北京
1月14日，第二十六屆瑞銀大中華研討會舉行。會上，瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋針對全球資本市場熱議的“AI泡沫”論調，給出了判斷。她直言，相較于美國，中國出現AI泡沫的概率“小得多”，短期內并無明確跡象。
熊瑋從融資結構、資本效率及基礎設施利用率三個維度，拆解了中外AI產業的本質差異。
首先，她指出國內模型廠商鮮有類似國外的“循環融資”現象，即產業龍頭間互相深度綁定投資。中國領先的模型廠更多依靠母公司現有業務產生的“健康、可持續的現金流”來支持研發。這種“自我造血”式的投入模式，使得中國“AI泡沫本身的基礎跟美國相比，更可控一些”。
其次，在資本開支策略上，中國互聯網巨頭展現出極強的務實性與高效率。熊瑋列舉數據稱，2025年頭部中國互聯網大廠的資本開支總和約為4000億人民幣，這一數字僅為美國同行的“十分之一”。然而，依靠這十分之一的投入，中國大模型在全球前15名中仍占據不少席位，并在持續追趕。
第三，從數據中心本身的利用率來看，熊瑋強調目前國內數據中心平均使用率維持在較高且穩定的水平，背后有“真真實實的AI workload來支撐”，且監管層也在有效控制過度建設，避免了盲目擴張。（袁寧）
本文來源：網易科技報道
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