珍酒招不動股、洋河理財“再暴雷”，白酒板塊“料峭春寒”未了

酒香依舊，巷子更深。

作者｜懟嬤嬤
編輯｜小浣熊

“人潮洶涌，廠商態度積極……”

招商中證白酒基金的基金經理侯昊在成都糖酒會前后，做了第18場直播。

在股吧也一直積極發言，試圖抓住這個久違的消費春天。

料峭春寒，嬤嬤偷偷打開久違的股票app，幾只綠油油的股票依然，誰不想和侯昊一樣期待陽光？做基金界最靚的仔？

理想是豐滿的，現實是骨感的。

貴州茅臺一直在1700元條線上下跳動，盡管糖酒會上川流不息，但白酒個股板塊依舊以綠為主。

盡管侯昊直播“喊破嗓子”，但招商中證白酒指數今年來收益為-0.56%，從滬深白酒指數和白酒基金指數可以看到，2月22日達到階段高點后就進入下跌通道，當然，這和3-4月春寒、清明非飲酒旺季有關，基金經理只能把期待放到“五一”、“十一”婚宴季再做高價值。

那是否代表白酒通道再無期待？

其實酒香依舊，只能說巷子更加深了。

1、珍酒李渡招股預冷

隨著貴州茅臺走紅，醬香酒市場成了大家關注的焦點。

近期，號稱“港股白酒第一股”的珍酒李渡預計下周在港交所掛牌上市。但招股并沒像想象中的勢如破竹。

證券時報消息指出，招股兩天的珍酒李渡募資額僅6.37億港元，不及預期，還沒足額認購，此次IPO并未引入基石投資者。孖展資金總計4.04億港元，其中輝立證券孖展額度2.3億港元，占總孖展額的56.9%。

買股票，也是買一家公司的未來預期。

從珍酒李渡的營收增長的“瀑布級下降”，不難理解這次招股為何如此冷淡。

2020年到2022年，珍酒李渡的營業收入分別為人民幣24億元、51.01億元、58.56億元。

大家都知道，2021年，吳向東將貴州珍酒、江西李渡酒、湖南湘窖和開口笑等資產注入珍酒控股，弄出了海外注冊了“珍酒李渡”。

▲圖片來源：淘寶截圖

所以，21年營收利潤上漲，是很容易理解的，22年的數據尤為重要。

但2022年，珍酒李渡整體營收增幅從2021年的112.7%下降到14.8%，從百位數變成雙位數，差距七八倍。

買白酒股大多圖利潤，珍酒李渡的毛利率約55％，凈利率只有17.6％，而且凈利率連續三年下滑，尤其是22年，公司凈利潤與去年同期相比還微跌了。

盡管醬香酒珍酒占據60%以上收入，但珍酒李渡大部分銷售都是中端以下產品，影響利潤，也可能是投資者遲疑的原因。

2、洋河股份漸遠“老三之路”

如果說，前幾年還名不見經傳的“拼裝品牌”珍酒李渡，

名氣與品質不足以代表市場趨勢。

曾經讓嬤嬤損失了一點小目標的洋河股份，也許可以。

這個高額砸廣告說自己這里藍那里藍的江蘇酒業老大，一直標榜自己是“白酒老三”，卻漸行漸遠。

中游者羨慕上游者，逆水行舟，不進則退。

▲圖片來源：洋河官網

2019年-2020年，洋河股份的營收增速分別為-4.28%和-8.76%；2021年，洋河營收實現超20%的同比增速，但凈利增速僅為0.38%。

2022年三季報顯示，洋河股份營收達264.83億元，同比增長20.69%；歸母凈利潤90.72億元，同比增長25.78%；扣非凈利88.65億元，同比增長29.10%。去年疫情反復的情況下，有20%多的增長也算不錯。

▲圖片來源：洋河官網

但沒有對比就沒有傷害，去年第三季度瀘州老窖營收、凈利潤同比增速24.2%、30.94%，山西汾酒營收、凈利潤同比增速28.3%、45.7%，凈利潤增長更是高達56.96%。

要知道，2016年，山西汾酒、瀘州老窖的營收才是他的1/2、1/4，凈利潤簡直一騎絕塵。

才幾年時間，為什么洋河股份被山西汾酒、瀘州老窖反超？

洋河股份黨委書記、董事長，雙溝酒業董事長張聯東在上周糖酒會很清晰指出：

白酒行業已經進入深度競爭的階段，包括茅臺現在渠道也在下沉，白酒行業競爭會越來越激烈。他坦言，目前洋河股份弱在高端，但公司也正在全力發展。

▲洋河股份黨委書記、董事長，雙溝酒業董事長張聯東

天貓白酒V榜，這算是高端品質人群消費風向標，也可以清晰看到誰在“掌舵”高端白酒賽道。
榜首是五糧液，山西杏花村汾酒高端核心產品3000多元的6瓶裝排第二，賣13999的瀘州老窖名品國窖1573兔年精品裝都能排在第五，洋河股份的夢之藍M6才排14，差距甚遠，在郎酒、珍酒、劍南春后面。
大家都知道，洋河主力產品是中端酒天之藍在幾百塊錢打轉，高端產品線夢之藍M系（雖然分了三六九，卻感覺有些太繁雜，一直記不住），同樣的榜單，甚至利潤增速放緩由此可見。

然而，洋河并未把更多資金放在主業的擴大生產規模和研發上，而是深陷各種“暴雷”風波。

3月17日，洋河股份發布《關于委托理財延期的公告》，稱收到中航信托股份有限公司（以下簡稱“中航信托”）發來的《中航信托·天新灣區更新 10 號集合資金信托計劃延期公告（含第 1 期、第 2 期）》，根據文件顯示，信托計劃預設存續期限已屆滿，項下財產未能完成變現，信托計劃將延期。

洋河股份全資子公司洋河投資2021年2月26日、2021年3月1日，分別出資1億元認購了“中航信托·天新灣區更新10號集合資金信托計劃第1期”、“中航信托·天新灣區更新10號集合資金信托計劃第2期”，合計2億元，產品存續期24個月。參考年化預期收益均為8.5%。根據公開信息，中航信托-天新灣區更新集合信托資金主要投向城市更新項目。

從2021年6月20日開始，洋河投資總共收到投資收益1376.29萬元，目前洋河仍有本金2億元及2021年12月20日之后的預期收益未收回。

▲圖片來源：洋河官網

這不是洋河第一次在雷區蹦跶。

2021年報顯示，洋河股份踩雷中信信托發行的恒大貴陽新世界集合資金信托計劃，對該產品計提減值3625.67萬元。基于審慎原則，洋河股份對存續期的其他信托理財產品進行梳理，共計提減值準備2.51億元，減值產品主要涉及恒大及寶能項目。

而融創、碧桂園、榮盛發展等房地產信托產品，都有洋河股份的身影。

理財狂魔卻頻頻受挫，股價一路下行，張聯東確實該反思，洋河后面的路該怎么走。

3、從高端品牌，到全市場布局

那么，“好酒”都藏在哪些巷子？

根據山西汾酒2022年業績預告，公司預計凈利潤達到79億元，增長幅度49%，其中，在疫情的情況下公司拓展市場，深耕終端，全國可掌控終端數量突破112萬家，實現終端動銷可視化溯源管理。長江以南穩步突破，同比增長超過50%，青花汾酒全系列同比增長60%，勢如破竹。

▲圖片來源：汾酒官網

汾酒這么優秀的預告說明，布局高端產品線，在全國拓展可控終端，加強渠道轉型升級，是增長的關鍵。作為北方品牌，汾酒卻在南方市場找到極高增長率，這個是號稱全國拓展，卻固守江蘇份額，經銷商大幅脫粉的洋河股份應該學習的。

而汾酒的高增長，還來源于它的全矩陣布局，高處夠高，低處能接得住，玻汾飛入尋常百姓家，也為公司守住更廣闊的全國觸點。

當然，白酒受眾老齡化，年輕賽道搶占，是未來增長更重要的命題。

▲圖片來源：汾酒官網

前幾日，有投資者提問山西汾酒董秘，“汾酒在營銷中如何抓住80和90后這代人的需求，促進他們對白酒的消費呢”。

山西汾酒回復稱，汾酒從年輕消費者的需求出發，推出更加符合年輕人口味的產品，通過社交媒體等方式進行營銷，打造出更加年輕、時尚、個性化的品牌形象。將白酒與音樂、藝術、時尚等文化元素進行結合，打造出更加有趣、有文化內涵的消費場景，吸引年輕人的關注。通過與愛頓博格聯名推出“汾酒酒心巧克力”，組織汾酒雞尾酒品鑒會等活動，吸引年輕消費者。

而銷售渠道年輕化也必不可少。

根據茅臺年報數據，2022年“i茅臺”上線9個月貢獻酒類不含稅收入118.83億元，直銷收入也受益于此，同比接近翻倍，全年直銷渠道占比達40%。

而備受爭議的茅臺冰淇淋，雖然有雜音，也不影響它成為網紅產品，萬億市值+出圈有趣+流量帶貨，白酒早就進入有趣消費時代，像珍酒李渡和洋河給C端記憶還停留在央視的硬廣，品牌就老化了。

Last

正如招商中證白酒基金的侯昊還是堅持給大家打氣：

“雖然本周白酒有波動，但我們還是要為大家打打氣，不要被短期某些言論或者波動打消了信心，應該客觀思考，理性判斷，逆向選擇。高增長的時代一去不復返，白酒本身無論是基礎邏輯還是行業邏輯都在，不要被暫時困難改變了對未來的信心和美好的期待。”

嬤嬤一直相信，過去十年，白酒板塊在整個資本市場還是跑贏大市，技術和資本積累已經完成，下一步怎么走，需要更有戰略的品牌布局，在糖酒會喝得酣暢淋漓，摸一摸app，相信逝去的票子，還是會重生的。