均瑤健康：股價大漲高管減持，業(yè)績虧損逆勢分紅，董監(jiān)高還加薪？

來源 | 財(cái)經(jīng)九號&九號觀察作者 | 跳跳

繼端午節(jié)前連續(xù)4個漲停板后，均瑤健康在6月份的兩個交易日又連續(xù)大漲，6月3日上演地天板，4日開盤后大漲超8個點(diǎn)。

連上市公司均瑤健康本身都蒙圈了，這破天的富貴接的也是“莫名其妙”，自查公告表示：“不存在其他應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)。”

從基本面來看，均瑤健康2024年全年虧損2912萬，錄得上市以來首次虧損，且這種下滑的業(yè)績態(tài)勢延續(xù)了5年，至今年一季度歸母凈利潤同比仍然下滑超58%。

盡管業(yè)績虧損，均瑤健康2024年還堅(jiān)持現(xiàn)金分紅，且現(xiàn)金分紅金額創(chuàng)下了三年來的新高！

這背后，還有著存貨貨值創(chuàng)下年度新高、現(xiàn)金流大幅惡化以及銷售費(fèi)用激增侵蝕利潤空間等諸多經(jīng)營風(fēng)險。顯然，均瑤健康的基本面并不支撐其近期市值暴漲的邏輯。

更有意思的是，就在均瑤健康股價大幅攀升過程中，多名上市公司高管在二級市場減持套現(xiàn)了！

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業(yè)績陷入虧損分紅卻創(chuàng)三年新高，

股價大漲背后是大股東高質(zhì)押和高管減持

均瑤健康2024年年報，一組數(shù)據(jù)觸目驚心：全年?duì)I收14.58億元，同比下滑10.77%；歸母凈利潤-2911.64萬元，上市以來首次年度虧損，同比下滑了150.57%。

如果扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤還要難看，為虧損5799.8萬元。值得注意的是，這已經(jīng)是均瑤健康連續(xù)五年歸母凈利潤同比下滑，且2024年不僅上市以來首次造成虧損，且是下滑幅度最大的一年。

對此，均瑤健康在年報中表示，導(dǎo)致虧損的直接原因是高達(dá)8579萬元的資產(chǎn)減值和信用損失計(jì)提。其中商譽(yù)減值3643萬元（來自子公司泛緣供應(yīng)鏈）、存貨跌價1276萬元、信用損失3659萬元。這些數(shù)字背后，是公司渠道庫存積壓和應(yīng)收賬款質(zhì)量惡化的現(xiàn)實(shí)困境。

到了今年一季度末，均瑤健康雖然營收同比微增至4.01億元，但歸母凈利潤同比再降58.29%，僅錄得1091萬元，可見業(yè)績的下探仍未到底。

盡管業(yè)績表現(xiàn)連年下滑，甚至造成虧損，但均瑤健康現(xiàn)金分紅的“熱情”卻是一年比一年高。據(jù)其披露的2024年利潤分配預(yù)案，擬10派0.8元（含稅），累計(jì)現(xiàn)金分紅將達(dá)到4687萬元，較2022年的4300萬元、2023年的4262萬元還要高，為三年來現(xiàn)金分紅最高額。

業(yè)績都虧損了，還要如此大手筆分紅，且近三年來現(xiàn)金分紅所占當(dāng)期歸母凈利潤的比例越來越高，頗有種業(yè)績越下滑越要加緊分紅的“緊迫感”，畢竟如果業(yè)績下滑后持續(xù)虧損，勢必會影響整體的未分配利潤，持股的大股東和高管們利益受損首當(dāng)其沖。

這方面，在均瑤健康5月底股價大漲后，上市公司董監(jiān)高們的動作也反映得淋漓盡致。

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)信息顯示，該公司副總經(jīng)理向衛(wèi)兵在5月27日、30日分別減持2.2萬股、2萬股，減持均價為7.69元每股、9.7元每股；董事蔣海龍28日、30日分別減持3萬股、7萬股，減持均價8.46元每股、8.99元每股；董事朱曉明則在30日以9.46元每股減持了15萬股等等。

雖然均瑤健康在今年2月底就發(fā)布了高管減持公告，但5月底以來的這波大漲，倒確實(shí)為高管們的減持操作提供了難得的階段高點(diǎn)。

此外，股價大漲的均瑤健康背后，大股東的高質(zhì)押率值得關(guān)注。

據(jù)上市公司5月24日發(fā)布的公告顯示，目前均瑤健康控股股東均瑤集團(tuán)所持股份已有76.69%被質(zhì)押，個人股東也是實(shí)控人之一王鈞豪所持股份已100%被質(zhì)押，另一實(shí)控人王均金所持股份47.95%被質(zhì)押，從整體質(zhì)押率來看，均瑤健康的控股股東及一致行動人有累計(jì)69.89%的股份被質(zhì)押，這一質(zhì)押率在業(yè)內(nèi)已屬高水平。

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存貨創(chuàng)新高現(xiàn)金流惡化，

銷售費(fèi)用激增侵蝕利潤，

董監(jiān)高們還逆勢加薪

均瑤健康的業(yè)績出現(xiàn)了問題，還只是諸多風(fēng)險因素呈現(xiàn)的表象。

從均瑤健康的主營產(chǎn)品來看，占其營收絕大部分的益生菌飲品和商品供應(yīng)鏈的營收均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

如益生菌飲品營收同比下滑了2.71%至5.95億元，商品供應(yīng)鏈營收同比下滑了28.08%至5.82億元，二者的營收合計(jì)占均瑤健康總營收的81%，可以說均瑤健康的核心業(yè)務(wù)增長面臨著下滑壓力；而其所寄予厚望的益生菌食品業(yè)務(wù)雖然同比增加了26.76%，但營收規(guī)模還不到2個億，對整體營收影響有限。

另一方面，均瑤健康還面臨著存貨貨值創(chuàng)下新高的尷尬。據(jù)年報信息顯示，至2024年底，均瑤健康存貨規(guī)模達(dá)到了2.8億元，同比激增了35.37%。存貨規(guī)模的過快增長，除了上文提及的存貨減值風(fēng)險影響利潤之外，還導(dǎo)致積壓公司運(yùn)營資金、影響現(xiàn)金流的負(fù)面影響。

年報顯示，2024年均瑤健康的貨幣資金大幅減少50.94%至2.45億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也同比減少了62%、僅有3265萬元。

之今年一季度末，貨幣資金進(jìn)一步減少至1.38億元、同比減少了46.6%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額更是直接凈流出9706萬元。

銷售不暢、存貨新高的背后，居然還有著銷售費(fèi)用同比激增、創(chuàng)下年度新高的怪現(xiàn)象。據(jù)年報數(shù)據(jù)，2024年均瑤健康的銷售費(fèi)用同比大幅增長了30.27%，達(dá)到2.45億元，但很遺憾并未來帶營收的增長，反而進(jìn)一步侵蝕了利潤空間。到了今年一季度均瑤健康的銷售費(fèi)用又創(chuàng)下同期新高、達(dá)到7504萬元，同比激增了75%，但僅帶來營收的同比微增。

均瑤健康想依靠砸錢搞營銷來推動銷售的路子怕是行不通了。

而最令投資者疑惑的是，公司業(yè)績都這么難看了，存貨、現(xiàn)金流、營銷費(fèi)效比等指標(biāo)數(shù)據(jù)也在惡化，就算逆勢搞“大紅包”式的分紅派現(xiàn)是為了提高士氣，但上市公司的董監(jiān)高還要逆勢加薪就有點(diǎn)太難看了。

年報信息顯示，2024年均瑤健康19名董監(jiān)高（含離任）的薪酬總額達(dá)到了1692萬元，較2023年的21人（含離任）1566萬元增長不少。

比如該公司的原總經(jīng)理朱航明，去年任職半年就領(lǐng)到薪酬184萬元，而新增總經(jīng)理俞巍履職半年也有199萬元的年薪，公司董事長王鈞豪在享受高額現(xiàn)金分紅的同時，仍然領(lǐng)取312萬元的年薪，與2023年相差不多。

高管如此高的薪酬，卻把公司業(yè)績做虧了，還留下如此多的經(jīng)營隱患，對得起這高薪嗎？

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