清流|80后周婷上任，“杉杉系”債務(wù)難題何解

出品｜清流工作室

作者｜梁耀丹 主編｜趙妍

杉杉股份（600884.SH）人事變動引發(fā)外界關(guān)注。（詳見《鄭永剛遺孀周婷接替鄭駒成為杉杉股份董事長 此前為財經(jīng)女主播》）

11月18日晚間，杉杉股份披露，公司董事會現(xiàn)選舉董事周婷為公司第十一屆董事會董事長，鄭駒辭去公司董事長職務(wù)后，仍將擔(dān)任公司第十一屆董事會副董事長。

周婷為杉杉系創(chuàng)始人、已故浙商大佬鄭永剛的遺孀，而鄭駒則為鄭永剛與前妻的兒子。2023年2月，鄭永剛突然因病去世，百億杉杉帝國由鄭駒接手，但就在一個月后，“杉杉系”就被曝出周婷與鄭駒的“爭產(chǎn)大戰(zhàn)”，場面一度劍拔弩張。

出身于財經(jīng)女主播的“80后”周婷，此時上任杉杉股份董事長，正值“杉杉系”多事之秋。

此前，“杉杉系”債務(wù)危機警報已被拉響，債務(wù)逾期公告頻頻披露，并且痛失一家上市公司的控股權(quán)。在內(nèi)控方面，杉杉股份被曝出17億資金被大股東占用，提示“杉杉系”資金緊缺問題或由來已久。值得注意的是，盡管目前周婷已上任杉杉股份董事長，但上市公司新的實際控制人尚未確定，鄭永剛逝世后的財產(chǎn)繼承分配問題仍未有定論。

在種種挑戰(zhàn)面前，周婷是否能帶領(lǐng)“杉杉系”渡過難關(guān)？

“杉杉系”拉響警報

今年6月，一則債務(wù)逾期公告將“杉杉系”債務(wù)危機暴露在公眾面前。

6月28日，杉杉集團有限公司（下稱“杉杉集團”）披露，因資金安排原因，杉杉集團應(yīng)于2024年6月20日向興業(yè)銀行股份有限公司寧波鄞州支行、浙江稠州商業(yè)銀行股份有限公司寧波分行、浙商銀行股份有限公司寧波分行支付的人民幣1963.91萬元貸款利息未按照還款計劃完成支付。截至本公告披露日，公司已與所涉貸款銀行進行溝通協(xié)商并達成一致，已完成相關(guān)款項支付。

雖然公告中強調(diào)這筆逾期貸款已還清，但沒過多久，杉杉集團又陸續(xù)披露了幾筆債務(wù)逾期公告。

8月6日，杉杉集團披露，與澳門國際銀行股份有限公司杭州分行簽署了票據(jù)到期日為2024年7月30日的《銀行承兌協(xié)議》票據(jù)到期未付清匯票款，導(dǎo)致澳門國際銀行墊付匯票款合計5967.99萬元。

8月28日，杉杉集團再次披露，公司應(yīng)于2024年8月21日向浙商銀行寧波分行、鄞州農(nóng)村商業(yè)銀行寧穿支行、中國民生銀行寧波分行、廣發(fā)銀行鄞州支行、上海銀行寧波分行、中國建設(shè)銀行寧波市分行、交通銀行寧東支行、工商銀行寧波東門支行、中國銀行寧波市分行、浙江稠州商業(yè)銀行寧波分行支付的人民幣1170.71萬元貸款利息未按照還款計劃完成支付。在隨后的9月2日，杉杉集團公告已經(jīng)償付清貸款利息。

9月5日，鑒于流動性壓力，杉杉集團2022年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行可交換公司債券(第一期)到期未足額償付，后用保證金支付剩余利息。隨后，杉杉集團又將2020年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)利息延期至2025年底支付。

9月19日，“杉杉系”旗下的上市公司永杉鋰業(yè)(603399.SH)，因控股股東寧波炬泰投資管理有限公司（下稱“寧波炬泰”）債務(wù)逾期違約，持有公司的19.79%股份被司法凍結(jié)。

到了近期，“杉杉系”資金危機顯得愈發(fā)緊張。

11月1日，寧波炬泰持有永杉鋰業(yè)的股權(quán)被司法拍賣，福建富豪吳華新旗下的永榮致勝拍下這部分股份，“杉杉系”失去永杉鋰業(yè)控股權(quán)。

11月7日，杉杉集團披露，公司前期在國泰君安開立信用賬戶開展融資融券業(yè)務(wù)，融資合約被提前至10月31日到期，截至10月31日，公司在上述信用賬戶融資負債本金2.37億元，截至公告出具日，公司尚未償還到期的合約負債。隨后，杉杉股份披露，杉杉集團通過國泰君安客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶持有上市公司6523萬股股份存在被強制平倉的風(fēng)險。

11月11日，杉杉集團公告，因資金安排原因，公司應(yīng)向上海銀行寧波分行支付的人民幣110萬元貸款利息，應(yīng)向中國工商銀行股份有限公司東門支行歸還8500萬元貸款本金，應(yīng)向中國建設(shè)銀行股份有限公司寧波分行歸還12000萬元貸款本金未按照還款計劃完成支付。

值得注意的是，“杉杉系”旗下另一家上市公司目前也面臨“易主”可能。杉杉集團是杉杉股份控股股東，據(jù)杉杉股份最新公告，杉杉集團及一致行動人持有杉杉股份累計被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)的股權(quán)，合計占上市公司總股本比例39.54%，合計占其所持股份比例高達78.28%。杉杉股份表示，公司控股股東正與相關(guān)方進行積極溝通以降低凍結(jié)比例，但鑒于目前控股股東累計被凍結(jié)和標記的股份比例較高，如果后續(xù)該部分股份被強制司法處置，可能存在控制權(quán)變更的風(fēng)險。

“杉杉系”的資金危機早有伏筆。

清流工作室注意到，去年年底，時名為“吉翔股份”的永杉鋰業(yè)就曾催促“杉杉系”股東還款。

據(jù)吉翔股份當時公告，2023年11月2日，吉翔股份宣布以58000萬元的價格出售烏拉特前旗西沙德蓋鉬業(yè)有限責(zé)任公司的100%股權(quán)給控股股東寧波炬泰旗下的上海甬炬科技有限公司（下稱“上海甬炬”）。截至2023年10月27日，吉翔股份已經(jīng)收到第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款7000萬元，但剩余的22000萬元尚未收到。

此外，近期，上交所對杉杉股份及其控股股東杉杉控股有限公司（下稱“杉杉控股”）和有關(guān)責(zé)任人予以紀律處分，根據(jù)證監(jiān)會查明的事實及相關(guān)公告，杉杉股份控股股東杉杉控股存在通過利用供應(yīng)商、工程施工方等方式占用杉杉股份資金情形，2022年1月至2024年4月累計占用17.88億元。換句話而言，至少在兩年前，“杉杉系”就已經(jīng)把杉杉股份當成了“提款機”。

目前，“杉杉系”的債務(wù)規(guī)模到底有多大？

最新披露數(shù)據(jù)顯示，杉杉集團合并口徑（除上市公司杉杉股份外）有息負債總額為122.65億元，其中1年內(nèi)到期的短期債務(wù)為114.2億元。而杉杉股份截至今年上半年有息負債總額為199.48億元。兩者合計有息負債超過三百億元。

導(dǎo)火索早已埋下？

鄭駒自父親去世后接手“杉杉系”到卸任董事長，時間過去一年半有余，如今百億杉杉帝國風(fēng)雨飄搖，被質(zhì)疑掌舵能力不足。

不過，清流工作室注意到，杉杉帝國目前爆發(fā)的資金危機，導(dǎo)火索很可能在創(chuàng)始人去世前就已埋下。

杉杉系創(chuàng)始人鄭永剛以擅長資本運作而聞名，他曾表示希望大家稱其為“金融家”。在他的運作下，“杉杉系”的商業(yè)版圖從最初的服裝擴張至新能源、地產(chǎn)、醫(yī)療健康、貿(mào)易物流、金融投資等領(lǐng)域。

然而，在經(jīng)濟下行的大背景下，“杉杉系”此前的高杠桿模式難以為繼，多項資產(chǎn)亦出現(xiàn)不同程度收縮。

在資產(chǎn)方面，杉杉股份是“杉杉系”最為核心的“現(xiàn)金奶牛”。然而在今年上半年，杉杉股份的業(yè)績出現(xiàn)了大幅度的下滑。

據(jù)杉杉股份半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入88.2億元，同比下降6.84%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1757.45萬元，同比下降98.27%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2390.64萬元，同比下降95.93%。

杉杉股份表示，業(yè)績同比下降主要是因為負極材料和偏光片業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度影響，產(chǎn)品價格同比下滑，凈利潤同比下降；公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)，非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離對公司業(yè)績亦造成了不利影響，同時去年同期出售了電解液業(yè)務(wù)部分股權(quán)，確認了約2.44億元投資收益，而本期沒有此業(yè)務(wù)對應(yīng)的投資收益。

在投資收益方面，杉杉集團的投資版圖頗為龐雜，但收益卻寥寥無幾。截至去年年底，杉杉集團長期股權(quán)投資余額高達143.61億元，投資收益卻虧損1.86億元。

具體來看，杉杉集團長期股權(quán)投資主要包括對巴斯夫杉杉（38.14億元）、穗甬控股有限公司（8.58億元）、寧波都市房產(chǎn)開發(fā)有限公司（8.77億元）、寧波星通創(chuàng)富股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“星通創(chuàng)富”，24.62億元）、上海杉融實業(yè)有限公司（下稱“杉融實業(yè)”11.78億元）等企業(yè)的投資。

其中，巴斯夫杉杉主要經(jīng)營正極材料業(yè)務(wù)，2023年因供需結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)品價格下滑導(dǎo)致經(jīng)營大額虧損；穗甬控股有限公司主要從事不良資產(chǎn)管理與股權(quán)投資，去年凈利潤亦出現(xiàn)下滑，主要是由于不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的抵債資產(chǎn)交易市場低迷且價格下降明顯；星通創(chuàng)富和杉融實業(yè)均為股權(quán)投資平臺，主要對外投資上市公司股票、影視游戲、旅游醫(yī)療、養(yǎng)老康復(fù)等領(lǐng)域，同樣因市場整體環(huán)境較差而利潤較低。

值得注意的是，由于鄭永剛此前慣于炒作“影子股”和殼公司，因此不排除“杉杉系”仍有隱形債務(wù)未浮出水面。

“杉杉系”公司近期因收購永杉鋰業(yè)（前稱“吉翔股份”）過程中違規(guī)被處罰，就是一個鮮明的案例。

今年9月，杉杉控股收到中國證監(jiān)會遼寧監(jiān)管局出具的《行政處罰事先告知書》。杉杉控股通過寧波炬泰持有吉翔股份超過30%，并通過上海鋼石股權(quán)投資有限公司（下稱“上海鋼石”）收購吉翔股份9.84%股份，未履行要約收購義務(wù)。杉杉控股被責(zé)令改正，給予警告，并擬處以500萬元罰款。

事情源于2017年12月，杉杉控股旗下的寧波炬泰成為吉翔股份第一大股東，持股比例為33.56%。2020年7月，收購9.84%股份，上海鋼石成為吉翔股份第二大股東。當時，吉翔股份公告稱上海鋼石與吉翔股份其他股東不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，亦非一致行動人。

隨后，有媒體報道，杉杉控股與上海鋼石存在董監(jiān)高人員交叉問題，由此推測兩者可能構(gòu)成一致行動人關(guān)系，杉杉控股隱瞞了與上海鋼石的關(guān)聯(lián)關(guān)系。然而，吉翔股份發(fā)布澄清公告多次予以否認。直到2023年1月，吉翔股份方才披露公告，承認上海鋼石為公司間接控股股東杉杉控股實控企業(yè)。

一個值得深思的問題是，除了已經(jīng)被查出來的吉翔股份，“杉杉系”此前在資本運作套利過程中，還有多少公司是用于代持？當中是否涉及仍未浮出水面的債務(wù)？

此外，鄭永剛此前大舉跨界偏光片業(yè)務(wù)并進行擴張，也為如今的債務(wù)危機埋下隱患。在這個過程中，“杉杉系”被質(zhì)疑依靠“明股實債”模式向地方政府城投和國有基金大規(guī)模融資，而這個模式也容易掩蓋真實的債務(wù)情況。

據(jù)財新報道，在2021年跨界50億元收購原韓國LG集團旗下的LCD偏光片業(yè)務(wù)后，杉杉股份宣布在各地擴張偏光片和電池材料業(yè)務(wù)的投資計劃。根據(jù)公告的不完全統(tǒng)計，從2021年以后，杉杉股份對外宣布過總額規(guī)模超過250億元的產(chǎn)能擴張計劃。在宣布張家港、廣州、綿陽、眉山的對外投資后，這些當?shù)氐胤秸刂频膶嶓w公司此后都對杉杉集團或杉杉控股進行了增資持股。其中，張家港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)實業(yè)總公司實際控制的張家港市悅豐金創(chuàng)投資有限公司持股了杉杉集團12.54%股份;綿陽棉高股權(quán)投資基金(有限合伙)、廣州市科杉投資合伙企業(yè)(有限合伙)分別持股了杉杉控股9.86%和8.67%的股份；眉山創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金中心（有限合伙）持有杉杉控股6.647%股份。

雖然尚不知“杉杉系”與地方國資股東們達成了何種協(xié)議，但在目前，已有個別股東對“杉杉系”提起上訴。

第三方企業(yè)信息平臺顯示，近期，眉山創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金中心（有限合伙）因“合同糾紛”，已對杉杉集團、杉杉控股在內(nèi)的“杉杉系”公司提起訴訟，該案件11月19日已在四川省眉山市中級人民法院開庭。