云南白藥的“護城河”只有20億

中藥企業(yè)得了不務正業(yè)的通病，當西藥不斷攻克疑難雜癥，一個又一個重磅藥品相繼問世時，中藥企業(yè)卻另辟蹊徑，有的賣起了牙膏，有的賣起了面膜，有的賣燕窩、洗發(fā)水、眼霜、玻尿酸……

毫不夸張的說，現(xiàn)在很多中藥企業(yè)頂多算得上是半個藥企，有的早已異化成了保健品公司，有的異化成了日化公司。

所以，中藥企業(yè)只能站在醫(yī)藥行業(yè)鄙視鏈的底端，這怪不得別人。當化學藥企每年投入幾十億做研發(fā)時，中藥企業(yè)卻沉迷于賺快錢。

而這一切則要從行業(yè)“頭牌”云南白藥說起，它為整個行業(yè)樹立了一個非常成功的典范。

2004年云南白藥牙膏橫空問世，從此制霸牙膏市場二十年。云南白藥的牙膏神話為各大中藥企業(yè)打開了“一扇窗”，大家紛紛效仿，由此在“不務正業(yè)”的路上越走越越遠。

不可否認，云南白藥牙膏很成功。2024年，云南白藥凈利潤47億元，而以牙膏為核心的健康品事業(yè)群就貢獻了約20億元的利潤。

但從營收結構來看，在2024年400.33億元的營業(yè)收入中，作為公司基本盤，藥品事業(yè)群僅貢獻了69.24 億元，其中作為核心中的核心，云南白藥氣霧劑銷售收入只有21億元。

健康品事業(yè)群貢獻了65.26 億元，幾乎與藥品事業(yè)群的營收相當。而云南白藥營收的大頭則是來自于毫無特色的醫(yī)藥商業(yè)板塊，2024年該板塊的營收為254.73億元，占比高達63.63%。

在一個健康的企業(yè)生態(tài)中，應當是核心主業(yè)貢獻大部分營收。但是，云南白藥恰恰相反，其核心主業(yè)貢獻了少部分收入，而“副業(yè)”貢獻了大部分營收，形成主業(yè)弱，副業(yè)強的營收結構。

在云南白藥高達400億的營收下，實際上只有白藥系列產(chǎn)品20億元左右的營收具有“護城河”。

藥品事業(yè)群中，除了白藥系列產(chǎn)品外，其他諸如蒲地藍消炎片、血塞通膠囊、小兒寶泰康顆粒、參苓健脾胃顆粒等產(chǎn)品在市場上競品眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，云南白藥競爭優(yōu)勢并不明顯。

健康品事業(yè)群中，雖然云南白藥牙膏當下占據(jù)“頭把交椅”，但其市場份額也不過20%。整個牙膏市場集中度較低，行業(yè)品牌林立，競爭非常激烈，在20元以下價格帶，云南白藥幾無市場。

在此情況下，云南白藥牙膏的市場優(yōu)勢能夠維持多久，值得深思。在云南白藥之前，國內(nèi)牙膏市場也曾出現(xiàn)連續(xù)15年銷量排名第一的兩面針，還有早在2004年就賣出4億支牙膏的田七。但如今這些品牌早已日薄西山，云南白藥牙膏也面臨品牌老化的問題。

至于營收貢獻最大醫(yī)藥商業(yè)板塊，核心業(yè)務是藥品流通，其價值只在于沖規(guī)模，對利潤的貢獻非常低，2024年毛利率只有6.21%。由此來看，云南白藥業(yè)績存在嚴重的“虛胖”。

白藥是一張王牌，相較于那些“療效不明”，亦無專利保護的中藥，云南白藥的療效有口皆碑，而且配方還被列為國家絕密級中藥保護品種。如此“王炸”級產(chǎn)品，而且發(fā)展百年有余，為何到如今一年還是只賣出20億元？

這與公司一直不務正業(yè)不無關系，公司管理層放著白藥不做大做強，反而把精力都花在了哪些優(yōu)勢不明的行業(yè)里，2019年-2021年還動用百億資金炒股，結果遭遇巨虧。

在經(jīng)歷業(yè)績“暴雷”之后，云南白藥提出聚焦主業(yè)，雖然砍掉了炒股事業(yè)，但是依然在多元化之路上狂奔，在醫(yī)藥行業(yè)多元化往往意味著平庸。