央行社融數據，不支持“傳統放水”，再提A股交易性機會

?? M2同比增長7.2%，前值8.3%；M1同比-1.4%，前值1.1%。

?? 社融增速8.3%，前值8.7%；新增社融減少1987億元，同比增速和當月新增均創歷史新低。

單月新增社融為2005年10月以來首次負增長，M1增速轉負，M2降至歷史低位，金融數據與GDP、PMI、進出口以及今年各細分數據有明顯的背離，數據異化現象加劇。

大家可以理解為：金融數據“擠水分”、經濟“去金融化”等，但難以解釋實際問題。

【貸款在哪】基建、房地產、制造業等重資產行業約占全部貸款的50%，居民的非住房消費貸款占比不足10%。

【存款在哪】今年一季度末，296萬億元的存款中，居民、企業、政府各占49%、27%、14%，存款留存在居民部門，沒有良性循環轉為支出。

觀點

今年以來，央行降準降息，通常被解讀為“放水”，實際一直在收水。我統計過2月18日-3月14日央行凈回籠 1.34萬億元，3月和4月央行縮量續作MLF，意味著一邊放一邊收做好平衡，實際并未如想象中“大水漫灌”，當前貨幣政策處于一個觀察期，“貨幣換錨”更是無稽之談。

我理解是傳統貨幣流轉的方式有所變化，傳統“央行→商業銀行→房地產”方式發生變化，高度依賴資金的房地產、地方融資平臺融資需求大幅降低，資金傳導路徑變為“中央→地方”，不過資金鏈依然要通過央行和商業銀行流通。

貨幣“量”的表述

央行《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》，有大量表述圍繞貨幣的“量”。

一、當前物價處于低位的根本原因在于實體經濟需求不足、供求失衡，而不是貨幣供給不夠。

二、當前貨幣存量已經不少了，但存貸款的結構問題，實體經濟主體的影響也很大。

三、龐大的貨幣總量增長可能放緩，這并不意味著金融支持實體經濟的力度減少。

今年一季度發布的杠桿率進一步上行至294.8%，2020年以來已累計上升48.2個百分點，貨幣政策更要關注“價”（存貸利率），而弱化“量”。

后續M1/M2的錨定參考價值，可能進一步向“價格”參考演化，即：利率、物價。

“收入→價格”的循環有利于形成通脹預期，我們的鄰居如此逐步走出通縮。我們的問題在于居民部門收入預期、穩定和增長的三個前提都存在顧慮。新的放水方式由“銀行→房地產”變成“中央→地方”，去年先是M2失真，赤字也會對信貸數據造成影響。

投資

投資不必有“演戲心態”，周末一片看空聲，大V嘲笑銀行首席經濟學家，既然是統計數據，大部分數據心知肚明，又怎么會不知呢。今天的走勢可反應一二，并未如周末一片哀嚎聲大跌，該漲的板塊繼續漲，不漲的板塊照舊，甚至都沒感覺出板塊輪動。

在我看來，我們最終要落到賺錢上，依然存在交易性機會。回顧A股自2635點至今，推升的過程完全由流動性主導，基本面從見底回升到“預期向上”均較弱，未來一段時間仍要“弱化基本面的影響”。

今年以來寫過的長文，時不時會做一點總結，不可能直接講6位代碼。

2月29日 ，。我不恐高，但我找不到增長點，世界的人工智能，A股的YYDS——銀行、運營商、電力、石油石化和煤炭。如果一定要新增一個方向，我選擇位于制造業中游的機械設備。

3月15日，。社融增速下降，社融和M2剪刀差收窄，貨幣化的方式悄然變化。過去20年，我們放水的主要渠道是房地產，現在放水的方式從“銀行→房地產”變成“中央→地方”。

3月25日，。主題投資適合被炒預期，短期既無法證明，也無法證偽。單日大漲，我依然選設備更新、工程機械等。

4月10日，4月11日。“宏觀平穩，數據異化，行業分化”，GDP與單項經濟數據“一頭熱，一頭冷”，非典型復蘇。

總量數據（GDP）較好，各細分項大概率表現一般。預估數據來看，金融（M1/M2等）、社融（信貸）、物價數據（CPI/PPI）等難找亮點。

4月30日，。A股突破3100，全靠流動性，我只見到流動性來了，其他方面未見扭轉。

最后

一類是抽樣調查數據，另一類是統計數據，多關注統計數據，關注邊際有效變化信號。

今天再次滿倉，重倉方向照舊（工程設備），新增券商，其實我很想買銀行（沒錢了）。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創。

文|愛擼鐵的程序猿