妙可藍(lán)多收購(gòu)蒙牛奶酪，是自我救贖還是一場(chǎng)豪賭？

在中國(guó)奶酪行業(yè)的變革浪潮中，妙可藍(lán)多（600882.SH）正在經(jīng)歷一場(chǎng)關(guān)鍵的業(yè)務(wù)重塑。

自2021年以來(lái)，妙可藍(lán)多股價(jià)從高點(diǎn)急劇下跌，至今跌幅超過(guò)80%，市值蒸發(fā)逾360億元，現(xiàn)市值僅剩65億元。這一下滑背后，是與蒙牛的聯(lián)姻及其后的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

近日，妙可藍(lán)多宣布將以4.48億元全現(xiàn)金方式收購(gòu)蒙牛旗下的蒙牛奶酪業(yè)務(wù)，此舉標(biāo)志著蒙牛奶酪業(yè)務(wù)的全部控制權(quán)轉(zhuǎn)交至妙可藍(lán)多。此次整合完成后，蒙牛奶酪將成為妙可藍(lán)多的全資子公司，預(yù)計(jì)將全面并入其財(cái)務(wù)報(bào)表。

這場(chǎng)“內(nèi)部整合式并購(gòu)”不僅是妙可藍(lán)多尋求市場(chǎng)復(fù)蘇的戰(zhàn)略舉措，也是其努力重塑市場(chǎng)領(lǐng)先地位的關(guān)鍵步驟。究竟是什么驅(qū)動(dòng)了這場(chǎng)深度整合？它將如何影響兩家公司及整個(gè)奶酪行業(yè)的未來(lái)發(fā)展呢？

1.為何要“內(nèi)部整合式并購(gòu)”？

此次，妙可藍(lán)多全資收購(gòu)蒙牛奶酪業(yè)務(wù)，不僅是一場(chǎng)業(yè)務(wù)整合，更像是兩個(gè)老朋友的深度合作進(jìn)入了新階段。自2021年蒙牛以30億元認(rèn)購(gòu)妙可藍(lán)多1.01億股，成為妙可藍(lán)多的控股股東后，雙方的合作已經(jīng)從簡(jiǎn)單的資本投資，轉(zhuǎn)變?yōu)樯顚哟蔚臉I(yè)務(wù)融合。

按照協(xié)議，內(nèi)蒙蒙牛及其間接控股股東蒙牛乳業(yè)承諾在兩年內(nèi)，將其奶酪及相關(guān)原材料（即黃油、植物油脂、奶油及奶油芝士）貿(mào)易在內(nèi)的奶酪業(yè)務(wù)整合入妙可藍(lán)多。由于宏觀環(huán)境的影響，這一計(jì)劃獲準(zhǔn)延期12個(gè)月，最終確定在2024年7月前完成整合。此次交易旨在解決雙方在奶酪業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)。

讓我們先來(lái)捋一捋這兩家公司的基本情況。妙可藍(lán)多，作為國(guó)內(nèi)奶酪市場(chǎng)的領(lǐng)軍品牌，自成立之初便以其創(chuàng)新的產(chǎn)品迅速攻占市場(chǎng)。然而，近年來(lái)，在奶酪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈和市場(chǎng)飽和度提高的雙重壓力下，其增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯放緩，股價(jià)自2021年高點(diǎn)以來(lái)累計(jì)下跌超過(guò)80%，市值蒸發(fā)達(dá)360億元，現(xiàn)市值僅為65億元。

這場(chǎng)收購(gòu)在某種程度上是妙可藍(lán)多對(duì)當(dāng)前困境的一種自救，也是尋求通過(guò)擴(kuò)張來(lái)恢復(fù)市場(chǎng)信心的一種嘗試。在并購(gòu)公告發(fā)布前，妙可藍(lán)多的業(yè)績(jī)已經(jīng)顯示出明顯的下滑趨勢(shì)。2022年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，而蒙牛奶酪盡管在B端市場(chǎng)具有一定優(yōu)勢(shì)，卻依然面臨盈利上的壓力，這使得整合的前景充滿不確定性。

蒙牛，作為中國(guó)乳品行業(yè)的巨頭之一，其進(jìn)入妙可藍(lán)多的股權(quán)結(jié)構(gòu)，原本就是看中了妙可藍(lán)多在奶酪領(lǐng)域的潛力和市場(chǎng)地位。此次妙可藍(lán)多全面收購(gòu)其奶酪業(yè)務(wù)，旨在進(jìn)一步整合資源，消除市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，形成一個(gè)更加強(qiáng)大的奶酪業(yè)務(wù)群，這無(wú)疑是一個(gè)重要的戰(zhàn)略布局。

但市場(chǎng)的反應(yīng)似乎并不買賬。雖然從表面上看，這次整合能夠擴(kuò)大妙可藍(lán)多的市場(chǎng)份額，提升其在奶酪市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；然而，從另一方面來(lái)看，整合一個(gè)表現(xiàn)不佳的業(yè)務(wù)對(duì)妙可藍(lán)多來(lái)說(shuō)是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

妙可藍(lán)多這次可能是在賭一把。如果能夠成功整合蒙牛奶酪的資源，并通過(guò)創(chuàng)新和市場(chǎng)調(diào)整回歸增長(zhǎng)軌道，這將是一個(gè)業(yè)界的典范。但如果處理不當(dāng)，可能會(huì)進(jìn)一步拖累其業(yè)績(jī)和市場(chǎng)評(píng)價(jià)。

總之，這次妙可藍(lán)多與蒙牛的深度整合，不僅是一場(chǎng)商業(yè)賭注，也是一次對(duì)中國(guó)乳品行業(yè)格局可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的大手筆。業(yè)界和投資者都在密切關(guān)注這場(chǎng)整合能否成為妙可藍(lán)多的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，或者僅僅成為又一次市場(chǎng)的泡沫。在這場(chǎng)奶酪界的“大賭局”中，妙可藍(lán)多能否贏得最后的勝利，值得我們拭目以待。

2.合并是把雙刃劍

妙可藍(lán)多與蒙牛奶酪的合并不僅是兩家公司的簡(jiǎn)單結(jié)合，而是全面優(yōu)化產(chǎn)品線、品牌和供應(yīng)鏈的一次重大機(jī)會(huì)。妙可藍(lán)多，一直以其豐富的兒童奶酪產(chǎn)品和創(chuàng)新的成人奶酪零食著稱，奶酪棒更是達(dá)到了40%，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先位置。通過(guò)整合蒙牛的成熟奶酪產(chǎn)品線，比如高端奶油芝士和黃油，妙可藍(lán)多的產(chǎn)品多樣性和市場(chǎng)覆蓋面將顯著擴(kuò)大。預(yù)計(jì)這一舉措將直接提升妙可藍(lán)多年收入約10%，并額外增加20%的市場(chǎng)份額。

在品牌層面，妙可藍(lán)多原有的品牌形象以親子友好、活潑可愛(ài)為主，深受兒童和家庭的喜愛(ài)。而蒙牛奶酪則以成熟、優(yōu)雅的市場(chǎng)印象著稱，主要面向成年消費(fèi)者。整合后，妙可藍(lán)多不僅能繼承蒙牛奶酪的品牌資產(chǎn)，還將通過(guò)品牌多樣性擴(kuò)大了其消費(fèi)者基礎(chǔ)，尤其是那些注重品質(zhì)的成年人。市場(chǎng)研究顯示，這種策略可能將妙可藍(lán)多的品牌知名度提高15%，并顯著增強(qiáng)其在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

供應(yīng)鏈的整合特別值得一提。妙可藍(lán)多通過(guò)融入蒙牛的國(guó)內(nèi)外供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，將優(yōu)化原料采購(gòu)成本和物流效率。蒙牛奶酪在歐洲和澳洲的乳制品供應(yīng)鏈特別有利于妙可藍(lán)多，使其原料采購(gòu)更加多元化，同時(shí)極大提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。預(yù)計(jì)整合后，供應(yīng)鏈效率將提升20%，原料成本降低約10%，為妙可藍(lán)多在市場(chǎng)上提供更多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

整體來(lái)看，妙可藍(lán)多與蒙牛奶酪的整合將帶來(lái)顯著的協(xié)同效益，不僅在產(chǎn)品、品牌層面實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，還在供應(yīng)鏈管理上實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化。這些都為妙可藍(lán)多未來(lái)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，使其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利的位置。

單純從業(yè)績(jī)來(lái)看，整合蒙牛奶酪后，妙可藍(lán)多的業(yè)績(jī)將會(huì)顯著加強(qiáng)。2023年，單是妙可藍(lán)多自家的奶酪銷售就貢獻(xiàn)了逾40億的營(yíng)收。而蒙牛奶酪在2023年、2024年第一季度，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.74億元、2.11億元。妙可藍(lán)多整合蒙牛奶酪的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)可以將營(yíng)收提升至一個(gè)全新高度。畢竟，蒙牛奶酪自身也不是個(gè)小角色，在B端市場(chǎng)有著堅(jiān)實(shí)的立足點(diǎn)，年?duì)I收過(guò)億。

然而，盡管整合帶來(lái)了許多協(xié)同效益，但它也伴隨著不小的挑戰(zhàn)。整合之路并非是1+1＞2。文化融合尤其棘手，因?yàn)槊膳Ｄ汤遗c妙可藍(lán)多在企業(yè)文化和運(yùn)作方式上有顯著差異。如果處理不當(dāng)，這些差異可能導(dǎo)致內(nèi)部摩擦，從而影響員工士氣和團(tuán)隊(duì)效率。

此外，管理調(diào)整也是一大挑戰(zhàn)。整合意味著需要對(duì)管理層進(jìn)行重組，可能引發(fā)權(quán)力爭(zhēng)斗，甚至導(dǎo)致關(guān)鍵人才流失。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇也不能忽視。盡管通過(guò)整合蒙牛奶酪擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，但這可能引起其他競(jìng)爭(zhēng)者的激烈反擊。

總之，妙可藍(lán)多與蒙牛奶酪的整合是一次重要的戰(zhàn)略舉措，雖然它為公司帶來(lái)了多方面的協(xié)同效益，但同時(shí)也帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。妙可藍(lán)多能否利用這次機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)型成功，成為市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，這將是一個(gè)值得關(guān)注的話題。

3.重新定義奶酪市場(chǎng)

在乳品行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，妙可藍(lán)多的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正在逐步顯現(xiàn)其復(fù)雜性和多面性。自從妙可藍(lán)多推出其標(biāo)志性的兒童奶酪棒，這一現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品便迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)，其毛利率在2021年達(dá)到了驚人的38.14%，這一成績(jī)遠(yuǎn)超行業(yè)傳統(tǒng)液態(tài)奶市場(chǎng)的毛利率水平。妙可藍(lán)多的成功也揭示了奶酪市場(chǎng)的巨大潛力，據(jù)華安證券研報(bào)預(yù)測(cè)，基于液態(tài)奶消費(fèi)量的30%計(jì)算，中國(guó)奶酪消費(fèi)量有望實(shí)現(xiàn)六倍以上的增長(zhǎng)。

因高利潤(rùn)率和高增長(zhǎng)特性，這一細(xì)分賽道吸引了一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。為了應(yīng)對(duì)奶酪賽道內(nèi)卷、增速放緩的挑戰(zhàn)，妙可藍(lán)多采取了多元化的方法來(lái)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。首先，推出多款常溫奶酪產(chǎn)品，通過(guò)低價(jià)策略進(jìn)軍下沉市場(chǎng)，以擴(kuò)大市場(chǎng)份額。同時(shí)，加大了對(duì)B端業(yè)務(wù)的投資，尤其是餐飲工業(yè)系列產(chǎn)品，這一系列的增長(zhǎng)為公司的整體業(yè)務(wù)提供了支持。

然而，妙可藍(lán)多在拓展新場(chǎng)景和新賽道的過(guò)程中也遇到了不少困難。市場(chǎng)對(duì)奶酪比牛奶更有營(yíng)養(yǎng)的看法促使消費(fèi)者愿意為其支付高溢價(jià)，但常溫奶酪的低價(jià)策略和長(zhǎng)保質(zhì)期的需求迫使企業(yè)必須添加一些如反式脂肪酸的添加劑，這引發(fā)了消費(fèi)者的健康疑慮。此外，新茶飲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇使得上游原材料廠商面臨低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，從而影響了妙可藍(lán)多餐飲工業(yè)系列的毛利率，這一系列的毛利率從2022年的13.56%降至2023年的12.27%，增長(zhǎng)率僅為7.61%，難以支撐業(yè)務(wù)的良好運(yùn)行。

面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，妙可藍(lán)多正在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，特別是在成人奶酪市場(chǎng)。盡管面臨白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，妙可藍(lán)多推出針對(duì)成人市場(chǎng)的奶酪產(chǎn)品，如“花酪棒、鱈魚(yú)奶酪、手撕奶酪”等，嘗試從兒童市場(chǎng)拓展到成人市場(chǎng)。然而，成人奶酪零食賽道的競(jìng)爭(zhēng)已非常激烈，有百吉福推出的“一小芝”、“一杯芝士”，酪神世家、“kiri甜心小酪”，妙可藍(lán)多的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。

隨著市場(chǎng)的發(fā)展和消費(fèi)者需求的變化，妙可藍(lán)多必須不斷調(diào)整其策略以適應(yīng)這些變化。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，未來(lái)奶酪市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)全方位、多維度、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的階段。在奶酪市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)浪潮中，秒了藍(lán)多站在了關(guān)鍵時(shí)刻。妙可藍(lán)多作為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，如何在維持現(xiàn)有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，開(kāi)拓新場(chǎng)景、新賽道，將是決定其未來(lái)成敗的關(guān)鍵。