預計最早今年扭虧！大普微股價狂飆430%，南京國資“陪跑”6年浮盈近50億

本文來源：時代財經 作者：周立

正式啟動第三套標準不到一年時間，創業板迎來首個未盈利的IPO。

4月16日，大普微（301666.SZ）登陸創業板上市。作為創業板第三套標準的首家未盈利上市公司，大普微上市首日表現驚人，股價開盤報207.23元/股，較發行價46.08元/股高開349.72%，盤中一度漲至255.0元/股，最終報收244.55元/股，漲幅430.71%，最新市值為1067億元，成功躋身“千億俱樂部”。

作為“AI SSD第一股”，大普微擬募集資金18.78億元，大部分資金將用于下一代主控芯片及企業級SSD研發及產業化項目（9.58億元）、企業級SSD模組量產測試基地項目（2.2億元），剩余7億元將用于補充流動資金。

值得注意的是，大普微電子不僅是國內企業級SSD行業第一股，還是創業板第三套標準啟用后首家申報并成功IPO的企業。

根據大普微發行結果公告，此次網上發行1391萬股，網上投資者棄購股份數量為48588股，僅占其網上發行總股數的0.35%。按照打新股民每人申購500股來計算，大約有97人棄購。若以盤中最高價（255元/股）賣出計算，打新股民中一簽能賺10.45萬元，收益僅次于1月28日上市的恒運昌（688785.SH），成為今年以來大A第二大“肉簽”。

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南京國資6年“陪跑”浮盈近50億

在登上二級市場的大舞臺前，大普微早已成為一級市場上的當紅炸子雞。

官網顯示，大普微成立于2016年，主要從事數據中心企業級SSD產品的研發和銷售，是業內領先、國內極少數具備企業級SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實現批量出貨的半導體存儲產品提供商。

根據IDC數據，最近三年國內企業級SSD市場中，大普微占有率穩居市場前列，國際廠商仍占據主導地位。公司的下游客戶和最終使用方已覆蓋國內頭部互聯網企業、頭部服務器廠商、三大通信運營商、知名金融和電力企業等，國外已實現對Google銷售。2025年，公司已通過Nvidia、xAI兩家全球AI頭部前沿公司測試導入，后續有望逐步放量，形成了明顯的客戶資源優勢。

憑借著全棧自研能力和穩居市場前列的市占率，大普微吸引了國資和創投加注。招股書顯示，大普微完成過近十輪融資，累計融資額近二十億元，股東名單上一線大牌VC/PE機構云集。

在大普微發行前前十大股東中，第一大股東為創始人楊亞飛實控的大普海德，持股比例13.72%；第二大股東是國中資本首席合伙人、董事長施安平實控的深圳國中，持股10.43%；第三大股東是南京麒麟（即“南京麒麟創業投資有限公司”），持股5.18%，是持股比例最高的國有股東。

公開資料顯示，南京麒麟是南京麒麟科創園于2017年設立的投資板塊。2020年，南京麒麟科創園以招投聯動方式，將大普微南京研發中心落戶園區，而作為園區國資基金平臺的南京麒麟初期亦投資8000萬元。歷經6年漫長“陪跑”，隨著大普微的規模擴張與多輪融資推進，南京麒麟所持股份對應的股權價值不斷增值，按公司上市首日市值計算，扣除投資成本后，賬面浮盈近50億元。

除了南京國資，深圳國資也同樣給力。根據招股書，股東投控賽格、投控超越、千帆企航、國盈君存在一致行動關系，合計持有2.25%大普微股權，而這些股東背后的執行事務合伙人均為深圳國資委實控的深圳市投控資本有限公司；龍崗基金和龍崗金騰亦是一致行動人，合計持有1.91%的股權，其背后是深圳市龍崗區財政局。

除了國資，長情投資的還有黑馬VC——澤奕資本。

公開信息顯示，澤奕資本2020年成立，其背后的創始人是目前大普微的董事池可——從投資界“黃埔軍校”深創投歷練出來的80后。據悉，池可在大普微歷次融資中連續多輪加注，與其有一致行動的平湖澤奕、平湖澤微、澤奕捌號、澤奕陸號、平湖晟微均是大普微股東，合計持股比例6.43%。

預計最早2026年度實現扭虧為盈

作為創業板第三套標準后的首單未盈利上市企業，大普微后續盈利情況是市場最為關注的。

招股書顯示，隨著公司市場開拓和下游客戶數量不斷增加，以及AI大模型等下游應用場景的蓬勃發展，公司實現營業收入規模快速增長，2022至2024年主營業務收入復合增長率為57.66%。2025年上半年營收更是達到7.48億元，已超過2022年、2023年的全年營收。

然而，在營收整體穩步增長的同時，其盈利情況卻呈現“一年小虧一年大虧”的走勢，在2024年凈利潤虧損縮窄至1.91億元后，2025年上半年虧損擴大至3.54億元。大普微亦預計2025年較2024年虧損增加。

對于尚未實現盈利，大普微表示主要系存儲周期波動及業務規模較小導致毛利水平較低、研發費用占營收比例較高、股份支付費用處于較高水平、計提較大金額的存貨跌價。

而對于2025年虧損擴大，其表示，一是2025年下半年存儲市場雖然有回暖態勢，但公司企業級SSD的銷售價格受訂單議價時間影響回升有所滯后；二是2024年下半年進行戰略性采購備貨導致公司產品銷售成本相對高，預計2025年產品毛利率同比下滑。

不過，2025年下半年以來，存儲市場行情回暖，產品單價上升。結合營收、成本、毛利率、期間費用等支出測算情況來看，大普微預計2026年營收大幅增長到33.57億元，毛利率水平較2025年提升，期間費用率合計下降到15%～20%，規模化效應逐漸顯現，預計最早將于2026年度整體實現扭虧為盈。

值得注意的是，因AI領域的服務器集群建設進度加速，企業級SSD市場需求快速增加，相關產品價格顯著推高，這或使得大普微在2026年第一季度同比實現扭虧為盈。根據招股書，2026年1～3月，大普微預計營收為8.50億元~12.00億元，同比增長186.18%~304.01%；歸母凈利潤為5500萬元~8000萬元，同比增長144.44%~164.64%。

“基于銷售訂單及行業周期上行預期，公司預計2026年1～3月主要產品企業級SSD將呈現量價齊升趨勢，收入和利潤水平均同比大幅增長。”大普微提到。