并購貸款“卡殼”，2.4億跨界收購告吹！十倍牛股國晟科技應聲跌停，業績連虧6年

本文來源：時代財經 作者：周立

籌劃不到半年時間，因并購貸款無法落地，國晟科技（603778.SH）的跨界鋰電事業告吹。

4月13日晚間，國晟科技公告稱，其董事會審議通過《關于終止收購銅陵市孚悅科技有限公司100%股權的議案》。

2025年11月，國晟科技宣布擬2.41億元受讓銅陵正豪科技有限公司、林琴合計持有的銅陵市孚悅科技有限公司（以下簡稱“孚悅科技”）100%股權，增值率達1167.27%。

根據公告，孚悅科技是從事高精密度新型鋰電池外殼材料的生產企業，產品主要銷售對象為新能源電池生產企業，客戶包括多氟多、比克電池、凱德新能源等，其在2024年仍陷入虧損，但到了2025年1~8月則實現凈利潤1009.10萬元。國晟科技表示，該收購屬產業整合。

然而，收購“打錢”并非易事。在貨幣資金縮水和資產負債率攀升之下，國晟科技選擇以并購貸款方式支付，并且提到放款金額不低于交易對價總額的80%（即1.928億元）。然而，到2026年1月15日，公司公告稱并購貸款仍在審批中，無法在原定期限前辦結，將辦理時間延長至4月15日。

延緩三個月，沒等來貸款卻等來一紙終止公告。4月13日，國晟科技董事會審議通過了終止收購議案。公司解釋稱，截至公告披露日，本次交易先決條件中的并購貸款未達成，經與各方協商后決定終止《支付現金購買資產協議》。不過，公司亦提到其未支付任何款項，標的股權也未交割，不存在違約情形。

消息一出，市場反應劇烈。4月14日，國晟科技集合競價跌停，報收29.79元/股，換手率1.62%，收盤時仍有72.45萬手封單，跌停封單額達21.39億元。

值得注意的是，此前在市場對“固態電池”“商業航天光伏”等熱門概念的炒作之下，自2025年10月以來，國晟科技股價區間漲幅超850%，若以4月13日為基準日，其股價年漲幅已超1000%。

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業績“六連虧”，光伏新秀入主扭虧艱難

此次收購折戟，折射出公司主營光伏業務面臨的巨大壓力與轉型焦慮。

Wind顯示，自2020年至2024年，國晟科技營收從2.58億元攀升至2024年的20.94億元，然而同期歸母凈利潤卻一直虧損。疊加近期預計的2025年凈虧3.25億元到6.5億元，國晟科技近六年虧損總額將超9.53億元，實現“六連虧”。

值得注意的是，“六連虧”的前半程，是國晟科技的前身乾景園林所處的園林行業競爭日益加劇和房地產行業的持續調控，后半程則是國晟科技所處的光伏行業處于結構性產能過剩，激烈行業競爭下組件價格持續走低。

乾景園林主營園林工程施工和園林景觀設計，股價在2019年以后長期徘徊于6元/股以下，自2020年業績陷入連年虧損后，創始人回全福、楊靜夫婦逐漸萌生退意，并由光伏新秀國晟能源“接盤”。

公告顯示，國晟能源實控人系吳君、高飛，兩者同為徐州市賈汪區人，系多年朋友。吳君有從政背景，也有投融資經驗，對光伏行業有一定了解，主要負責公司戰略規劃；高飛曾在國資背景的房地產開發公司擔任總經理，有較強的經營管理能力，兩者一拍即合，基于各自優勢成立國晟能源。

2022年11月，乾景園林公告，國晟能源擬以“定增+股權轉讓”的方式入主。同時，乾景園林擬以約1.54億元價格向國晟能源收購7家子公司股權，即將國晟能源的光伏業務裝入乾景園林。然而，上述定增計劃“流產”，最終國晟能源只能通過兩次股權受讓獲得16.85%股權后才拿下上市公司控制權。

雖說是光伏新秀，但國晟科技發展異常迅猛。根據官網，國晟科技于2022年進入新能源領域，以新一代光伏技術異質結電池、組件生產及上下游產業鏈項目投資和運營為主要技術方向，目前已成為全球前三大異質結產品制造商，產品出口至全球12個以上國家。

光伏組件價格持續下滑，國晟科技“負重”逆市擴張

在國晟科技做HJT組件的這四年間，在“雙碳”目標及光伏裝機量高增的預期下，光伏全產業鏈的企業均在加碼擴產，導致階段性供需錯配。為了存活，也為了提高市占率，光伏行業深陷價格戰，光伏組件價格持續下滑，2025年中市場一度跌到0.6元/瓦左右。

寒冬之際，國晟科技的“包袱”也越來越重。截至2025年三季度末，公司資產負債率已升至70.52%；短期借款較年初增長42.17%至1.82億元，長期借款較年初增長26.57%至1.53億元，短期償債壓力變大。

但國晟科技似乎沒有停止擴產的腳步。根據官網，國晟科技目前已建成徐州、淮北、淮南、宿州、萊州、若羌六大生產基地，正加速建設新疆哈密、河北唐山基地。根據財報，萊州生產基地建設工程在2025年上半年增加7110.35萬元，工程進度從2024年末的33.02%加快到2025年中的66.60%；同期若羌生產基地建設工程增加4318.67萬元，工程進度從58.89%加快到85.46%。

逆市擴產之下，其在建工程在2025年6月末為3.75億元，較2024年末增長43.02%；2025年前三季度的投資活動現金流凈流出1.78億元，同比擴大72.54%。