海外研選｜澳新銀行：原油缺口短期內(nèi)難彌補 高油價或持續(xù)至2027年

財聯(lián)社4月15日訊（編輯 夏軍雄）隨著中東局勢持續(xù)升級，全球原油市場正經(jīng)歷近年來最為劇烈的一輪沖擊。澳新銀行在最新研報中警告稱，全球油價高企將長期化。

澳新銀行在4月14日發(fā)布的報告中指出，市場定價邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，油價上漲已不再依賴于“最壞情景”（如霍爾木茲海峽全面封鎖），僅當(dāng)前已發(fā)生的供需失衡，就足以支撐油價持續(xù)維持在高位。

據(jù)估計，受中東沖突影響，當(dāng)前全球原油市場已有約1000萬桶/日的供應(yīng)被排除在市場之外。這一規(guī)模足以從根本上扭轉(zhuǎn)年初市場對供應(yīng)過剩的預(yù)期，轉(zhuǎn)為深度短缺。

1000萬/桶原油供應(yīng)被排除在市場之外

在2026年初，市場普遍預(yù)計，在歐佩克+逐步恢復(fù)產(chǎn)量、非歐佩克產(chǎn)油國供應(yīng)增長的背景下，全球原油市場將出現(xiàn)約174萬桶/日的供應(yīng)過剩。然而，中東沖突迅速打破了這一預(yù)期。

盡管多數(shù)產(chǎn)油國的名義產(chǎn)能并未完全受損，但由于出口受阻、航運中斷、戰(zhàn)爭保險成本飆升以及貿(mào)易活動收縮等因素，大量原油無法進(jìn)入全球市場，導(dǎo)致實際可獲得的原油供應(yīng)大幅下降。

從結(jié)構(gòu)上看，供給損失主要集中在海灣產(chǎn)油國。

（海灣主要產(chǎn)油國自2月底以來原油出口情況，深藍(lán)色為沙特，淺紅為伊拉克，淺藍(lán)為阿聯(lián)酋，黑色為科威特）

具體而言，伊拉克供應(yīng)減少約310萬桶/日，阿聯(lián)酋減少約250萬桶/日，科威特減少約210萬桶/日，沙特和卡塔爾分別減少約150萬桶/日和120萬桶/日。疊加伊朗及其他地區(qū)的影響，總體供給缺口接近1000萬桶/日。

供應(yīng)恢復(fù)的分類與難度

石油生產(chǎn)并非即開即用，恢復(fù)過程受技術(shù)和邏輯限制，具有明顯的階段性。澳新銀行的報告將供給分為三類。

第一類是物流受阻型，即產(chǎn)能仍在，但因運輸、保險或港口問題無法出口。這部分供應(yīng)理論上恢復(fù)最快，但前提是航運與安全環(huán)境明顯改善。

第二類是主動停產(chǎn)型，主要由于電力中斷、人員撤離或安全考慮而關(guān)閉油井。這類供應(yīng)恢復(fù)需要經(jīng)過測試與逐步重啟，恢復(fù)周期較長。

第三類則是物理破壞型，包括油井、管道及處理設(shè)施受損。這部分產(chǎn)能可能需要長期修復(fù)，甚至永久性消失。

報告預(yù)計，在理想情況下，短期（一個月內(nèi)）內(nèi)僅有約200–300萬桶/日供應(yīng)能夠恢復(fù)；到2026年第二季度，額外恢復(fù)規(guī)模或達(dá)200–350萬桶/日；約有100-200萬桶/日的供應(yīng)面臨永久或半永久性損失（受油藏?fù)p傷、維護(hù)延遲和制裁影響）。

三種情景下的油價路徑

當(dāng)前全球庫存水平已處于低位。經(jīng)合組織（OECD）國家商業(yè)庫存僅能覆蓋約27天消費需求，接近歷史最低水平。

盡管國際能源署已協(xié)調(diào)釋放4億桶戰(zhàn)略儲備，但在約1000萬桶/日的供應(yīng)缺口面前，這一規(guī)模僅能覆蓋20至25天，且實際釋放速度（約400-500萬桶/日）遠(yuǎn)低于缺口需求，難以形成有效對沖。

在供給恢復(fù)不確定的背景下，報告構(gòu)建了三種可能情景。

若供給恢復(fù)停滯，市場缺口維持在400–500萬桶/日以上，油價可能升至100至120美元/桶區(qū)間，以壓制需求。

若供應(yīng)在二季度逐步恢復(fù)，市場緊張程度有所緩解，油價或穩(wěn)定在90至100美元/桶之間，但仍面臨上行風(fēng)險。

若結(jié)構(gòu)性損失得到確認(rèn)，即部分產(chǎn)能永久退出市場，則長期油價中樞將上移，風(fēng)險溢價也將持續(xù)存在。

高油價或持續(xù)至2027年

基于供應(yīng)端結(jié)構(gòu)性收緊，澳新銀行上調(diào)了價格預(yù)期。

報告稱，預(yù)計2026年布倫特原油價格將大部分時間維持在90美元/桶以上（此前預(yù)測為80美元/桶），年底略有回落，約為88美元/桶。

（澳新銀行對油價的預(yù)測，深藍(lán)色為美油價格走勢，淺紅色為布油價格走勢，黑色虛線為布油價格預(yù)測，淺藍(lán)色虛線為美油價格預(yù)測）

進(jìn)入2027年，隨著庫存釋放逐步結(jié)束，油價仍將維持在80至85美元/桶區(qū)間。

這表明，當(dāng)前油價上漲并非短期沖擊，而是供需結(jié)構(gòu)重塑的結(jié)果。在供應(yīng)恢復(fù)緩慢、庫存緩沖有限的背景下，全球原油市場正進(jìn)入一個“高價格、高波動”的新常態(tài)。

（財聯(lián)社 夏軍雄）