股市：新的預期來了

4月20日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）報價正式出爐，1年期和5年期LPR保持不變，意味著國內連續11個月未有降息。

央行一段時間以來經常說：把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。也就是說降準降息主要考慮點是經濟增長和物價回升。

今年一季度國內GDP同比增長5.0%，處于今年4.5%-5%目標區間的上沿，好于預期。另外，3月份CPI達到1%，PPI開始轉正，加上國際能源價格上漲帶來輸入性通脹風險上升。這時候降準降息處于觀望期是正常。

對股市來說，預期差非常重要。真正決定漲跌的，是實際利好和大家提前猜的利好之間的差距——也就是預期差。

舉個例子：你期末考試考了85分，是好事還是壞事？答案是：

如果爸媽以為你只能考60分 → 驚喜！夸你、獎勵你 → 相當于股價漲。

如果爸媽以為你能考95分 → 失望！批評你 → 相當于股價跌。

所以，股市漲不漲，不看消息本身好壞，而看消息比大家心里想的那個“數”好多少還是差多少。

對于國內降息，市場原來的預期是今年會降息2次，上半年一次，下半年一次。這就產生了預期差。所以3月份股市的這波大跌，與其說是沖突下供應鏈被擾亂的擔憂，更重要原因是漲價預期導致降息降準放緩帶來的預期。

對股市來說，比較好的一面是，舊的預期差市場已經提前消化了，新的預期差則正在來臨：那就是經濟復蘇的預期以及物價回暖的預期。

今年一季度GDP好于預期，作為經濟先行指數的3月份PMI重回擴張區間，經濟復蘇的預期在增加。而在經濟復蘇預期+國際能源漲價的背景下，PPI回升的預期也在增加。

我們可以把股市想象成一個“大集市”。GDP是“趕集的人有多少”，CPI是“攤位上東西的價格”，GDP超預期意味著“買的人比想象的多”，CPI溫和超預期意味著“賣價比想象的貴”，兩者同時發生，就是股市最喜歡的“量價齊升”劇本。

股市中原來的預期差促進了股價調整，新的預期差推動了股價上行，在新舊交替過程中，股市容易出現補漲行情。

特別是3月份調整幅度比較大，基本面又比較扎實的AI科技板塊，未來補漲的空間或更大。

以科創人工智能ETF（588730）為例，這只ETF是市場上聚焦科創板AI產業鏈的重要工具型產品，專挑科創板里搞AI的“硬核科技公司”，聚焦科創板AI芯片+AI應用全產業鏈，信息技術行業占比超85%，是市場上“含科量”最高的AI主題ETF之一。

業內普遍認為，AI投資正從基礎設施向全產業鏈傳導，半導體與科技產業進入多重超級周期疊加階段，能夠把握存儲、算力與應用節奏變化的投資策略，有望在新一輪科技周期中獲得更具持續性的超額收益。

在經濟復蘇+物價回暖預期下，股市的主線之一就是漲價概念，近期AI產業鏈也出現了一波漲價，這是AI應用元年的需要，也是物價回暖預期的預期所在。

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