暴跌超18%，泡泡瑪特最大對手“崩了”

盲盒、潮玩，殺瘋了！

但是，“谷子經濟”大行其道時，潮玩企業的悲歡卻并不相通。

同屬IP經濟概念，泡泡瑪特市值超過3000億港元，年內漲幅超過150%，成為中國潮玩概念的最大龍頭股，現象級的表現被譽為“年輕人的茅臺”。

而與泡泡瑪特資本市場表現形成極致反差的名創優品今年股價卻大幅掉隊，年內跌幅超過25%。

一日暴跌超18%，名創優品的股價崩了，出現了斷崖式的大跌，市值跌去近百億。

同是IP經濟界巨頭，為何兩者相差如此之多？

其實，名創優品的陣痛，是對“新消費”的水土不服！

當初，名創優品憑借著“十元店”走向了納斯達克，成就“巨鱷”之身；然后在巨鱷轉身“新消費”之際，名創優品股價大跌，所持永輝超市七成股權被質押。

永輝還沒變胖，名創已快“擠不出奶”了。

現如今，名創市值甚至比永輝還要低不少。

“十元店”生意難做，“年輕人的茅臺”爆火，也許這就是新消費的現狀吧。

01

單日暴跌18%，名創優品到底怎么了?

5月26日，名創優品低開低走，截至當天收盤，該公司報34.55港元/股，股價下跌了18.22%，較上個交易日蒸發約95億港元。截止5月30日收盤，名創優品最新市值約418.6億港元。

值得一提的是，今年名創優品股價大幅掉隊，年內跌幅超過25%。

據了解，名創優品股價大幅下跌和公司一季報業績不及市場預期有關。

近日，名創優品發布的2025年一季報顯示，公司一季度實現收入44.27億元，同比增長18.9%；經營利潤7.1億元，同比下降4.51%；期內利潤4.17億元，同比下降28.92%；經調整凈利潤5.87億元，同比下降4.81%。

財報披露當日，名創優品美股股價大跌17.58%，市值縮水12億美元。

很明顯，這是名創在利潤層面“開倒車”，“增收不增利”引發的資本市場動蕩。

名創一季度的營收增長離不開新店推動，且海外門店的擴張速度顯著高于國內，但利潤走低也與其門店飆升密切相關。

截至2025年3月31日，名創優品集團層面的門店總數為7768家，同比凈新開978家門店。

其中，名創優品門店數量為7488家，同比凈新開858家門店。位于中國內地的名創優品門店數為4275家，同比凈新開241家門店；位于海外的名創優品門店數量為3213家，同比凈新開617家門店。在美國市場，名創優品目前總門店數已超300家。

可惜的是，海外高速擴張的名創優品，遭遇了關稅“黑天鵝”，一切又變得未知了起來。

02

北美市場本是名創優品出海的最大亮點，有著名創優品近十分之一的海外門店，克服了“水土不服”，也迎來了不錯的業績回報。

財報提到，主要由于海外市場的收入增加30.3%，海外收入占名創優品品牌收入的39.0%，2024年同期則為34.8%。

從財報會釋放的信息來看，名創優品在美國的存貨可有效支撐3至6個月的銷售。

如今，面臨著一個日益動蕩的宏觀經濟環境，名創優品出海究竟是野心還是泡沫再次成了一個疑問句？

但，葉國富的“錢袋子”變癟了，卻是一個肯定句。

攢錢減少，花錢變多。

名創優品直營門店投入前置帶來的銷售費用率提升及財務費用卻在增加。

名創優品的銷售及分銷開支大幅上漲，同比增長46.7%至10.21億元；此外，公司一般及行政開支為2.42億元，同比增長26.6%。

葉國富親自掛帥改革小組，全面學習胖東來模式，爆改零售巨頭永輝超市，如今永輝還沒變胖，名創已快擠不出“奶”了。

負債倍增，所持永輝超市七成股權被質押。

和2024年末比，名創優品本季度的負債總額近乎翻倍，由77.65億元攀升至155.08億元，資產負債率也由42.85%提升至59.22%。

當初為了完成對永輝股權的收購，名創優品耗費了大量資金，但是2024年永輝仍處于虧損，而且2025年有繼續虧損的可能性，所以這筆交易目前不僅沒幫到名創優品，反而可能對公司業績造成一定的拖累。

以后，就看永輝的調改成效和名創優品的抗壓能力了！

據了解，永輝超市已經調改出78家門店，2025年計劃是關閉250家至350家超市，調改200家門店。

5月23日收盤時，名創優品市值折合人民幣還有484億元，高于永輝超市的462億元市值；但在大跌之后，名創優品市值卻只約在400億元左右，已經遠遠低于永輝的459億元。

“谷子經濟”崛起的當下，名創優品是“新”零售還是新消費？！！這真的很重要！

“谷子”音譯自“Goods”，意指二次元周邊，以年輕人的消費為主，主要涉及徽章、卡牌、立牌、手辦等。

03

誰也沒想到，那些曾經不起眼、看不上的消費品正在悄悄崛起，成為資本和消費者的寵兒！

香港資本市場，新消費已經火到讓人目瞪口呆、瞠目結舌、直呼不可思議的程度。

深度綁定綁定奧特曼、變形金剛等IP的玩具公司布魯可，在2025年1月上市后，從發行價60.35港元漲至166港元，漲幅高達175%。

被很多人視為“暴利收割小學生”的動漫衍生品公司卡游，前段時間向港交所提交了招股書，按照現在潮玩類公司的勢頭，大概率會掀起一波造富神話。

隨著新消費公司的火爆，各種消費主題的券商路演、會議也日益火爆，據說一些新能源股、科技股的分析師都開始關注消費股。

追捧泡泡瑪特、布魯可、卡游的，幾乎都是00后的成年人，尤其是10后的未成年中小學生。

這與那些堅定信奉白酒投資價值，不知泡泡瑪特、布魯可、卡游為何物的60/70后群體，形成了鮮明對比。

當真是，一代人有一代人的“茅臺”，泡泡瑪特現在就是“年輕人的茅臺”。

今年以來，泡泡瑪特火爆了，旗下LABUBU（泡泡瑪特人氣IP）更是“火得一塌糊涂”，橫掃全球一“偶”難求。

5月27日，泡泡瑪特大漲5.42%，股價再創歷史新高，每股報233.2港元，總市值3132億港元，今年股價已上漲160%。

2024年財報顯示，泡泡瑪特期內營收130.4億元，同比增長106.9%，首次突破百億元大關；海外市場營收50.7億元，同比增長375.2%，其中北美市場增速達556.9%；凈利潤34億元，同比增長185.9%，創歷史新高；毛利率66.8%，同比提升5.5%。

泡泡瑪特，已經在不知不覺間成了年輕消費群體中的核心品牌。

04

不得不感慨，現在年輕人的消費習慣已經發生了很大的改變。在他/她們的帶動下，現在新消費的表現甚至不輸像人工智能、機器人這樣的熱門品種，他/她們重新定義了消費的范式。

隨著“谷子經濟”賽道爆火，一個硬核計劃呼之欲出，已在美股、港股上市的名創優品盯上盲盒、潮玩的資本生意，想通過分拆IPO的方式，擴大野心。泡泡瑪特珠玉在前，對標泡泡瑪特的TOP TOY上市，無疑會開啟新一輪造富運動。

財報顯示，名創優品旗下潮玩品牌TOPTOY在2025年一季度實現總營收3.4億元，同比增長59%。其中，TOPTOY搪膠毛絨系列暢銷海外，占海外總銷售額35%。

只不過，TOP TOY目前仍依賴外部IP授權，其自研產品占比雖首超40%，但核心爆款仍較為依賴三麗鷗、寶可夢等授權IP，而自有IP“Twinkle”等也尚未形成爆款。若無法復制泡泡瑪特的IP孵化能力，其長期增長恐受限于版權成本與同質化競爭。

作為新消費“新貴”，泡泡瑪特更傾向于做自有IP，中國版迪士尼，吸引特定受眾，推出了樂園、積木、游戲乃至影視內容產品，讓中國IP持久下去；而名創優品其實更傾向于新零售，收購永輝其實是對胖東來模式的高度認可，基于足夠多的門店和品類，聯合全球知名IP，讓IP為品牌SKU帶來溢價和消費黏性。

“谷子經濟”賽道爆火，盲盒、潮玩，在資本市場殺瘋了。

TOP TOY緊追泡泡瑪特，葉國富的財富緊追王寧及家族，泡泡瑪特在資本市場賺嗨了，盲盒的新一輪造富運動又來了。

恐怕大家做夢也沒想到，當初“普遍不太看好”的盲盒生意，會是全球最撈金的賽道之一。

畢竟，潮玩是資本市場為數不多的“正聯動”賽道，只要年輕人癡迷盲盒，就有賺不完的鈔票。