尊界，能不能救江淮的命？

汽車江湖波濤洶涌，為了能成為江湖的“大哥大”，不同車企抓緊修煉，誰練功？誰偷懶？在一次次的“擂臺比武”中便能看出來。

在這些“擂臺比武”中，有的車企緊抓新能源汽車發展的機遇，不斷迭代更新，實力不斷提升，如比亞迪新能源汽車銷量榮登榜首，其他品牌諸如吉利、零跑、理想等也增長迅速，更有異軍突起的小米汽車等，大有一種晚了就沒“飯”吃的緊迫性。

而奇瑞汽車在新能源系列銷量雖說目前還不如上述幾者，但是它有自己的“九陰真經”，多年來在全球市場“攻城略地”，旗下汽車出口量連續多年穩居第一。

那么，作為同一年代背景的江淮汽車，在其他同行高歌猛進的時候，似乎顯得異常平靜，是在“憋大招”，等著一鳴驚人，還是“經脈不通”，生病了？

0 1

江淮汽車怎么了？

江淮汽車始建于1964年，是一家集全系列商用車、乘用車研產銷服于一體，涵蓋汽車出行、金融服務等眾多領域的全球化綜合型汽車企業集團，現有重、中、輕、微型卡車、多功能商用車、MPV、SUV、轎車、客車等主導產品，已形成傳統&新能源動力的整車業務、核心零部件、汽車出行、汽車服務四大核心板塊2019年成功參與收購哈薩克斯坦最大汽車工業集團——Allur集團，成為江汽集團開發關稅同盟市場和中亞市場國際化戰略的重要起點。

但是，江淮汽車的發展似乎并沒有其想的那么順利，從歷年年報上看，江淮汽車的凈利潤已多年不景氣，如下圖，從2018年起，江淮汽車凈利潤就一直處于地位甚至為負值，即使中間有幾年返正，也完全在低水平線上，2022年和2024年更是虧損嚴重。

其中虧損最嚴重的便是江淮與大眾的聯營企業大眾汽車（安徽）有限公司（下稱“大眾安徽”），該企業自2018年成立以來便沒有實現過盈利，在2022年，江淮對大眾安徽確認的虧損達到2.4億元，2023達到4.5億元，2024年更是達到13.3億元，已經成為江淮汽車的負擔。這種虧損情況還是在多年政府補助的基礎上發生的，可想而知實情更加嚴峻。

與同行相比較，江淮汽車近三年ROE和凈利率分別是-8.11%、-3.21%，低于行業平均值1.99%、1.52%，和行業中值8.90%、3.10%，去年一年兩項數據與行業平均值和行業中值負面偏離幅度增大。

而同行的比亞迪，三年來的ROE和凈利率分別為21.67%、4.91%，與江淮汽車遠遠拉開差距，其他的諸如宇通客車、長城汽車、江鈴汽車等相關數據都呈現正向，也就是說江淮汽車的盈利能力已經遠遠不如一些同行。

從這方面上看，江淮汽車的盈利能力急需提升，扭轉虧損局面，否則江淮面臨局面將越來越被動。

0 2

江淮為何受困？

那么，江淮汽車為什么面臨今天這個局面？主要有兩個原因：一是銷售收入下降，市場地位下降，并且導致企業回籠資金不足，無法有更大能力支撐更多的投入；二是研發費用多年來平穩，而有的同行研發費用越來越多，核心競爭力逐步加強，這又助力于其市場地位的提升。銷售收入與研發費用這兩者某一程度上互相影響，呈現一定程度的正循環或者負循環。

最近幾年來，結合現金流量表和資產負債表（如上表），可以得知江淮汽車對外經營的收入這幾年呈現總體波動下降趨勢，這說明江淮汽車產品競爭力在市場中越來越處于劣勢，市場地位下降，同時使得企業不能及時回籠資金，資金壓力變大。

而與同行相比（如下表，依次為長城汽車、江鈴汽車），如江鈴汽車，銷售現金流入平穩上升，長城汽車更是迅速地增加，在這樣的競爭對手面前，江淮汽車豈能顯得不遜色？

當銷售減少，現金流入減少，必然會影響企業的研發費用，這又是關于企業技術研發積累，核心競爭力鞏固提升的重要指標，當然，這也跟企業的經營策略有關。從2020至2024年來（如下表，依次為江淮汽車、長城汽車），江淮汽車的研發費用大致保持在十幾億的水平線上，增加不明顯，而這幾年汽車江湖早已變化巨大。這說明江淮汽車背后的研發迭代和技術創新能力嚴重不足，極大影響了進一步的發展，削弱了核心競爭力。

尤其是在像長安汽車這樣的競爭對手面前，其每年研發費用逐年十幾億乃至二十億的增加幅度，給企業帶來的產品迭代和技術創新動力勢必強得多，這樣的情況下，江淮汽車又拿什么去跟人家比？未來憑什么競爭？

0 3

尊界能救江淮的命嗎？

江淮汽車虧損情況嚴重，但股價仍在一段時間有所上升，這可能離不開與華為合作的尊界消息的公布，并且預計將在今年5月上市，華為推出的鴻蒙智行自問世以來便是輿論的熱點，其與江淮合作推出尊界會拉抬江淮股價的上升也就不奇怪了。那么，尊界能救江淮嗎？

鴻蒙智行自問世以來，已經推出問界、智界、享界、尊界以及近段時間公布的尚界，但是智界、享界剛出時的吸引力并不如問界當初那么大，其銷量也不如問界，就像問界M9去年一年累計大定突破20萬輛，在中國市場50萬以上的豪華車型當中，這款車型曾經連續9個月蟬聯月度銷冠的位置，智界R7上市幾個月以來的累計交付量達到28969輛，至于享界推出的首款車型——享界S9，累計交付7494輛。背后是否存在鴻蒙智行系列產品效應逐類下降的現象，這值得思考。

更何況，智界背后的奇瑞、享界背后的北汽、問界背后的賽力斯，以及準備推出的尚界背后的上汽，哪一個實力不是遠遠在江淮之上呢？難道消費者只沖著“鴻蒙智行”四個字，而不考慮汽車廠商本身的實力和技術口碑就購買嗎？打鐵還需自身硬，江淮還是自己得“硬”起來。

而且，尊界定位是“豪華轎車”，面向的用戶群體是高凈值人群，與之競爭的除了國產車企外，還有老牌豪華轎車品牌，如寶馬、奔馳、保時捷等，無論是從技術實力還是品牌口碑，這些車企都遠遠在江淮之上，哪怕單論新能源系列，也還有仰望、特斯拉等強勁競爭對手，所以依靠鴻蒙智行的合作，就能彌補以上品牌口碑、技術實力乃至高凈值身份認同的差距嗎？這未必顯得太樂觀。

無論是產品什么定位，又或者與什么公司合作，用戶群體肯定離不開關注汽車廠商本身的實力以及賦予的價值，實力與價值落后于產品宣傳時，恐怕還要擔心“泥濘路上翻車”。當然，我們希望江淮是決心借這次機會變革重塑價值鏈，以此為對外拓展、對內變革的契機，重整業務版圖，以至于實現破局洗禮。

04

結語

綜上，江淮汽車在盈利能力方面近年來落后于同行，尤其是遠遠落后于優秀同行，更是關鍵數據低于行業中值或者行業平均水平，乃至陷入虧損的局面。究其原因離不開市場競爭力和核心競爭力的下降，銷售收入總體波動下降，研發費用更是長期處于低水平，遠遠落后于一些同行，說明其自身發展的步驟跟不上行業迭代變革的腳步，“不進反退”，漸漸地便淪為了今天這個地步。

在這個局面之下，收入與研發陷入一種互相影響的負面循環中，收入減少自然無法增加研發，而研發能力的減弱或者落后于同行，在如今競爭激烈的汽車江湖中，又如何能不避免被“掃地出局”？當下亟需一種力量打破這種負面循環，或許“尊界”確實是一個契機。

但是，尊界的推出，在現在這個時間階段，已經無法多大借用鴻蒙智行的吸引力，尤其是在享界、智界、問界和即將推出的尚界“分享”鴻蒙智行吸引力的情況下，更何況其背后的汽車廠商無論硬實力還是軟實力都在江淮汽車之上。另一方面，尊界定位的是豪華轎車，寶馬、保時捷、奔馳等老牌豪華轎車品牌對高凈值人群的吸引力仍然強勢，更有仰望、特斯拉等分割市場，如何吸引高凈值人群恐怕還需另辟蹊徑。

總之，無論最終是否能破局，“打鐵還需自身硬”，江淮都應該以無上的決心，推動自身變革，重塑價值鏈，如果能夠適當摒棄不良資產和“腐爛”業務，輕裝上陣，將更多精力用于一種或者少數幾種新型產品上，哪怕最后尊界不如預期，江淮也能憑此緩一口氣，甚至獲得新生。所以，尊界能不能救江淮的命不是關鍵，關鍵是江淮敢不敢、能不能給自己“刮骨療毒”救自己的命呢？