萬科史詩級清算！9大高管全軍覆沒，連退休8年的王石都跑不掉！

2026年春天，中國房地產(chǎn)行業(yè)最大的新聞不是誰家又違約了，而是萬科——這家被公認(rèn)為行業(yè)標(biāo)桿的公司——正在經(jīng)歷一場由內(nèi)而外的系統(tǒng)性塌方。截至今年3月，九名不同層級的高管被調(diào)查或接受司法處理，從集團(tuán)核心層到區(qū)域負(fù)責(zé)人、從金融平臺操盤手到子公司管理層，涉及面之廣，在中國房企史上前所未有。

2015年，寶能系在二級市場大舉掃貨萬科股票，上演了一出驚心動魄的敵意收購。王石急了，四處求援，深圳地鐵集團(tuán)以＂白衣騎士＂身份入場，成為萬科新的基石股東。寶能被擋住了，管理層保住了控制權(quán)，但代價是萬科與深鐵形成了深度捆綁。

辛杰就卡在這條線上。他是深圳地鐵集團(tuán)的一把手，2025年初被派到萬科兼任董事長，明擺著是上面安排來穩(wěn)局面的。上任九個月，深鐵向萬科注入了259億資金，利率僅2.34%，遠(yuǎn)低于市場水平。可這些錢流向了哪里，怎么用的，目前仍在追查。

9月18日，辛杰在深圳一場會議上被直接帶走。二十多天后，萬科才發(fā)出那份＂個人原因辭職＂的公告。救火隊長干了不到一年，把自己搭進(jìn)去了，這個結(jié)局對當(dāng)時寄望于他力挽狂瀾的人來說，夠諷刺的。

祝九勝的案子層級更高、牽涉面更廣。他從2018年起擔(dān)任萬科總裁兼CEO，掌控項目投資、融資審批、供應(yīng)商管理等核心權(quán)限長達(dá)數(shù)年。2025年初被公安帶走時，萬科照例用了＂身體原因＂四個字搪塞，到同年10月14日，官方正式確認(rèn)其已被采取刑事強制措施。

他身上的核心問題，是親手搭建了萬科的體外金融架構(gòu)。鵬金所是萬科砸了3個億當(dāng)大股東的互金平臺，祝九勝自己下場擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。它的資金鏈條環(huán)環(huán)相扣：萬科把閑置資金以不到2%的利率存入關(guān)聯(lián)財務(wù)公司，財務(wù)公司把錢導(dǎo)入鵬金所，鵬金所再以超過10%的利率貸給萬科員工和合作方，供其參與項目跟投。

博商資管是另一個平行存在的暗箱。注冊資本1個億，撬動資金達(dá)到千億級別，被業(yè)內(nèi)叫作＂影子萬科＂。2020年監(jiān)管層推出＂三條紅線＂政策嚴(yán)控房企表內(nèi)負(fù)債，本意是防范金融風(fēng)險，博商資管恰好把大量操作挪到了表外，繞開了紅線約束。表內(nèi)賬面看著穩(wěn)健，表外暗箱在瘋狂膨脹，這種結(jié)構(gòu)一旦遇上市場轉(zhuǎn)向，反噬起來會是幾何倍數(shù)的。

其實更早的警報已經(jīng)拉響過。2022年，原深圳萬科輪值總經(jīng)理張海濤因受賄1285萬元被判八年。2023年，南方區(qū)域城市更新總經(jīng)理李升陽因佛山舊改項目被警方帶走。當(dāng)時所有人都覺得是個案，是個別人手臟，沒往深里想。

財務(wù)報表是最冰冷的證人。2024年，萬科上市三十四年來首次年度虧損，歸母凈虧損494.78億元。2025年繼續(xù)惡化，營收縮至2334億，同比下降近三成，歸母凈虧損膨脹到885.56億，兩年合計虧掉超過1380億。換算下來，這兩年萬科平均每天虧1.89億、每小時虧788萬，刷新了A股房企的歷史紀(jì)錄。

官方給出的解釋是高地價項目進(jìn)入結(jié)算期、市場下行拖累毛利率、大量計提減值。這些都沒說錯，但都只是表面原因。如果沒有那套不受監(jiān)管的表外杠桿體系，如果關(guān)聯(lián)交易的資金流向不是一筆糊涂賬，虧損不可能膨脹到今天這個量級。＂人＂的問題，才是所有財務(wù)窟窿的根子。

王石的處境也越來越微妙。退休八年，不持有一股萬科股票，按常理早就和公司切割干凈了。但他被限制出境的消息從2024年底就沒斷過。他最近在朋友圈寫了一句＂萬科是我創(chuàng)建的，豈能推卸對萬科應(yīng)盡的責(zé)任＂——十年前說這話是氣魄，今天說這話更像是被推到了不得不開口的位置。

從恒大到碧桂園再到萬科，中國頭部房企這幾年像是排著隊出事。但三家的＂病因＂并不相同。恒大是賭徒式擴張賭輸了，碧桂園是攤子鋪太大收不住了，萬科則是精致外殼下的治理潰敗——制度不缺，口號也不缺，缺的是讓制度真正運轉(zhuǎn)的監(jiān)督和制衡。

九名高管集體落馬，1380億兩年巨虧——這兩組數(shù)字會長久地刻在中國房地產(chǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)折記憶里。那些年高杠桿、高周轉(zhuǎn)時代積攢下來的賬，一筆一筆都在被翻出來清算。這個行業(yè)曾經(jīng)造富無數(shù)人，也埋下了無數(shù)的雷，潮水退了，該見底了。