業名單，虎撲赫然在列。

證監會認為虎撲存在應收賬款余額較高、周轉率下降、業績波動較大等問題。招股書顯示，2013至2015年，虎撲現金流量凈額分別為-955.19萬元、-2,324.73萬元、320.24萬元，遠低于同期凈利潤1518.02萬元、750.37萬元、3157.61萬元。不難看出各年數據變化巨大，凈利潤先下降超過50%，后又增長超過300%，可見虎撲經營狀況確實不夠穩定。

而在第二次尋求上市失敗前，虎撲曾獲得六輪融資。最早在2007年，其獲得五源資本投資的數百萬美元；2012年，獲海通開元領投的4000萬元B輪融資；2014年，完成由景林資本領投的1億元C輪融資；次年完成D輪融資，投資方為貴人鳥，融資金額2.4億元。

2018年，虎撲獲得中金公司領投的E輪融資，金額達6.18億元。隨后，在2019年3月，其與中金公司、東方財富證券聯合簽訂上市輔導協議，并于同年獲得字節跳動的pre-IPO輪投資，融資金額高達12.6億元，字節跳動通過北京量子躍動科技有限公司和上海聞學網絡科技有限公司以股權受讓及定向增資方式完成投資，而后對虎撲持股比例達30%。彼時，虎撲估值一度高達77.22億元。

然而2021年6月，虎撲終止了IPO申請，疑似遭到字節撤資。幾乎同時，虎撲裁員約40%。當年得到字節跳動12.6億元的Pre-IPO融資后，虎撲員工規模從500多人迅速增至約1000人，最終又以大規模裁員告終。

兩次上市折戟，本質上，是門戶類網站廣告模式的常見問題，營收結構單一，而虎撲又是一個以體育為基礎的垂直內容社區，這進一步限制了它的廣告來源。

虎撲從2019年開始的擴張，根本目的就是為了打破這種失衡的、天花板明顯的收入結構，它嘗試了兩條路徑：擴大用戶規模、尋找新的盈利模式——結果都未能奏效。

而近幾年，在BBS社區江河日下，短視頻橫行的大環境下，虎撲的日子更不好過了。不只是虎撲，貼吧、知乎等平臺，都存在變現難的問題，今年第一季度知乎凈虧損1010萬元，經調整凈利潤690萬元，貼吧更是五年流失約90%用戶。BBS論壇盈利模式主要為廣告宣發，但廣告太多又可能影響用戶體驗，企業難以平衡。而盛極一時的天涯論壇于2022年11月22日宣布停止運營，2023年3月徹底關閉了服務器。

BBS社區的黃金時代已經過去。

虎撲多年來探尋的垂直社區紅利正在走下坡路。雖然許多老用戶隨著年紀增長，財富積累、消費力逐漸提高，可能成為流量變現的潛力股。但從社區當下的風氣、氛圍來看，虎撲的情懷還剩多少也是未知數。

02

一場豪賭

作為收購方的迅雷，處境也好不到哪去。在網絡下載盛行的年代，迅雷的大名如雷貫耳。昔日迅雷在這個領域說第二，沒人敢說第一，下載速度，資源都是業界No.1。不過隨著業務的擴展，各種功能都強加在迅雷之上，再加上各種限速、強迫用戶充會員，導致大部分忠實用戶流失。

互聯網文化愈發發達的今天，影音游戲娛樂應用眾多，愛優騰、抖音快手崛起，如火如荼的流媒體浪潮讓“在線觀看”成為主流，迅雷的地位也不如從前。

從財報中來看，迅雷2014年總營收為3.24億美元，同比下滑11.1%，其中，會員業務收入為1.34億美元，同比增長12%。2025年第一季度迅雷營收為8850萬美元，同比增長10.5%.其中，會員業務收入為3570萬美元，同比增長7.7%。基于美國通用會計準則（GAAP）的凈虧損為90萬美元，基于非美國通用會計準則（Non-GAAP）的凈利潤為10萬美元，截止2025年3月31日持有的現金及現金等價物為2.746億美元。

迅雷的整體業務由于國內直播業務縮減以及云計算業務收入減少而一定程度上承壓，但會員收入依舊是其核心優勢板塊。而從目前情況中來看，迅雷用戶數不及虎撲。財報數據顯示，截至今年一季度，迅雷會員數超600萬，而虎撲2021年對外宣稱其注冊用戶數超過1億，運營總活躍用戶數則高達8000萬。

迅雷收購虎撲，相當于瞬間擁有了一個注冊用戶過億的社區，可以基于此實現技術共享和雙向導流，更好地服務雙方用戶。

迅雷的營收來源，一是會員訂閱，二是海外直播服務，三是云計算，在下載加速、云計算、區塊鏈等領域擁有雄厚的技術積累。二者合作后，有望基于迅雷的分布式傳輸技術，優化虎撲平臺用戶觀看體育賽事的體驗。

不過，這一切依然是理想狀態下的希望。缺乏社區運營經驗的迅雷，遇到了變現能力有限的虎撲，能否通過技術、流量互補，提升迅雷的營收能力，有待時間驗證。

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