中國(guó)“麥芽大王”永順泰甘當(dāng)“二道販子”？

2022年卡塔爾世界杯開(kāi)幕前五天，一家名為永順泰的麥芽制造商在深交所上市。眾所周知，麥芽是釀造啤酒的核心原料，而啤酒則是體育賽事狂歡必不可少的飲料。
趁著世界杯的東風(fēng)，永順泰上市后一連拉出13個(gè)漲停板，最高時(shí)股價(jià)較發(fā)行價(jià)足足上漲了5倍。
當(dāng)然，這背后中介機(jī)構(gòu)也功不可沒(méi)。上市之初，永順泰被包裝成“麥芽大王”“中國(guó)第一、世界第五麥芽制造商”、“麥芽第一股”、“麥芽科技領(lǐng)導(dǎo)者”等等。
從市場(chǎng)份額來(lái)看，永順泰確實(shí)是中國(guó)第一大麥芽制造商。但是他們沒(méi)有告訴投資者的是，整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)啤酒麥芽市場(chǎng)規(guī)模可能還不到100億元。
根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)全國(guó)啤酒生產(chǎn)的麥芽需求量在260萬(wàn)噸至300萬(wàn)噸之間，2023年中國(guó)啤酒麥芽的市場(chǎng)需求量為341萬(wàn)噸。
另?yè)?jù)永順泰招股書(shū)披露，2018年到2021年，其麥芽直銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)平均單價(jià)為3221.87元/噸、3188.18 元/噸、3327.77元/噸、2940.80元/噸。
以3000元/噸為計(jì)算，中國(guó)啤酒麥芽市場(chǎng)規(guī)模僅為100億元左右。作為一種原料產(chǎn)品，啤酒麥芽的市場(chǎng)需求取決于終端啤酒消費(fèi)的絕對(duì)量。
然而，近十年來(lái)中國(guó)啤酒消費(fèi)整體呈現(xiàn)價(jià)升量減的趨勢(shì)。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2000年-2013年，國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量從2231萬(wàn)千升增長(zhǎng)至5062萬(wàn)千升，期間CAGR為6.5%，帶動(dòng)行業(yè)銷(xiāo)售收入從2000年的446億元增長(zhǎng)至2013年的1814億元。
2013年是一道分水嶺，隨著15-64歲這一啤酒主力消費(fèi)群體人數(shù)的下降，啤酒產(chǎn)量也同步進(jìn)入下行周期，2013-2023年，啤酒產(chǎn)量從5062萬(wàn)千升降至3789萬(wàn)千升。
這就決定了永順泰的天花板。作為所謂的中國(guó)“麥芽大王”，永順泰其實(shí)不過(guò)是一家年?duì)I收40億元，凈利潤(rùn)不到3億元的公司，放在整個(gè)A股市場(chǎng)，只能算得上是小盤(pán)股。
而永順泰的商業(yè)模式也頗為簡(jiǎn)單，在上游從國(guó)內(nèi)外農(nóng)場(chǎng)收購(gòu)大麥，再經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單篩選就轉(zhuǎn)賣(mài)給下游啤酒廠商，整個(gè)過(guò)程和那些收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品來(lái)轉(zhuǎn)賣(mài)的“二道販子”沒(méi)有任何區(qū)別，生產(chǎn)過(guò)程不需要多少科技，任何人都能夠操作，永順泰的唯一優(yōu)勢(shì)是能夠憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)滿足下游啤酒廠大量麥芽采購(gòu)需求。
面對(duì)觸手可及的“天花板”，永順泰也并非沒(méi)有破局的機(jī)會(huì)。橫向可以擴(kuò)展產(chǎn)品品類(lèi)，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)；縱向可以向上下游切入，收購(gòu)或者下場(chǎng)打造消費(fèi)品牌。
實(shí)際上，麥芽的用途并不局限于啤酒釀造，它還是釀造威士忌的關(guān)鍵原料。在面包、餅干等烘焙食品中，麥芽常被用作天然甜味劑和風(fēng)味增強(qiáng)劑。在醫(yī)藥領(lǐng)域，麥芽常還被用作健脾開(kāi)胃、消食導(dǎo)滯的中藥材，還有消費(fèi)者最為熟悉的麥芽糖等等。
在避開(kāi)下游啤酒客戶的情況下，切入其中任一消費(fèi)品牌賽道都可以主動(dòng)創(chuàng)造市場(chǎng)需求，從而打破啤酒市場(chǎng)的“天花板”。不過(guò)這對(duì)于“做一天和尚敲一天鐘”得過(guò)且過(guò)的國(guó)企管理層而言，顯然是不可想象的。