易方達老將，虧了50%

1、爆款基金遇上“逆風局”

在資本市場，最亮的星星有時也會被烏云遮蔽。易方達基金的副總經理馮波，這位在公募界有著漂亮履歷的明星經理，就遇到了自己的“逆風局”。

他榮升副總經理后推出的“易方達競爭優勢企業”，盡管曾是超級爆款，如今在虧損排行中也榜上有名。

截至7月24日，“易方達競爭優勢企業”今年前7個多月累計虧損12.84%，較業績基準少接近13個百分點，甚至不如滬深300指數-0.38%的表現。

實際上成立3年多來，該基金已累計虧損55.21%，7月24日的單位凈值已跌至0.4479，妥妥的“五毛基”。

如果對虧損55%沒什么概念，我們直接來看利潤。今年2季度，該產品單季虧損7.33億，成立3年半累計虧損107.33億。

虧損100多億是個什么概念？據上市公司協會數據，2023年，全市場5330家上市公司實現凈利潤5.71萬億，平均每家公司的凈利潤為10.7億。也就是說，“易方達競爭優勢企業”這一只產品，3年虧沒了10家上市公司的凈利潤。

▲（馮波在管產品。數據來源/Wind）

能虧這么多，也側面說明馮波和他的產品曾生逢其時，又頗得市場青睞。

沒錯，“易方達競爭優勢企業”成立的2021年1月，當時，市場剛剛經歷過2020這個新發1400多只產品、募集規模超3萬億的基金大年，還處于十分興奮的狀態。

當時，馮波把“目光”投向了港股。他曾表示：港股與A股是互補的市場；互聯網、高科技TMT電子、創新藥、消費品和服務業等，在港股是非常有優勢的。因此，港股在該基金的股票倉位中，最高可占一半。

那時，港股在大多數基金公司眼中，也都是“高性價比”的代名詞。“從估值來看，與全球市場做橫向比較，港股的估值處于相對低位，相同行業及地位的公司，港股估值優勢明顯。”景順長城的投研團隊曾表示。

再加上馮波本人，他做為易方達的副總經理、研究部總經理，擁有逾19年基金從業經驗，14年投研經驗，其中投資經驗11年，是市場上少有的，投資年限10年以上、年化回報15%以上的“雙十”基金經理。

所以，“易方達競爭優勢企業”一經推出，就火遍基金圈。發行首日認購資金高達2374億元，刷新了由王宗合“鵬華匠心精選”創造的1357億元紀錄。礙于150億元的募集上限，最終“易方達競爭優勢企業”的配售比僅為6.25%。

因為配售比太低，當時很多人都沒搶到。落空的基民在多個社交平臺上發帖抱怨：“配售比6.25%，我搶了個寂寞？”“易方達，我盡力了！”這也直接把易方達送上了微博、抖音、知乎等平臺的熱搜。

2、鐘情瀘州老窖

說到這里，大家不禁要問：這么受歡迎的一只產品，怎么就能連虧3年？

最直觀的原因是持股太過集中。2021年初該基金剛成立時，美的、騰訊、隆基綠能、美團等個股是馮波的心頭好，前十大重倉股合計占該基金凈值的31.70%。當年2季度，這一比例就提升到了50.05%，此后一直保持在50%上下，高于行業平均水平。

▲（易方達競爭優勢企業持股集中度。圖源/Wind）

尷尬的是，接連幾只頭號重倉股都趕上了大跌。比如美的和騰訊，“易方達競爭優勢企業”在2021年初建倉時，持倉市值分別為11.50億、10.94億元，分占該基金凈值的5.51%、5.24%。

大家都知道，受到教培、互聯網、房地產等行業深度調整的影響，A股和港股在2021年春節前后都走出了“先揚后抑”的行情。滬深300指數從當年2月中旬的5930高點，一路向下，最低到今年2月的3108點，跌幅48%；香港恒生指數也緊隨其后，從31183點最低跌至14597點，跌幅53%。

身在其中的美的和騰訊也不例外。在“易方達競爭優勢企業”的前十大重倉股中，騰訊開始只存在過2個季度，期間股價從最高的698元/股一路下跌至527元/股，跌幅25%。

與騰訊相比，美的跌幅更大。馮波從2021年1季度一直拿到次年的2季度末，到了2022年上半年雖有減持，但期間美的股價從93元的高點，跌至55元，跌幅41%。

▲（2021年以來，騰訊、美的股價走勢）

愛之深，痛之切。在2023年2季度，騰訊已經重回馮波十大重倉股的“懷抱”中。而美的，在給馮波造成虧損后，就再也沒有出現在十大重倉股中。

投資理念上，馮波堅持從中長期維度選股，“要買入核心競爭力強、估值合理、可能提供長期穩定回報的個股。”他在2021年中報中提到。

這種選股思路從他對酒類企業的偏好上就可見一斑。2021年初剛成立時，他主要配置了白酒、互聯網、光伏等行業，具體個股都是隆基綠能、五糧液、瀘州老窖這種龍頭企業。

到2022年底，倉位繼續向白酒傾斜。前十大重倉股中，與酒有關的就有6個席位。2023年，馮波減少了光伏，繼續維持包括白酒在內的消費股倉位，直到現在。

可以看到，無論是貴州茅臺、五糧液，還是洋河股份、華潤啤酒，“酒”一直貫穿著馮波的投資始終。

要說哪只酒股是馮波的最愛？那非瀘州老窖莫屬。

作為從易方達成立之初就加入的“老將”，馮波和他的同事張坤、蕭楠一樣，素愛白酒股，業內甚至戲稱易方達為“世界第三大酒莊”。

但馮波布局白酒板塊，可比張坤、蕭楠要早不少。除了“易方達競爭優勢企業”中關于酒的投資，2010年，他剛接手“易方達行業領先”這只基金，就重倉了瀘州老窖。比張坤的“易方達藍籌精選”早8年，比蕭楠的“易方達消費行業”也要早上2年。

當時，瀘州老窖的股價只有22元上下。此后，馮波又陸續買入了貴州茅臺、金種子酒、五糧液等個股。到2018年底，瀘州老窖的股價較2010年初上漲200%，在66元/股上下。

自2019年起，醫藥和白酒兩個板塊表現強勁，如貴州茅臺、恒瑞醫藥等股票不斷創新高，逐漸發展出一波兒“吃藥喝酒”行情。張坤、葛蘭、馮波等明星基金經理的產品，都趁著這波行情，走出了收益新高。

馮波在管的“易方達行業領先”，也分別在2017年、2021年獲得“明星基金”“5年期金牛基金”的殊榮，評獎周期內的回報高達41.1%、227.1%。所以，他在2021年推出的“易方達競爭優勢企業”，能在1天之內吸引2000多億，也就不奇怪了。

水滿則溢、月滿則虧。瀘州老窖的股價在2021年2月18日觸及313元的歷史最高點后，就一路向下；其他白酒股如茅臺、五糧液也是如此。

馮波的這兩只產品在2021年第2季度，分別達到28.57億、225億的最大在管規模后，也一路向下。截至今年6月底的規模為10.48億、85億，較最高點分別跌去63%、62%。

時間回到當下。今年以來，頻頻被基民詬病回撤太大、跌幅太兇的張坤，對持倉做了調整。2季報顯示，“易方達亞洲精選”“易方達藍籌精選”的前十大重倉股，多了普拉達、新秀麗2只消費股，少了藥明生物等醫藥股票。

有媒體評價張坤的投資調整為“直男也變柔情了”。及時做出調整，讓“易方達亞洲精選”，在年初至7月23日的累積收益為12.78%，上半年盈利7.15億，算是幫張坤挽回了一局。

目前，馮波的“易方達競爭優勢企業”“易方達行業領先”，仍偏愛瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒等。在資本市場，如何在堅持既有投資風格的基礎上，靈活做出調整確實考驗著基金經理的長期業績。

作者 | 路春鋒
編輯 | 韓忠強
運營 | 劉 珊