ETF-FOF重出江湖！逾九成FOF配置ETF，兩大主題最受歡迎

新經濟e線

ETF成配置新趨勢。

證監會網站顯示，今年以來，中歐基金、平安基金、興證全球基金和上銀基金均上報了旗下ETF-FOF產品。其中，中歐積極多元配置3個月持有期混合（ETF-FOF）已獲批并于5月13日起啟動發售；平安盈軒90天持有期債券（ETF-FOF）已獲得第一次反饋；興證全球盈豐多元配置三個月持有期混合（ETF-FOF）和上銀穩健慧選三個月持有期混合（ETF-FOF）則已被受理申報。從基金名稱可以看出，上述已上報的四只ETF-FOF產品均為持有期型產品。

新經濟e線獲悉，ETF-FOF產品并不是當下才出現的新形式。早在2021年，上交所推出ETF-FOF產品，采用LOF模式在場內上市，首批產品面世得到了市場廣泛關注。2022年，市場延續擴容態勢，新增部分ETF-FOF產品，主要集中在權益類方向，產品類型較為單一，布局也尚處于探索階段。隨后2023年，ETF-FOF市場進入調整和蟄伏期，產品發展速度顯著放緩，投資者熱情也有所降溫。直到2025年，這類產品再度吸引了市場目光，重出江湖。

有業內人士指出，普通FOF產品會面臨基金申贖資金在途、雙重收費及延遲估值等問題，而ETF-FOF產品資金使用效率較高，能夠做到及時的資產配置調整，同時總費率相對較低，能夠給投資者提供更好的投資體驗，此外還能夠跟其它普通基金一樣做到“T+1”披露估值，因此具有一定優勢。

據新經濟e線了解，除了ETF-FOF產品外，越來越多的公募FOF開始配置ETF。截至2024年末，已有逾九成的公募FOF配置了ETF，配置ETF的規模已經占到FOF總規模的16.69%，高于ETF占公募總體規模之比的11.93%（2024年末ETF總規模為3.7萬億，公募市場規模約 31萬億）。

ETF-FOF重出江湖

新經濟e線注意到，今年來ETF-FOF重出江湖的重要原因在于，一方面，目前國內市場上已有豐富的ETF產品供給，這給ETF-FOF策略開展帶來了較大的機遇，豐富產品系列。另一方面，對經驗豐富的FOF團隊而言，ETF-FOF產品具有多資產投資方面的優勢，能夠提供與傳統FOF產品不一樣的風險收益特征。

作為以ETF為主要投資標的的FOF，ETF-FOF的核心設計理念是通過二次分散投資，將資產配置于多只不同類型、不同主題的ETF產品，形成跨資產、跨行業的組合，以平衡風險與收益。這類產品既保留了ETF交易便捷、費率低廉、持倉透明的優勢，又通過FOF的專業化資產配置能力，實現對底層資產的動態優化調整。”

有觀點認為，從FOF組合構建的角度出發，ETF所具有的透明度與風格穩定性，是其被青睞的重要原因。因ETF底層持倉清晰明確，能夠有效表達FOF投資經理的策略意圖，尤其適合用于增強核心資產的貝塔暴露或填補主動基金覆蓋不足的空白區域。

以正在發售中的中歐積極多元配置3個月持有期混合為例，該產品設有3個月持有期，到期后可靈活贖回。對此，中歐基金指出，該產品兼顧了流動性安排，避免人性弱點干擾，力爭提升產品投資體驗。

根據基金招募說明書，該產品的投資組合比例為：80%以上基金資產投資于其他經中國證監會依法核準或注冊的公開募集的基金（含QDII基金、香港互認基金、公募REITs）；投資于ETF的比例不低于非現金基金資產的80%；投資于QDII基金和香港互認基金的比例合計不超過基金資產的20%；該基金對權益類資產的投資合計占基金資產的比例為60%-95%，其中，該基金投資于港股通標的股票不超過股票資產的50%。

公告中還表示，對于ETF，該基金主要通過其跟蹤基準以及配合市場、行業板塊輪動等進行優選配置，增強投資回報。

此外，就FOF產品發行情況而言，今年來新發市場出現明顯回暖。Wind統計表明，2025年一季度，公募FOF新發規模明顯提升，16只產品發行規模合計約141.47億元，平均發行規模8.84億元，較上季度大幅提升。從二級類型來看，普通FOF中，偏穩健定位的偏債混合型FOF、債券型FOF一季度在新發市場取得了明顯優勢，規模大幅增加，增幅均達到60%左右。其中，今年2月富國盈和臻選3個月持有期混合發行規模更是達到60億元。

與此同時，新發FOF投資范圍越來越體現多資產配置的特征，除了權益類和固收類基金以外，還包括商品基金、QDII 基金、香港互認基金、公募REITs等多種類別，更有助于FOF 實現大類資產配置策略。

截至今年一季度末，公募FOF整體規模合計約1510.79億元，較上季度末增幅13.46%；產品數量共512只，較上季度末增加13只。分類型來看，普通FOF 數量和規模占比均較高，且一季度顯著推動了整體規模的增長。

從FOF管理人歷年的規模排名來看，2024年相比2019年排名發生了顯著變化。在2019年工銀瑞信、民生加銀、富國基金具有先發優勢，而到了2022年，興證全球、交銀施羅德、易方達便占據前三。近幾年中歐基金、華夏基金的排名穩步上升。但從前十管理人的規模

也能看出，公募FOF市場從2021年達到規模頂峰后持續走低，前十管理人的市占率也從2020年的87%降至2024年的64%。

新經濟e線調查發現，今年以來，在FOF市場規模再度回升背后，前十大管理人排名亦發生了較大變化。其中，交銀施羅德基金從去年年末的第五位下滑至今年一季度末的八位，旗下FOF合計產品規模也從83億元下降至71.4億元；而華安基金則從去年四季度末的第十席快速上升至今年一季度末的第四席，旗下FOF產品累計規模也從46億元激增至107.37億元。

兩大主題最受歡迎

值得關注的是，從FOF投資策略來看，隨著被動化投資趨勢的發展，公募FOF也越來越多地利用指數基金進行資產配置，有利于降低投資成本、提高投資效率。以ETF配置為例，從2024年末FOF產品重倉基金信息來看，FOF重倉數量增加較多的A股ETF中，科技主題ETF和紅利主題ETF這兩大主題ETF最受歡迎，體現了FOF基金經理紅利+科技的杠鈴策略。

其中，FOF配置較多的科技主題ETF和防御性較強的紅利主題ETF分別包括嘉實上證科創板芯片ETF、易方達上證科創板50ETF等以及華泰柏瑞紅利低波ETF、華寶中證銀行ETF等。

Wind統計表明，截至2024年四季度末，持倉嘉實上證科創板芯片ETF的FOF數量增加至14只，較三季度末凈增13只；持有華安黃金ETF的FOF也從去年三季度末的44只增加到55只，新增11只；持倉國泰納斯達克100ETF的FOF數量也從去年三季度末的3只增加至14只，新增11只。

按2024Q4重倉FOF數量排序的話，華安黃金ETF位列榜首，多達55只。其次為華泰柏瑞滬深300ETF，期末有33只FOF重倉持有，較去年三季度末新增7只。華泰柏瑞紅利低波動ETF以23只FOF持有位列第三。同期，國泰上證10年期國債ETF、鵬揚中債-30年期國債ETF、南方標普500ETF、海富通上證城投債ETF、國泰納斯達克100ETF等5只ETF被FOF重倉持有的數量也分別達19只、19只、18只、16只、14只。

從重倉配置規模來看，FOF重倉規模增加較多的 A股ETF還有易方達上證科創板50ETF、廣發中證基建工程 ETF和華泰柏瑞中證2000ETF，分屬行業ETF和小盤 ETF。截至去年四季度末，FOF持有市值分別凈增約31020萬元、19770萬元和8740萬元。此外，多只FOF產品也加倉了債券型ETF、黃金ETF以及美股ETF。其中，期末FOF持有鵬揚中債-30年期國債ETF、華安黃金ETF、南方標普500ETF的資產凈值分別凈增約28680萬元、28310萬元、19950萬元。

新經濟e線獲悉，整體來看，公募FOF在ETF領域的投資趨勢可以歸納為以下幾點：一是公募FOF構建基金組合時，都具備大類資產配置的框架體系，底層資產涵蓋股票、債券、商品以及海外資產等類別，部分FOF產品會在資產類別上有明確的權重傾斜，例如高配黃金、美股等。

二是公募FOF配置的ETF大多具有明確行業、賽道屬性，例如半導體ETF、光伏產業ETF等，這本身就是在合理利用ETF的工具屬性。但使用前提是對ETF的細致分類，需要跟蹤全市場的各類寬基、行業、主題、策略類ETF并依托投資研究結論對應選擇匹配的ETF。

三是在選擇ETF時，主要考量基金的可投資性、獨特性、成本等方面，注重于基金規模，流動性、跟蹤誤差等因素。

四是除股票ETF外，黃金等商品ETF、QDII等海外ETF都是國內資產配置當中的稀缺品種，具有跟A股和債市的良好互補性，值得作為底層資產進行配置。

從FOF投資商品基金的配置比例變化來看，2024年以前均在0.5%以下，2024年三季度開始快速提升，從0.3%左右提升至年末的1.2%；今年以來，在央行購金、地緣政治與經濟不確定性等因素推動下，黃金行情持續，2025年一季度末FOF 配置商品基金比例再次大比例提升，至2.3%左右。

業內認為，隨著公募基金市場的發展，可用于多資產配置的工具也日益增多，為FOF投資帶來提供了更多的選擇。近兩年海外市場，以及以黃金為代表的商品市場投資熱度高漲，也推動了FOF多元化配置的進程。

更重要的是，ETF產品本身的進化也為其在FOF中爭取了更多“席位”。近年來，隨著ETF產品線不斷豐富，涵蓋越來越多細分賽道和策略型主題，許多具備獨特配置價值的ETF已逐步成為主動基金的替代方案。不少細分領域ETF的表現并不遜于同類主動型基金，同時費率更低，尤其對于大體量資金而言，配置成本優勢更為明顯。

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