年內5次加倉，“中國巴菲特”段永平：看不懂騰訊，不敢下重手

來源：@首席數智官（ID：shouxishuzhiguan）

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在長期的工作中，我們一直試圖尋找「新品牌是如何借助數字化技術實現快速崛起」的答案。

為此，我們走訪了大量知名企業，與上千位技術專家、創業者、前輩同行等一線精英們交流學習，看他們是如何利用數字化技術來創造新的商業機會，打造新的爆款產品。

我們希望把這些技術影響商業創新的案例分享給你們。

關注我，每天給你講一個商業案例。

今天我們要給你講的是：“中國巴菲特”段永平和他的投資之道。

巴菲特曾言：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪！

2006年，一個名叫fast is slow的ID以62萬美元拍下和股神巴菲特的午餐，而這個ID背后的主人就是段永平。

兩年后，當2008年美國爆發次貸危機，股票市場幾乎全面崩盤的時候，段永平卻認為這可能是這輩子難得一遇的最大機會，于是重押了美國通用電氣公司……

而今年，當風險投資人紛紛“逃離”TMT和消費行業的時候，段永平卻多次抄底，持續加倉貴州茅臺和騰訊。

投資應該“順勢而為”還是“逆風翻盤”？順周期還是應該逆周期？

當下市場環境下，很多風險投資人選擇“躺平”，捂緊自己口袋；

而有的投資機構卻在這個時候異常活躍，不僅投到了之前很難投到的項目，而且獲得了更高的議價能力。

不同選擇背后，其實體現的是不同投資人的底層投資邏輯。

01 今年5次加倉騰訊

“找到一個商業模式好的公司不容易！”這句話可以說是段永平為何選擇持續抄底騰訊最好的詮釋和注解。

雖然2021年以來，騰訊股價持續走低，但不可否認的是，騰訊仍然是目前吸金能力最強的互聯網公司之一。

近日，移動應用數據分析公司 Sensor Tower，公布了 2022 年 9 月中國手游發行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名。

中國廠商入圍全球手游發行商合計吸金 18.8 億美元（約合 135 億元人民幣），占全球 TOP100 手游發行商收入 38.3%。

榜單顯示，騰訊依然穩坐第一的席位。

除了騰訊游戲外，騰訊視頻、微信、騰訊云等業務等都是有很強的營收能力。

金十數據對今年第二季度APP付費會員的統計結果顯示，騰訊視頻付費用戶數量達到了1.22億人次，超過愛奇藝的9830萬人次。

與此同時，騰訊音樂的付費用戶數量也超過了8000萬人次。

由于自己也是實業出身，也曾做過游戲，因此深知互聯網公司商業模式價值的段永平近兩年對騰訊頻頻出手。

去年8月段永平曾發帖稱：“今天買了點騰訊控股，再跌再多買些”。

雖然股價從當時的400港元以上跌到現在的250港元左右，但段永平從未中斷過對于騰訊的出手。

今年8月6日段永平就通過其雪球賬號“大道無形我有型”發布看法：

“騰訊對我來說確定性確實比蘋果小不少，這也是現階段已知下不了大決心多買的原因。蘋果下來的時候我完全不用下決心就能下買單哈。不過騰訊對我而言依然是非賣品，找到一個商業模式好的公司不容易。我猜未來幾年內我還會有機會進一步加倉騰訊，目前確實是還有些事情沒想清楚”。

10月12日和13日，段永平兩次表示再買點騰訊。

雖然段永平看到了投資騰訊的價值和時機，但在投資過程中卻又始終比較慎重。

從2018年到現在已經長達6年時間，段永平至少8次公開購買騰訊的記錄，但據他透露直到目前為止騰訊合計的倉位還不到1%，并不能算上實質性投入。

究其原因，在于段永平對于自己不懂和看不明白的事情，通常選擇“不懂不做”。

10月5日，段永平曾發聲表示：“我對蘋果確實完全不操心，掉多少都不往心里去。騰訊總是覺得懂得不透，下不了重手。”

10月11日，段永平決定繼續購買騰訊股票前一天，發布動態稱：“我不敢說騰訊是亂投資，但騰訊確實有很多財務投資是我很難理解的。我能接受戰略投資，但財務投資為什么不能讓股東們自己去決定呢” ？

除了近期兩次抄底騰訊之外，段永平還曾在2月、3月、4月、8月4次購買騰訊股票，平均成本高于40美元，目前已經處于浮虧狀態。

02 “中國巴菲特”的投資邏輯

無論做實業還是做投資人，段永平都有令人羨慕的神來之作，并被人們所津津樂道，但段永平在談及自己投資邏輯時，又好像非常淺顯易懂。

1、Fast is slow（不要走捷徑）

段永平的網名是“fast is slow”，而這個網名體現了價值投資的精髓，那就是：“不要走捷徑”。

段永平曾在斯坦福和華人學子們進行了主題為《基業長青的秘密：Stoping List》的交流分享。

演講中，段永平強調：“其實價值投資是所謂投資的唯一一條路，不然你投的是什么?不要走捷徑，不要相信彎道超車。彎道超車是不開車和不坐車的人說的，總會被反超的”。

條條道路都可能通羅馬， 這里是一條未必最好但肯定能到的路。

丘吉爾也曾說過類似的話，但可惜很多人都是非要試過別的路才會醒悟過來的，當然，大部分人會一直尋找捷徑的。

段永平深信：“不存在什么捷徑。不存在什么竅門。如果你想走輕松的路，我保證：它比艱難的路更長更痛苦”。

2、Less is more（不頻繁決策）

“有人說這件事我不指望賺錢，就當消費玩玩，一次一次這樣就不聚焦了。常在河邊走，難免會濕鞋，濕一回鞋子就會濕一輩子”。

“不要一年做20個決策。1年做20個決策，肯定會出錯，那不是價值投資。一輩子做 20 個投資決策就夠了”。

段永平所強調的Less is more不僅適合股票投資，在風險投資投資領域同樣適用。

從移動互聯網到O2O，再到當下的區塊鏈、數字幣、Web3.0，很多投資人并不在乎一個行業到底是什么樣的，重要的是這個行業是否存在自己從中獲利的機會。

只要這個風口出現了，不管有沒有人能想清楚企業到底怎么發展下去，到底能不能賺錢，只要有投資人愿意往里投錢就夠了，這一心態無疑十分危險。

人們很容易看到段永平及其門徒通過極兔切入快遞行業所取得的成功，但是很少有人注意到在投資極兔之前，段永平曾長期看好順豐的股票，在研究順豐的同時，慢慢將整個快遞行業看的越來越清楚。

3、不做空好公司

“不做空。這方面我曾經犯過錯誤，尤其是不要做空長期的好公司，比如早年的百度”。

早年，段永平曾因做空百度虧了兩億美元左右。

投資很多時候投的是企業創始人，只要創始人具備真正的企業家精神，哪怕當下業務受阻，仍能幾年之后帶給投資人足夠可觀的回報。

2000年，受美國金融危機等多重因素影響，網易的股價從15.5美元一路下跌，最低時只有0.48美元。

網易收到退市警告，限期90天內將股價拉升至1美元以上，否則將被被停牌。

經今日資本徐新介紹，丁磊找到了段永平。

聽完丁磊對于網易業務的介紹后，段永平對丁磊說：“我建議你試試PC端游戲這條路”。

聽了段永平的建議，2001年，網易收購了《天下》游戲的整個班底，以此為基礎正式成立在線游戲事業部，并通過大話西游Online2，網易的股票全線飆升，2003年從不足1美元，飆升至70美元，后來突破過100美元大關。

網易的這筆風險投資，也給段永平帶來了10億元的收益。

03 段永平和他的逆向投資

如果說“網易”是段永平殺入投資界的第一“板斧”，那么對于蘋果的果斷投資，則是段永平最不平凡的一“板斧”。

喬布斯去世的2011年，蘋果一度因為庫克的上位而備受爭論，甚至股價也在極速下滑。

就在眾人紛紛不看好的時候，段永平出手了。

不為其他，只因為蘋果對于產品的專一性。

事實證明，蘋果對于產品的投入精力專一度確實難以想象。

從蘋果4一直到目前的蘋果14，蘋果盡管產品線豐富，但依舊專注于自身的數字化賽道，這也是蘋果為什么能夠持續有著不俗表現的原因，而這其中段永平趁此再次“爆火”，成功贏取10倍的收益。

除了逆向投資網易、蘋果之外，段永平還按照這一邏輯投資了茅臺和創維。

2012年12月，由于一位網友送檢茅臺檢出塑化劑，加之反對公款吃喝系列政策的出臺，茅臺當時股價暴跌70%。

在人們恐慌拋售茅臺的時候，段永平果斷在120-180元價格區間出手。

塑化劑事件后，茅臺股價一路上揚，最高漲到了2600多元，相比當時的低點，漲了21倍。

段永平能夠成功順利抄底，賭的絕不是自己的運氣，而是對企業核心商業價值的判斷。

對于有好的商業模式、優秀企業文化和卓越企業家精神的企業，股價很少長期處于底部。

在段永平看來：“市場有時挺明白的。便宜貨不是隨時都有，更不是看完巴菲特的書就能馬上找到的。便宜的股票當然是很難買到的，但早晚都會出現在市場上”。

此外，在段永平看來，對于沒有太多核心商業價值的企業，即便估值掉的再多，也不值得投資：

“如果一個企業是不好的企業，它目前的價格雖然掉了很多，但商業價值依然是遠高于它的價值的，那你就應該賣，這跟虧了多少錢是沒有關系的。所以重點還是你要了解這個企業”。

對于投資時機的判斷，首先在于投資人對于企業的了解以及價值判斷。

另外需要做的就是能夠反人性，對抗自己內心的貪婪以及恐懼，而這恐怕才是一個成熟投資人的奧義所在。

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