債券浮盈兌現收益占比近三成！城農商行2025年投資業績分化，多數實現兩位數增長

財聯社4月23日訊（編輯 王蔚）2025年，在凈息差持續收窄、傳統信貸業務增長承壓的背景下，投資收益再度成為多家上市銀行維持營收正增長的關鍵“穩定器”。

然而，債券市場已告別單邊牛市，進入“非牛非熊”的震蕩格局，銀行通過金融市場業務獲取非利息收入的難度顯著增加。最新披露年報的一批上市城農商行數據顯示，盡管市場操作難度加大，但部分銀行仍通過波段交易等方式實現了投資收益的兩位數增長，有力支撐了非息收入。不過，也有部分銀行因市場波動導致收益下滑，分化態勢明顯。

與此同時，機構人士表示，2025年上市銀行兌現存量債券浮盈占其他非息約3成，2026年銀行將面臨較高的非息收入基數壓力，未來投資收益對營收的貢獻或將趨于平緩。

債市步入“震蕩新常態”，多數銀行投資收益兩位數增長，部分機構受沖擊下滑

近年來，為應對息差收窄帶來的盈利壓力，境內各類銀行紛紛加大金融投資力度，投資收益已成為銀行非利息收入的核心組成部分。作為銀行“其他非利息收入”的主要科目，投資收益直接反映了銀行的市場交易與資產配置能力。

然而，2025年的市場環境為這一盈利模式帶來了全新挑戰。華泰證券固收研究團隊在其研報中將2025年的債券市場定義為典型的“非牛非熊的震蕩市”。報告指出，利率結束了長達四年的單邊下行趨勢，十年期國債收益率在1.6%至1.9%的狹窄區間內反復震蕩。市場運行特征呈現出對宏觀經濟數據“脫敏”、波動性加劇以及“股債蹺蹺板”效應顯著等新變化。

對銀行等債券市場的主要投資者而言，今年是對“低利率”環境感受最為深刻的一年：票息回報大幅降低，資本利得難以捕捉，僅有的幾波交易性行情演繹速度極快，對投資框架和實際操作都帶來了極大的挑戰。

在上述復雜的市場環境下，近期披露2025年年報的一批上市城農商行銀行交出了一份分化的投資成績單。如下圖所示：

數據來源：wind，銀行年報，財聯社整理

具體來看，上海銀行表現尤為突出，2025年實現投資收益208億元，同比大增58%，其年報表示主要是把握市場利率波段，加快金融資產流轉，帶動投資收益同比增長。

上海農商行表現也很突出，2025年實現投資收益33.86億元，同比增長38.51%，該銀行在其年報中表示，主要是由于主動把握交易機會，優化資產配置結構，其他債權投資收益增加。

南京銀行表現同樣突出，2025年實現投資凈收益183.49億元，同比增長34.74%，其中，主要是交易性金融資產和債權投資分別同比增長了29%和226%，是主要的增長來源。

貴陽銀行投資收益也實現了超30%的增長，該行在年報中表示，在債券市場波動影響下，雖然交易性金融資產公允價值變動收益較上年有所減少，但公司緊盯市場抓住結構性波段機會，實現了投資收益同比增加6.77億元。

然而，并非所有銀行都分享了資本市場的結構性機會。西安銀行2025年投資收益為12.61億元，同比下降31.06%。具體科目來看，主要是交易性金融工具和權益法核算的投資收益大幅下滑導致，其中，交易性金融工具2025年實現收益4.5億元，同比減少67%，權益法核算的投資收益為1.9億元，同比降低41%。

從整體趨勢看，投資收益的增長有力支撐了銀行的其他非利息收入。但正如中金公司在其研報中所指出的，債市波動已對銀行投資收益產生明顯擾動。數據顯示，2025年上市銀行整體其他非息收入同比增長8.5%，但增速較上年同期下降了16個百分點。其中，股份制銀行和區域性中小銀行的其他非息收入同比分別下降12.1%和7.4%，主要受交易策略及去年同期高基數影響。而國有大行該項收入同比增長123.9%，主要得益于權益資產凈值變化、貴金屬及非銀金融綜合經營收入等多元化貢獻。

浮盈兌現成為非息收入“主力”，但未來面臨基數壓力

針對2025年及未來的銀行投資收益趨勢，券商機構表示，2025年，債券浮盈兌現成為非息收入“主力”，但未來面臨基數壓力。

申萬宏源證券在其研報中指出，市場情緒回暖及費率下行壓力的消化，使得銀行中間業務收入（中收）實現底部反彈。與此同時，銀行適度兌現債券浮盈，非息收入正增長有效助力了營收改善。據其測算，2025年上市銀行兌現存量債券浮盈占其他非息收入的比例約為30%，遠高于2024年的約15%；這部分浮盈兌現貢獻了2025年營收的約4%-5%，而2024年僅為約2%。

申萬宏源進一步分析認為，部分銀行兌現浮盈力度較大，包括工商銀行、建設銀行、郵儲銀行等國有大行（可能與季末部分指標承壓而賣券有關），以及部分中小銀行（主要出于穩定營收的目的）。

申萬宏源表示，盡管各家銀行普遍仍有“余糧”，但部分中小銀行已不足兩成。該機構判斷，未來銀行將更多將浮盈作為營收的“平滑器”，而非進一步依賴浮盈兌現。對于部分基數較高的銀行，需關注金市創收下滑對營收的擾動。

展望未來，市場波動風險不容忽視。廣發證券分析師倪軍團隊在其研報中提示，需要警惕二季度長端利率回升對投資收益的沖擊，預計投資收益占比較低，其他綜合收益存量浮盈較厚的銀行，業績更穩健。