中國衛星，還好沒崩

再給點時間

業績不好的大牛股，正在輪番接受市場捶打。從藍思科技到英維克，再到今天的中國衛星。

今天早盤，商業航天大牛股中國衛星一度大跌超5%，而后跌幅有所收窄至2.61%，相比前面兩家公司已經算跌得很溫和了。

原因也很直接，業績不及預期。4月21日晚間，中國衛星公告稱，2026年第一季度營收6.09億元，同比增長37.89%；歸屬于上市公司股東的凈虧損4269.02萬元，上年同期凈虧損2410.95萬元。

機構投資者們中，據Choice，2025年底有326家基金持有該公司股票，到了今年一季度，持有基金數量降至66家。

朝陽賽道遇波折

藍思科技、英維克、中國衛星，都是站在尖端風口上的公司，行業景氣度沒得說。中國衛星是商業航天領域的代表公司。

“十五五”時期，商業航天被定位為航天強國建設核心支撐與新質生產力關鍵賽道。今年資本市場和產業發展同步向好，相關企業上市節奏加快。賽迪智庫數據顯示，2025年中國商業航天市場規模為2.83萬億元，同比增長21.7%；2026年將達到3.5萬億元，同比增幅超過20%，妥妥的朝陽產業。終極目標很明確，但也不可能一口吃個胖子，落地階段也難免會有波折。

商業航天最具代表性的公司SpaceX，它的一舉一動都牽動著市場的神經。

雖然市場對SpaceX即將進行的“史上最大規模上市”熱情高漲，但它超高的估值背后其實暗藏風險。投資者最擔心的是，它旗下的衛星互聯網業務星鏈，賺的錢能不能補上火箭發射、AI等其他業務的巨大投入。

最新消息顯示，2025年星鏈營收大幅增長50%，達到114億美元；可火箭發射和AI相關業務還在持續燒錢，暫時沒法自己盈利賺錢。

據市場報道，SpaceX一直把希望寄托在新一代可完全重復使用的“星艦”火箭上，但這款火箭多次推遲研發、測試也頻頻失敗，很可能會拖累公司實現增長目標。

虧損擴大背后：中國衛星折射商業航天“燒錢期”陣痛

除了SpaceX，中國衛星業績的問題也能反映出目前商業航天處在一個非常燒錢的階段。

事實上，一季度業績不好算是這兩年的常態。2024年一季度中國衛星歸母凈利潤-2133.62萬元，同比止盈轉虧；2025年一季度公司凈虧損2410.95萬元，同比虧損擴大?13.00%。只是2026年一季度虧損進一步放大，可能跟加大投入有關。

中國衛星主要做衛星制造和衛星相關服務，客戶基本都是國家航天系統這類大客戶。項目周期很長，大項目大多集中在下半年尤其是第四季度才驗收、結算收錢。

2026年一季度雖然交付的項目變多了，但大多是小配套，沒有大衛星這種重量級項目入賬，收入還是上不去。但研發、工資、廠房設備折舊、產線維護這些固定開銷，全年每個月都要花，一季度賺的錢不夠覆蓋這些成本。

成本和各種開銷大幅攀升，是虧損擴大的直接導火索。根據公司的口徑，其業績變動原因系一季度營業收入雖有所增加，但營業成本、期間費用、計提的資產減值損失較上年同期均有所增加，且其他收益中一季度確認的增值稅加計抵減額較上年同期減少。

一方面，現在商業航天進入大批量交貨階段，公司在快速擴大產能。據悉，海南的新工廠去年底剛投產，設備折舊、買原材料、生產線調試等成本都很高，導致毛利率同比下降了2個百分點，只有14.02%。

另一方面，公司在低軌衛星、AI航天應用這些新技術領域一直在加大研發投入，管理費用和研發費用跟著上漲，進一步吃掉了利潤。

現金流與周轉壓力加劇。中國衛星的經營現金流一直不太行，常年花錢比進錢多。2026年一季度雖然收入有所增長，但錢收回來的速度跟不上。

中國衛星主營業務涵蓋宇航制造與衛星應用兩大板塊。2025年，宇航制造及衛星應用主業收入60.47億元，占總營收的99.09%；其他業務收入5604.57萬元。

不過公司2025年全年的毛利率降至8.23%，賺錢效率明顯變低。

主要原因是：公司現在賣得更多的是商業航天零部件這類利潤很薄的產品，這類產品單個賺得很少，遠不如以前做的傳統高軌衛星業務賺錢，整體毛利率就被拉低了。

期待以“提質增效”破局

一味投入也不是事兒，實現高質量發展的同時，能盈利對于上市公司來說也至關重要。中國衛星給出了2026年度“提質增效重回報”行動方案。

2026年，公司將進一步加快發展新質生產力。在宇航制造領域，進一步鞏固小衛星研制領域優勢，向多元價值創造轉型，聚焦“低成本、短周期、高質量”；在衛星應用領域，發揮天地一體化資源優勢，提升空間設施的商業應用能力；在技術方面，促進通、導、遙融合發展，深化天、空、地一體化應用，實現跨領域協同發展，積極發展新域新質生產力。

對于投資者而言，中國衛星也將繼續秉持“以投資者為本”的理念，兼顧股東即期利益和長遠利益，優先考慮現金方式分配利潤，保證利潤分配政策的連續性和穩定性。

中原證券指出，公司是天地一體化布局的航天龍頭，隨著衛星互聯網建設加速，地面應用作為價值量占比更高的環節，將為公司帶來廣闊的增量市場。

希望中國衛星早點多多賺錢吧！

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