交銀人壽，冰火兩重天

2024年三季度，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的加持下，交銀人壽交出了一份靚眼的業(yè)績(jī)單，10月30日，據(jù)其發(fā)布的償付能力報(bào)告顯示，今年前三季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入高達(dá)164.99億元，凈利潤(rùn)達(dá)到11.11億元，綜合投資收益率攀升至5.25%，較去年同期的3.91%上漲1.34個(gè)百分點(diǎn)。

然而隨后一天，交銀人壽在中國(guó)外匯交易中心披露的報(bào)告中，盡管保費(fèi)收入與償付能力報(bào)告中的164.16億元基本相符，但凈虧損卻高達(dá)10.87億元。

從凈利11億到虧損10個(gè)億，僅僅用了一天，其根源則在于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同，根據(jù)監(jiān)管部門提出的要求，非上市險(xiǎn)企應(yīng)于2026年1月1日前實(shí)施《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)--金融工具確認(rèn)和計(jì)量》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)--保險(xiǎn)合同》兩個(gè)新準(zhǔn)則。

新金融工具準(zhǔn)則和新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則的實(shí)施，使得更多資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量，增加了凈利潤(rùn)的波動(dòng)性。新準(zhǔn)則的切換為交銀人壽帶來了償付能力報(bào)表上的亮眼業(yè)績(jī)，但舊準(zhǔn)則下的虧損卻暴露其負(fù)債端所面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

而2024年，則正值新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的切換期，部分非上市險(xiǎn)企因準(zhǔn)則切換而出現(xiàn)利潤(rùn)數(shù)據(jù)明顯波動(dòng)，交銀人壽則是其中一家。

雖然三季度在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的切換下，交銀人壽的成績(jī)表現(xiàn)十分亮眼，但在四季度的償付能力報(bào)告中便馬上被打回原形，報(bào)告顯示，四季度新準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)為9.97億元，較三季度披露的10.87億元，這也意味著交銀人壽在新準(zhǔn)則實(shí)施的情況下，僅在2024年第四季度便虧損達(dá)到1.15億元。

伴隨著其凈利潤(rùn)的不斷下滑，交銀人壽在四季度的凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)收益率也從三季度的4.78%、0.23%直接降至負(fù)數(shù)，分別為-1.75%及-0.07%。

此外，在2024年交銀人壽的退保率也正逐季度增加，從一季度至四季度分別為，0.44%、0.74%、1.14%及2.36%。與之相對(duì)應(yīng)的則是第四季度的償付能力下滑，其中核心償付能力充足率121.88%，綜合償付能力充足率209.42%，均較前一季度小幅下滑。

將視角拉長(zhǎng)來看的話，2021-2024年末，交銀人壽核心償付能力充足率分別為153%、109%、110%以及122%，綜合償付能力充足率分別為229%、197%、200%以及209%，雖然在償付能力方面較為充足，但依舊不能掩蓋其不斷下滑的趨勢(shì)。

對(duì)此，2月18日，交銀人壽發(fā)布無固定期限資本債券發(fā)行公告，計(jì)劃發(fā)行20億元。值得注意的是，此次發(fā)行距其上月獲批27億元額度不足一月，速度之快，折射出公司迫切的資本補(bǔ)充需求。

在投資方面，交銀人壽全面投資收益率達(dá)到4.25%，略低于近三年均數(shù)的4.63%，在綜合投資收益率則沖到兩位數(shù)，達(dá)到11.92%，雖然從投資收益率方面來看確實(shí)為交銀人壽的盈利做出了極大貢獻(xiàn)，但依舊出現(xiàn)虧損則揭示了早期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在利率下行環(huán)境中所暴露的利差損風(fēng)險(xiǎn)。若非投資端的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的切換，交銀人壽的業(yè)績(jī)表現(xiàn)毫無疑問將極為嚴(yán)峻。

在投資資產(chǎn)質(zhì)量方面，交銀人壽近年來面臨資產(chǎn)減值損失逐年攀升的挑戰(zhàn)，2022年和2023年資產(chǎn)減值損失均超過5億元，2024年得到了顯著降低。不過，其債券評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2024年9月末，公司存量投資資產(chǎn)中仍出現(xiàn)了一筆違約事件，涉及“光大永明-中信國(guó)安棉花片危改項(xiàng)目不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃”，賬面余額為1.98億元，已計(jì)提減值1.24億元。

目前，法院已裁定相關(guān)融資方的重整計(jì)劃草案，基于不豁免原有債權(quán)的原則，部分債權(quán)通過“現(xiàn)金+股權(quán)”抵償，剩余債權(quán)通過棉花片地塊重新規(guī)劃建設(shè)化解。截至2024年9月末，公司已通過現(xiàn)金清償及以股抵債累計(jì)清收1.02億元，并將繼續(xù)跟蹤項(xiàng)目進(jìn)展。

總體來看，交銀人壽正努力調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的規(guī)模保費(fèi)已經(jīng)超越以往的分紅險(xiǎn)，成為該公司的第一大險(xiǎn)種，躉交保費(fèi)也由過往的40%以上降至2024年前三季度的15.17%。雖然不能馬上改善其營(yíng)收上的數(shù)據(jù)，但對(duì)于產(chǎn)品的改善也足以表明公司的決心。