海外研選日報0414｜摩根大通警告石油供應沖擊或加劇

編者按：財聯社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產業、商品等各個緯度的最新研究觀點，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

美國銀行：70年代滯漲重演的概率微乎其微 下調美國一季度GDP預期

全球石油強度（單位GDP的石油消耗量）目前僅為20世紀70年代的1/3。得益于頁巖油革命和能源凈出口國的地位，美國通脹與增長對石油沖擊的敏感度顯著降低：石油溢價對通脹的影響從70年代的90個基點降至現在的25個基點；對增長的影響則從70個基點降至僅5個基點。

根據模型分析，由于美國能源結構的韌性（頁巖油繁榮、凈出口狀態）以及對石油依賴度的下降，發生1970年代式“滯脹”的可能性微乎其微。

預計美國一季度GDP環比年化增速為1.9%，這一預測值較此前有所下調，主要歸因于2月份個人收入與支出數據走弱，以及1月份相關數據的向下修正。

野村證券：地緣政治風險持續且加息預期降溫 美元兌日元看向160關口

美伊上周末談判失敗、油價超過100美元/桶，以及創紀錄的74億美元日元空頭頭寸，這一系列因素推動美元兌日元升至150-160區間的高位。市場對于外匯干預的風險預期顯著升高。

日本央行4月加息的概率已崩塌至僅約10個基點。日本央行行長植田和男強調目前的首要任務是監測中東局勢，而非推進加息。這一表態移除了日元此前賴以維持的關鍵支撐。

在缺乏日本央行干預信號或加息線索的情況下，受持續的日元空頭頭寸驅動，美元兌日元正面臨向160水平靠攏的結構性傾斜。

全球央行

野村證券：能源危機將推高歐元區通脹 歐央行今年或加息

伊朗戰爭引發了持續的能源價格沖擊，預計將導致歐元區通脹在2026年上半年超過目標水平，并可能使GDP增長低于潛在水平。受能源危機影響，歐洲央行加息的風險可能在2026年（而非2028年）成為現實。

立陶宛央行行長Simkus和比利時央行行長Wunsch釋放了6月可能加息的信號。在伊朗局勢引發通脹的背景下，盡管整體存在去通脹趨勢，但歐洲央行內部的鴿派-鷹派光譜顯示，多位成員正傾向于鷹派立場。

英國的經濟增長（同比0.7%）落后于歐元區（同比1.5%）。雖然英國的HICP通脹率為2.0%，與歐元區持平，但其增長動能更弱。盡管CPI已從3.0%降至2.2%（截至2026年1月），但這種分化導致了政策不確定性，并推遲了英國央行（BoE）的降息時點。

產業

高盛：核燃料需求激增 鈾供應長期缺口面臨擴大風險

受印度（2042-2044年間投產6座反應堆）和波蘭（2036年投產3座反應堆）的推動，預計2025-2045年間累積鈾供應缺口將達到17.63億磅。盡管中期缺口會有所收窄，但長期缺口仍有擴大風險。

美國小型模塊化反應堆（SMR）迎來利好，監管機構40多年來首次批準非輕水反應堆（如Terra Power、Oklo、X-energy），這將加速先進核能的商業化進程，并釋放出強力的政策支持信號。

超過50%的反應堆建設周期超過6年。這表明印度和韓國的核能行業面臨較高的潛在延期風險、成本超支壓力，并可能導致行業利潤率下降。

Urenco截至2026年3月12日的213億歐元訂單量，以及美國企業的合作伙伴關系（如Oklo-Centrus、Framatome-NuScale），反映了在地緣政治和政策利好推動下，市場對高豐度低濃鈾（HALEU）及SMR燃料的強勁需求。

高盛：中東沖突令亞太紡織業利潤承壓

中東局勢升級（伊朗沖突、紅海擁堵）威脅到航運周期、油價及原材料成本。與2025年相比，棉花和滌綸價格年初至今均上漲了10%，直接給代工廠（OEM）的利潤空間和業務流程帶來壓力。

由于原材料成本年初至今激增10-12%、東南亞生產受擾，以及耐克供應鏈裁減成本計劃導致訂單能見度下降，核心代工廠利潤率出現下滑。

大宗商品

摩根大通：霍爾木茲封鎖前的庫存即將耗盡 石油供應沖擊或加劇

霍爾木茲海峽封鎖前裝運的庫存預計將在4月20日前耗盡。亞洲煉油廠已削減200萬桶/日的加工量。即便減產規模擴大至300萬桶/日，經合組織（OECD）的庫存仍可能在5月初降至運營最低限度。

由于發往非洲、歐洲和美國的貨物在4月10日至15日期間中斷，布倫特原油現貨價格被推高至144美元/桶（直逼2008年高點）。同時，即期布倫特與ICE布倫特期貨的價差擴大至33美元/桶，釋放出實物極度匱乏及煉油商激烈競爭的信號。

霍爾木茲海峽的封鎖導致了1300萬桶/日的供應缺口。中東貨源的爭奪戰對歐洲航空煤油供應至關重要；由于重啟海峽已成燃眉之急，全球正面臨大范圍短缺風險。

摩根士丹利：能源股已經見頂 預示能源價格將下跌

從股票市場的角度來看，能源股的相對表現似乎也已經見頂并開始走低。因此，市場發出的信號表明從現在到年底，石油和天然氣價格將會走低，而且降幅可能相當大。

貿易不確定性去年達到峰值時，股市也隨之觸底，預計市場對油價峰值的反應將遵循類似的模式。

全球經濟的韌性遠超許多人的想象，它應對此類瓶頸問題的能力也比人們想象的要強。這一次也不例外，因為原油的托運人和買家都在積極尋求創新解決方案。

瑞銀：預計2026年黃金目標價為5900美元/盎司

根據世界黃金協會（WGC）的數據，2025年全球總需求已突破5,000噸大關。央行的持續購金為金價提供了長期支撐，其影響力已超越了短期避險資金流動的帶動。

美聯儲降息（而非地緣政治事件）是2026年金價展望的首要結構性驅動因素。盡管存在美元走強或通脹反復的短期阻力，但降息帶來的利好將占據主導地位。

受央行儲備多元化及實際收益率下降的推動，機構投資者在2026年對黃金ETF的配置預計將升至825噸。

摩根大通：鋁供應缺口激增 硫酸供應緊張使銅價面臨上漲風險

預計2026年原鋁缺口將達到190萬噸（自2000年以來的最大缺口）。這主要受中東240萬噸供應沖擊的影響，目前全球庫存僅剩190萬噸（僅夠支撐9天的需求）。

霍爾木茲海峽封鎖等因素威脅到全球50%以上的海運硫酸貿易。由于硫酸是銅生產（如SX-EW萃取工藝、力拓、必和必拓）的關鍵原料，此舉將帶來顯著的價格風險。

公司

高盛：上調臺積電目標價至2750新臺幣

在AI和高性能計算（HPC）需求的支撐下，臺積電的核心競爭優勢（技術領先、資本支出規模、執行力）保障了25%的營收復合年增長率。

盡管存在資本支出密集度差異以及對三星追趕的擔憂，臺積電仍占據60%以上的全球代工份額；12個月目標價上調至2750新臺幣（對應2027年每股收益的22倍）。

臺積電的估值對出口管制和美國政策轉向高度敏感。此外，特定司法管轄區的限制（如澳大利亞、加拿大）也對跨境資金流動構成了威脅。

（財聯社 夏軍雄）