做投資不要人云亦云，從茅臺的金融屬性談起

文/金立成

作者簡介：金立成是一位奮斗在一線的創業者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創始人，財經專欄作家，擁有18年專業投資經驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

（本文1800字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說投資”第672篇原創文章）

趁白酒“一哥”貴州茅臺下跌之際，近期有不少雪球大V和財經大V力挺茅臺，從投資的角度和路徑依賴的角度來看，當然是能理解的，畢竟不少人是重倉持有茅臺的，這與自己的切身利益有關。即使是價值投資者，也不希望看到自己的持倉賬戶一路縮水的。

誠然！茅臺是一瓶好酒，這是毋庸置疑的，筆者對此也很贊同，但茅臺并不是一種優質的“金融商品”。回頭看看人類發展的歷史，凡是帶有強“金融屬性”的產品，在順周期時其自然可以享受金融屬性帶來的好處，但在逆周期時其往往也容易被“金融屬性”所反噬。

在國內提及價值投資，投資茅臺就一定是繞不開的話題，這也是過去不少知名價值投資者“封神”的邏輯所在。當然了，筆者也曾投資過茅臺，但沒有茅臺粉那么狂熱，根本看不起市場中其他投資標的。

那么問題來了，投資茅臺就一定是巴菲特老爺子眼里的價值投資嗎？茅臺的確具有消費壟斷的屬性，符合價值投資的特征，但與此同時，茅臺還具有大多數普通消費品根本不具備的金融屬性。強金融屬性，必定會帶來強周期性，否則茅臺酒就不應該有三種價格: 出廠價、零售指導價和終端零售價。

在大多數時候，普通消費者根本無法以“零售指導價”來購買產品，這就是人為在制造稀缺屬性并維護其金融屬性，可惜的是，不少投資者對此“視而不見”，他們認為這一切都是正常的，甚至有些投資者認為茅臺的成功與其金融屬性無關。

“房住不炒”的邏輯在于弱化房產的金融屬性，國內房產的金融屬性弱化后，后續房產的銷量和價格都在大幅度增長了嗎？如果市場來一次“酒飲不炒”的運動，白酒的金融屬性自然會被弱化，囤貨居奇的想法自然就會大量消失，如此一來，白酒的銷量勢必會減少。

這個世界上只有一種商品的銷售是不會輕易受到產品提價帶來的負面影響的，那就是擁有強金融屬性的產品。產品價格越是上漲，市場里囤積居奇的投機者就會越多，產品供應量也會被人為的控制和縮小。

回頭來看看巴菲特眼里的消費股是什么樣子的，以可口可樂和喜詩糖果為例，這兩種商品也就是普通消費品而已，也根本不存在什么投資屬性的，消費者隨時可以以零售指導價來購買它們，消費者消費完了后，也可以隨時回購重復消費，這與茅臺是有本質差異的。

即使可口可樂和喜詩糖果并沒有茅臺那樣的強金融屬性，但這并不會影響二者在消費者心中的心智地位。筆者竊以為，巴菲特老爺子大概率是看懂了這一點后，所以才不敢來A股重倉投資茅臺的。茅臺是一種名副其實的“金融酒”，送禮的和收禮的人都喜歡它，很大程度上都是其可及時變現的金融價值決定的，而非單單是因為它是一瓶好酒而已。

擁有強金融屬性的商品，往往是由于其稀缺性造成的，一般而言，其在數量上往往是無法大量供應的。茅臺的所謂“稀缺性”也是人為造成的，這些年來，茅臺酒也一直在擴充產能，銷售量也在逐步提高，根本不存在什么“稀缺性”可言。

但要想維護其強金融屬性和收藏屬性，就必須要給市場營造出“稀缺性”的樣子，否則，市場是不會輕易買單的，若消費者能輕松以官方零售指導價就能買到茅臺，那么茅臺還具有稀缺性嗎？一個原本不稀缺的東西，偏要營造出稀缺的樣子，這不是營銷泡沫，是什么呢？

凡是金融泡沫，就一定會有泡沫破滅的那一天，只有泡沫破滅后，商品才能真正回歸其消費屬性。當茅臺的金融屬性開始逐步消失，逐步回歸其消費屬性的邏輯時，茅臺的市場價值也必將呈現出本來的面目。

在宏觀經濟逐步觸底的今天，各類資產泡沫都在開始破裂。投資者一定要明白的是，這個世界根本不存在所謂神話，一切神話都是因為投資者缺乏周期性視角的美化而已。

曾經一度被國人稱為投資信仰的房產，90年代收藏圈里的天價“郵票”，民國時期的“橡膠”，還有早在17世紀的荷蘭“郁金香”，在當時看來，這都是“神話”，是永遠不會破滅的“神話”，后來呢，其結局大家都知道的。只是當“雪崩”來臨時，沒有一片“雪花”是無辜的。

投資為什么這么難，因為在特定的歷史時空里，絕大多數人是無法擁有“抽離”視角和“客觀”視角去面對自己的投資決策的，路徑依賴是絕大多數投資者無法去掉的毛病，經驗主義有時候也是非常害人的。

沒有強金融屬性的白酒，才是茅臺作為一種高品質消費屬性白酒原本的樣子。強金融屬性讓茅臺擁有其他白酒無與倫比的“光環”的同時，也大概率在未來一定會因此讓其擁有一段“黯淡無光”的日子。

理性的投資者不必否認，即使是茅臺這樣在價值投資者心中“神”一般存在的企業，也不過是國內整個白酒行業周期中的一份子而已。理性看待白酒周期，理性看待茅臺，才能真正做到理性投資。

（注：以上內容僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業投資建議！）