一面鏡子——摸著日本過河

日本的人口和經濟是東亞文化圈的一面鏡子，同時，日本股市也可以成為另一面鏡子，但A股的“撕裂感”卻找不到鏡子。

3400家上漲，1700家下跌 vs 三大指數微綠，如此撕裂的走勢，卻是皆大歡喜的局面。指數可以微跌，只需上漲個股多一點，高層和股民各取所需，彼此和諧。

3000點上下，指數與個股的撕裂走勢仍將延續。

90年起，日本股市先是連續跌了20年，轉而過去的12年日經指數（+372%）比標普500（+300%）略勝一籌，截至2024年3月4日，日經225指數突破40000點。截至2023年底，日交所上市公司總市值約6.1萬億美元，總市值僅次于美國和我們。

日本失去的30年無可借鑒，而我們可以摸著日本過河。

去年起，談論日本“通脹預期與脫離通縮”的聲音漸多，我同樣拜讀了《大衰退：宏觀經濟學的圣杯》，書中將周期分為陰陽兩段。

陽性階段，企業資產負債表健康，經營目標在于利潤最大化，社會總需求強勁，理想的調控工具是貨幣政策。

陰性階段，企業的經營目標從“利潤最大化”轉為“負債最小化”，社會總需求低迷，貨幣政策傳導機制失靈，理想的調控工具是財政政策，用公共需求去彌補私人部門需求的缺口。

近期有消息講，日本正在考慮宣布正式結束通縮，此外，將努力確保工資增長超過通脹，以防止回歸通縮。

90年代泡沫破滅，因資產價格下跌而遭受的損失相當于日本1989年GDP的3倍。但我們容易忽視的一個情況，日本的GDP從未低于泡沫時期的頂峰水平，GDP總量長期位居全球前三甲。

2023年德國超越日本成為第三大經濟體，前五大經濟體（GDP以美元計價）分別為：美國 25.4萬億、中國 17.9萬億、德國 4.4萬億、日本 4.2萬億、印度 3.7萬億。

前車之鑒，GDP必須保持在一定水平，人們就有收入償還債務。當資產負債表衰退時，當居民部門更愿意存錢，企業部門不再愿意借錢，政府就有必要擴大財政支出。日本政府債務占GDP比重，從1991年的38.9%上升至2022年的263.9%。

我們與日本的不同點是我們已經意識到這種現象叫：“資產負債表衰退”，而30年前的日本人并不知道這種現象。

不要把時間浪費在貨幣政策上，不要把時間浪費在結構性改革上，而應該將精力放在財政刺激上。——我不記得這句話的出處

今年市場更加關心赤字率、專項債和特別國債，這是一個中央財政兜底經濟增速的定心丸。

題外話，關于CPI

2023年四季度GDP兩年復合增速為 4%，今年的既定目標為 5%左右。年初至今，經濟既沒有變得更好，也沒有變得更差，整體延續了去年底的格局。

CPI錨定目標 3%，我認為“對物價的指導意義很低”。假定全年CPI可以達到3%的目標，那么將輕而易舉的實現5%的GDP增速，意味著三駕馬車中的“消費大幅復蘇”；換言之，即便GDP實現5%的目標，CPI有可能只在1%左右晃悠。

CPI數據受到個體消費行為的影響太大，而消費的前置條件是收入和預期。所以，今年提出的設備更新和以舊換新，我認為出發點從居民消費轉向引導企業消費，但企業行為更多與PPI強相關。

由于我的朋友們展現出良好的個人和家庭狀態，“身邊經濟學”使我一直預期向好，但從其他角度判斷，我自去年持續不看好消費，至今依舊。

我的電力設備股提前下車了，其他倉位依舊。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創。

文|愛擼鐵的程序猿