小米系力挺的銅師傅，如何征服港股？

作者 | 金刀

編輯 | G3007

近日，杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銅師傅”）向港交所遞交招股書，擬赴港上市，招銀國(guó)際擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。

01

貴金屬+國(guó)潮IP的新碰撞

部分讀者可能對(duì)“銅師傅”這個(gè)品牌比較陌生，僅從字面“望文生義”來(lái)看，似乎是一家做銅制品的企業(yè)，這種印象往往會(huì)伴隨著傳統(tǒng)、甚至保守。

但實(shí)際上，銅師傅的產(chǎn)品，卻是不折不扣的“潮玩”品。

回溯往昔，銅師傅的創(chuàng)立源自于一場(chǎng)“意外”。創(chuàng)始人俞光在自己另一家衛(wèi)浴公司需要“請(qǐng)關(guān)公”時(shí)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上銅制品良莠不齊，由此萌生二次創(chuàng)業(yè)想法，“銅師傅”由此誕生。也正因?yàn)檫@個(gè)機(jī)緣，銅師傅一開始主打的就是IP及傳統(tǒng)文化。

銅師傅前期的爆品均是中國(guó)傳統(tǒng)文化的代表，如富有含義的“馬到成功”單品，以及銅葫蘆（象征福祿）。在奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)后，銅師傅也曾推出過(guò)漫威聯(lián)名款的產(chǎn)品，在當(dāng)年也引起了不小的反響。

伴隨著以泡泡瑪特為代表的國(guó)產(chǎn)潮玩產(chǎn)品走紅，俞光決定全面學(xué)習(xí)。銅師傅的基調(diào)不僅是“潮玩”，更應(yīng)該是“中國(guó)潮玩”。因此，銅師傅在中國(guó)IP的開發(fā)上進(jìn)行了“押注”。2016年，銅師傅邀請(qǐng)六小齡童代言，推出一款“孫悟空”形象的銅像。產(chǎn)品首次眾籌即吸引近2000萬(wàn)元的訂單，創(chuàng)下淘寶當(dāng)年單次項(xiàng)目眾籌金額新紀(jì)錄。

此后銅師傅又推出了很多“中國(guó)潮玩”的產(chǎn)品系列，如龍生九子、五虎上將、西游記等，同時(shí)也和三星堆、國(guó)家博物館、秦始皇陵等眾多國(guó)家級(jí)IP進(jìn)行聯(lián)名，推出了很多富有中國(guó)特色的產(chǎn)品。

根據(jù)招股書內(nèi)容來(lái)看，目前銅師傅的產(chǎn)品一共有以下四種系列：

• 傳統(tǒng)文化系列：以雕塑語(yǔ)言致敬歷史傳奇人物與文學(xué)經(jīng)典形象，將傳統(tǒng)美德轉(zhuǎn)化為跨越代際的精神象征，喚起文化認(rèn)同與時(shí)代共鳴。
• 口彩吉祥系列：汲取中國(guó)傳統(tǒng)「口彩」文化的語(yǔ)言魅力，融合諧音祝福、視覺(jué)隱喻與吉祥意涵，通過(guò)富有寓意的銅質(zhì)藝術(shù)作品傳遞祝愿，展現(xiàn)語(yǔ)言與造型的雙重美學(xué)。
• 文物新生系列：以自主研發(fā)與館方合作并行的方式，對(duì)青銅器和香爐等歷史遺珍進(jìn)行現(xiàn)代演繹，打造兼具考古還原度與創(chuàng)意表達(dá)力的收藏作品，賦予文物「活化」的當(dāng)代表達(dá)。
• 神話民俗系列：以民間信仰與節(jié)令傳統(tǒng)為靈感，以富有動(dòng)感的當(dāng)代雕塑語(yǔ)言重塑 神話人物、季節(jié)主題與瑞獸意象。

（招股書中產(chǎn)品序列矩陣截圖）

招股書中顯示，銅師傅對(duì)于創(chuàng)新及IP保護(hù)方面還在持續(xù)投入中。截至2024年12月31日，公司已獲得1575項(xiàng)藝術(shù)著作權(quán)、285項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利、12項(xiàng)實(shí)用新型專利、9項(xiàng)軟件版權(quán)及2項(xiàng)發(fā)明專利。

02

銅師傅上市展望

對(duì)于銅師傅上市及未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)，我們持樂(lè)觀的態(tài)度，主要基于以下兩個(gè)方面：一個(gè)是銅師傅目前本身狀況良好，另一個(gè)是對(duì)標(biāo)企業(yè)上市后的表現(xiàn)。

市場(chǎng)地位方面，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2024年12月31日止年度，銅師傅在中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)按總收入計(jì)位列第一，市場(chǎng)份額達(dá)35.0%。

收入方面，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，公司收入分別為人民幣5.03億元、人民幣5.06億元及人民幣5.71億元；同期的毛利率分別為32.2%、32.4%及35.4%；同期凈利潤(rùn)分別為5694萬(wàn)、4413萬(wàn)、7898萬(wàn)，2024年同比激增79%。

從以上財(cái)務(wù)狀況至少可以看出兩個(gè)情況，一個(gè)是收入目前比較穩(wěn)定（當(dāng)然也意味著增長(zhǎng)可能出現(xiàn)瓶頸），另一個(gè)就是銅師傅的毛利率及實(shí)際利潤(rùn)還算是可以，并不像某些媒體宣傳的那樣過(guò)度壓縮了利潤(rùn)空間，當(dāng)然也符合銅師傅對(duì)于“質(zhì)價(jià)比”的定位。

（招股書截圖）

關(guān)于“質(zhì)價(jià)比”一詞，不少讀者可能都清楚，這是小米的重要理念。銅師傅不僅在理念上，更是在財(cái)務(wù)上也與小米有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。2017年籌辦的“銅粉節(jié)”，小米聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬(wàn)強(qiáng)被其粉絲的狂熱所震撼，于是促成了俞光與雷軍的會(huì)面，甚至雷軍還公開贊譽(yù)其為“小米體系外最像小米的企業(yè)”。

再往后，雷軍系又于B輪融資中繼續(xù)跟進(jìn)。2018年8月，凱輝基金領(lǐng)投，順為資本、小米集團(tuán)、云沐資本等跟投共計(jì)3.1億元。該輪投后估值達(dá)15億元，較A輪增長(zhǎng)近3倍。

基于以上情況，我們大概能夠?qū)︺~師傅有一個(gè)概括：文創(chuàng)賽道銅質(zhì)工藝品的龍頭企業(yè)，營(yíng)收穩(wěn)定且利潤(rùn)率較高，背后有小米系資本支持。這些對(duì)于銅師傅的IPO，都是比較積極正面的信號(hào)。

看完了銅師傅企業(yè)的基本情況后，我們可以基于已經(jīng)在港股上市的類似企業(yè)狀況，對(duì)于銅師傅上市后的表現(xiàn)進(jìn)行一個(gè)預(yù)測(cè)。

銅師傅直接對(duì)標(biāo)的企業(yè)可以分為兩大類，一類是“潮玩”系列的谷子經(jīng)濟(jì)，以泡泡瑪特、布魯可為代表，另一類是工藝類貴金屬企業(yè)，如老鋪黃金。

泡泡瑪特當(dāng)年在港股上市時(shí)候，很多人也曾感覺(jué)到是一門“看不懂的生意”。直到國(guó)內(nèi)谷子經(jīng)濟(jì)徹底爆發(fā)，泡泡瑪特的股價(jià)也伴隨著強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)一路高歌猛進(jìn)。僅今年以來(lái)，泡泡瑪特的股價(jià)就已經(jīng)從1月2日開盤的89.8港元，上漲至5月15提最高200.8港元，漲幅超123.61%，而且漲勢(shì)絲毫沒(méi)有衰減跡象。

另一家潮玩公司布魯可，也是今年炙手可熱的“大肉簽”。我們?cè)?jīng)在之前關(guān)于谷子經(jīng)濟(jì)的文章《從“谷子“到“票子”，本質(zhì)是年輕人用消費(fèi)定義世界》一文中報(bào)道過(guò)，布魯克上市首日表現(xiàn)亮眼。當(dāng)日高開80%，最高價(jià)109.9港元，中簽一手賺約1.5萬(wàn)港元。目前布魯可股價(jià)收于145港元，較發(fā)行價(jià)60.35港元已上漲140.3%。

盡管看似銅師傅的產(chǎn)品非二次元，也不是年輕人追捧的各種“吧唧”，但“一代人有一代人的水滸卡要集”，對(duì)于銅師傅的粉絲們來(lái)說(shuō)，銅師傅的產(chǎn)品實(shí)際上也是一種“悅己經(jīng)濟(jì)”，這也是目前資本市場(chǎng)最喜歡的敘事之一。

至于老鋪黃金，相信稍微了解一點(diǎn)港股市場(chǎng)的朋友們都有所耳聞。僅今年來(lái)說(shuō)，老鋪黃金的股價(jià)就已經(jīng)翻了四倍以上，當(dāng)然其中與國(guó)際金價(jià)的走勢(shì)也有密切的關(guān)系，這一點(diǎn)是銅師傅這種做銅制品所不能相比的。但除此以外，二者又有一些相似之處。

例如老鋪黃金之所以能從周大福、老鳳祥等傳統(tǒng)品牌中殺出重圍，得益于“黃金界愛(ài)馬仕”人設(shè)：主打“古法工藝+非遺技藝”，將花絲鑲嵌、金銀錯(cuò)等非遺技法包裝為品牌護(hù)城河，給傳統(tǒng)的黃金制品增加了更多的附加值。同樣作為銅制品工藝龍頭的銅師傅，也是以工藝文創(chuàng)為主要附加值，二者在主打的方向上具有相似性。

基于以上情況，如果銅師傅能夠順利通過(guò)IPO，在首發(fā)之日及之后的市場(chǎng)表現(xiàn)，就值得期待了。

結(jié) 語(yǔ)

銅師傅以銅質(zhì)工藝為根基，用國(guó)潮IP激活傳統(tǒng)文創(chuàng)，在貴金屬與潮玩賽道間開辟出獨(dú)特路徑。其穩(wěn)定的營(yíng)收基本盤、高毛利優(yōu)勢(shì)及小米系資本加持，為港股上市奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)標(biāo)泡泡瑪特的 “悅己經(jīng)濟(jì)” 與老鋪黃金的 “工藝溢價(jià)”，若能持續(xù)放大IP價(jià)值與工藝壁壘，這家 “中國(guó)潮玩” 踐行者或在資本市場(chǎng)書寫新的文創(chuàng)傳奇。