12億，核聚變最大天使輪來(lái)了

今年，核聚變?nèi)谫Y紀(jì)錄再次被刷新。

4月10日，諾瓦聚變宣布完成7億元天使+輪融資。回看其成立節(jié)奏，這家創(chuàng)立于2025年4月的公司，僅用一年時(shí)間便完成兩輪融資：同年8月拿下5億元天使輪，至今累計(jì)融資已達(dá)12億元，刷新了國(guó)內(nèi)民營(yíng)核聚變企業(yè)在成立初期的融資規(guī)模與速度。

今年以來(lái)，核聚變?nèi)谫Y密集爆發(fā)。1月，星環(huán)聚能完成10億元A輪融資，創(chuàng)下單筆融資新高；2月，中廣核聯(lián)合河南國(guó)資推動(dòng)中科清能完成近5億元融資；此后，巖超聚能、超磁新能等項(xiàng)目相繼完成數(shù)億元天使輪。與此同時(shí)，資本來(lái)源也愈發(fā)多元，吸引到阿里巴巴，美團(tuán)、蔚來(lái)、米哈游等一批跨界資金。

隨著算力需求激增，電力約束正從“隱性瓶頸”變?yōu)椤帮@性危機(jī)”，核聚變被重新推上舞臺(tái)中央。“十五五”規(guī)劃明確將核聚變能納入未來(lái)產(chǎn)業(yè)，今年1月《中華人民共和國(guó)原子能法》正式施行，明確“鼓勵(lì)和支持受控?zé)岷司圩儭薄?/p>

在政策支撐下，以能源央企、地方引導(dǎo)基金為代表的國(guó)資是行業(yè)發(fā)展的主力軍已經(jīng)開(kāi)始著手布局。但與“國(guó)家隊(duì)”強(qiáng)調(diào)工程穩(wěn)健與長(zhǎng)期戰(zhàn)略不同，民營(yíng)企業(yè)更關(guān)心的則是盡早實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。諾瓦聚變的吸引力，正源于此。其選擇FRC（場(chǎng)反位形）小型模塊化技術(shù)路線，試圖以更簡(jiǎn)化的結(jié)構(gòu)和更低的工程復(fù)雜度，推動(dòng)聚變裝置向分布式能源形態(tài)演進(jìn)，并與人工智能場(chǎng)景深度耦合，提出“Fusion for AI & Beyond”的愿景。

然而，理想與現(xiàn)實(shí)之間仍有距離。盡管融資屢創(chuàng)新高、技術(shù)路徑百花齊放，但當(dāng)下核聚變行業(yè)真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)的項(xiàng)目仍屈指可數(shù)。大多數(shù)企業(yè)，仍處于重投入、長(zhǎng)周期的研發(fā)與工程階段，而最先跑通商業(yè)模式的，并不是造“反應(yīng)堆”的公司，而是為反應(yīng)堆提供設(shè)備、材料與工程能力的“賣(mài)鏟人”。

65后科學(xué)家創(chuàng)業(yè)

在創(chuàng)立諾瓦聚變之前，郭后揚(yáng)已經(jīng)在國(guó)內(nèi)多個(gè)民營(yíng)核聚變企業(yè)擔(dān)任過(guò)關(guān)鍵技術(shù)角色。

2019年，新奧集團(tuán)啟動(dòng)緊湊型聚變實(shí)驗(yàn)時(shí)，郭后揚(yáng)擔(dān)任聚變 CTO；隨后在能量奇點(diǎn)繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)等離子體物理研發(fā)。2025年他正式創(chuàng)立諾瓦聚變，選擇以FRC作為核心路線，希望以結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)化、工程化難度更低的聚變體系快速推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化。而國(guó)內(nèi)知名的EAST東方超環(huán)托卡馬克研究室，郭后揚(yáng)也曾兼任主任一職。

郭后揚(yáng)是FRC-SMR模塊化技術(shù)的先驅(qū)發(fā)明人，兼具FRC與托卡馬克雙路線的深厚經(jīng)驗(yàn)。他曾主導(dǎo)中美磁約束核聚變合作，擔(dān)任ITER國(guó)際科學(xué)技術(shù)咨詢(xún)委員會(huì)專(zhuān)家、中國(guó)科技部磁約束專(zhuān)家組成員及重大聚變專(zhuān)項(xiàng)首席，在聚變領(lǐng)域達(dá)到了國(guó)際頂尖水平。

1965年，他出生于河南固始縣，本科畢業(yè)于合肥工業(yè)大學(xué)，后進(jìn)入中國(guó)科學(xué)院等離子體物理研究所，并在1988年取得碩士學(xué)位。畢業(yè)后，郭后揚(yáng)遠(yuǎn)赴加拿大魁北克大學(xué)能源及材料研究所留學(xué)，在1993年獲博士學(xué)位，并受聘于加拿大原子核聚變研究中心。

自此，郭后揚(yáng)的職業(yè)生涯橫跨全球三大洲最大聚變研究機(jī)構(gòu)，成為極少數(shù)在托卡馬克和FRC兩條主要技術(shù)路線上，都擁有深厚造詣和領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)家。

后來(lái)，郭后揚(yáng)擔(dān)任位于英國(guó)的全球最大托卡馬克裝置JET（歐洲聯(lián)合環(huán)）實(shí)驗(yàn)負(fù)責(zé)人，主導(dǎo)前沿物理實(shí)驗(yàn)。自1999年起，他成為美國(guó)華盛頓大學(xué)首席研究科學(xué)家、FRC實(shí)驗(yàn)總負(fù)責(zé)人；多年后又加入美國(guó)TAE公司，任職首席科學(xué)家、首席實(shí)驗(yàn)戰(zhàn)略家、實(shí)驗(yàn)運(yùn)行部主任，全面負(fù)責(zé)FRC聚變研發(fā)項(xiàng)目。之后，他參與創(chuàng)立了美國(guó)國(guó)家級(jí)DIII-D托卡馬克邊界等離子體與材料研究中心，并擔(dān)任該研究中心主任。

當(dāng)前可控核聚變技術(shù)路線主要有三種：重力場(chǎng)約束核聚變、激光慣性約束核聚變和磁約束核聚變。其中磁約束核聚變?cè)诋?dāng)前占據(jù)主流地位，主要技術(shù)包括托卡馬克（環(huán)形磁場(chǎng)）、直線型場(chǎng)反位形（Field-Reversed Configuration, FRC）、仿星器（復(fù)雜外線圈磁場(chǎng)）及反向場(chǎng)箍縮、磁鏡等。

其中，F(xiàn)RC-SMR技術(shù)路線已是走到商業(yè)化前夜的成熟路線。美國(guó)Helion Energy作為FRC技術(shù)路線的代表企業(yè)，已創(chuàng)下1.5億攝氏度等離子體溫度紀(jì)錄，其在建的首座聚變電廠“獵戶(hù)座”計(jì)劃2028年為微軟AI超算中心供應(yīng)50MW電力，已簽訂至少50兆瓦的購(gòu)電協(xié)議。同時(shí)，OpenAI也計(jì)劃向Helion采購(gòu)電力，規(guī)模高達(dá)50吉瓦。

今年核聚變最大天使輪

成立僅一年，諾瓦聚變便已經(jīng)集結(jié)一批頭部機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)資本，折射出當(dāng)下核聚變賽道罕見(jiàn)的資本熱度。

時(shí)間回到2025年8月，公司完成5億元天使輪融資，投資方陣容包括社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)基金（由君聯(lián)資本擔(dān)任管理人）、君聯(lián)資本、光合創(chuàng)投、高榕創(chuàng)投、華控基金、明勢(shì)創(chuàng)投、云啟創(chuàng)投及臨港科創(chuàng)投等。而在最新完成的7億元天使+輪融資中，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步“升級(jí)”，形成了“互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資本 + 頭部財(cái)務(wù)投資人 + 國(guó)有創(chuàng)新基金”的多元組合。當(dāng)中，阿里巴巴作為老股東選擇加注，美團(tuán)龍珠則首次將觸角伸向核聚變賽道。

“現(xiàn)階段錢(qián)在追著技術(shù)跑，也在賭技術(shù)。但對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，2026年就是最佳窗口期，此刻不沖，更待何時(shí)？”一位科技央企二級(jí)子企業(yè)董事長(zhǎng)接受媒體采訪時(shí)說(shuō)到現(xiàn)階段的行業(yè)熱。

2026年初，星環(huán)聚能完成10億元融資，刷新民營(yíng)核聚變單筆紀(jì)錄。 3月，國(guó)內(nèi)仿星器路線代表企業(yè)“巖超聚能”完成億元級(jí)天使+輪融資，宏力達(dá)、鴻元投資等聯(lián)合投資。公司即將啟動(dòng)Pre-A輪，超50%額度已被認(rèn)購(gòu)。這是國(guó)內(nèi)少有的非托卡馬克主流路線融資案例。

與此同時(shí)，“國(guó)家隊(duì)”也在下場(chǎng)。國(guó)家能源局設(shè)立200億元聚變產(chǎn)業(yè)基金，上海未來(lái)產(chǎn)業(yè)基金擴(kuò)容至150億元，國(guó)資層面的長(zhǎng)期資金加速入場(chǎng)。科技部ITER計(jì)劃首批專(zhuān)家陳忠勇也向媒體給出了一組頗具沖擊力的對(duì)比數(shù)據(jù)：2025年上半年，國(guó)內(nèi)民營(yíng)核聚變?nèi)谫Y總額已超過(guò)115億元，而在2019年之前，這一數(shù)字幾乎為零。

從全球視角來(lái)看，這股熱潮同樣清晰。美國(guó)核聚變初創(chuàng)公司Inertia Enterprises近期完成4.5億美元A輪融資，用于推進(jìn)激光聚變電站開(kāi)發(fā)，并計(jì)劃2030年前后實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。根據(jù)美國(guó)核聚變產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2025年中，全球核聚變累計(jì)融資已超過(guò)97億美元，進(jìn)入加速爬坡階段。

而所有資本涌入的底層邏輯，正在被一個(gè)更具確定性的變量所強(qiáng)化，即能源需求的爆發(fā)，尤其是AI對(duì)電力的“吞噬”。華西證券測(cè)算，全球數(shù)據(jù)中心年用電量目前約為415太瓦時(shí)，預(yù)計(jì)到2030年將躍升至945太瓦時(shí)，幾乎翻倍增長(zhǎng)。

“從物理路徑看，人類(lèi)基于電子層面的能量利用正逼近極限，下一步只能走向原子核層面的能量釋放。”中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊直言。

現(xiàn)階段仍是“賣(mài)鏟子”掙錢(qián)

核聚變的商業(yè)前景毋庸置疑，根據(jù)高盛研究顯示，預(yù)計(jì)到2030年，全球數(shù)據(jù)中心電力需求將達(dá)1130TWh，相當(dāng)于日本全年用電量，而傳統(tǒng)能源又無(wú)法滿(mǎn)足AI數(shù)據(jù)中心高功率密度、7x24小時(shí)不間斷的供電需求。OpenAI創(chuàng)始人奧特曼曾多次在公開(kāi)場(chǎng)提到核聚變，認(rèn)為AI和核能這兩項(xiàng)事業(yè)緊密相連。

然而，可控核聚變，是典型的“時(shí)間換空間”產(chǎn)業(yè)。技術(shù)門(mén)檻極高、工程復(fù)雜度巨大、商業(yè)化周期漫長(zhǎng)。

當(dāng)下，行業(yè)正站在一個(gè)關(guān)鍵門(mén)檻之上。一方面，不同技術(shù)路線之爭(zhēng)仍在持續(xù)。以“國(guó)家隊(duì)”為代表，更偏向低溫超導(dǎo)體系，強(qiáng)調(diào)工程穩(wěn)健性與長(zhǎng)期可控；而包括部分民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)，則押注高溫超導(dǎo)，希望通過(guò)更高磁場(chǎng)強(qiáng)度實(shí)現(xiàn)裝置小型化與商業(yè)化加速。

2027年，被普遍視為兩種路徑的首次“分水嶺”。一位華東地區(qū)核聚變企業(yè)人士坦言：“如果‘國(guó)家隊(duì)’在2027年后明確押注低溫超導(dǎo)，那我們這些押注高溫超導(dǎo)的企業(yè)，可能面臨政策支持收縮的風(fēng)險(xiǎn)，前期幾十億元投入存在不確定性。”

另一方面，即便技術(shù)方向逐步清晰，真正實(shí)現(xiàn)“Q值>1（輸出能量大于輸入能量）”的穩(wěn)定運(yùn)行乃至持續(xù)發(fā)電，依然需要時(shí)間窗口。政策、監(jiān)管、安全體系的完善，同樣不會(huì)一蹴而就。

在郭后揚(yáng)看來(lái)，中國(guó)聚變產(chǎn)業(yè)的未來(lái)，不是“國(guó)家隊(duì)”與“民營(yíng)力量”的零和博弈，而是 “奠基石”與“突擊隊(duì)”的協(xié)同作戰(zhàn)。即國(guó)家隊(duì)聚焦底層科學(xué)研究與基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)，瞄準(zhǔn)2040年后大集中式基荷能源；諾瓦聚變則以FRC-SMR路線為核心，精準(zhǔn)捕捉AI算力帶來(lái)的分布式能源缺口，憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、頂尖國(guó)際化團(tuán)隊(duì)及雄厚資本，以創(chuàng)業(yè)公司的效率快速迭代，率先填補(bǔ)近期清潔能源需求的戰(zhàn)略空白。

不過(guò)，技術(shù)路徑分化并不影響上游收益的確定性。在中國(guó)A股市場(chǎng)，一批聚焦細(xì)分環(huán)節(jié)的“隱形冠軍”已經(jīng)開(kāi)始兌現(xiàn)訂單與業(yè)績(jī)。例如，合鍛智能憑借在高端裝備制造領(lǐng)域的積累，切入托卡馬克核心部件制造，并獲得實(shí)質(zhì)性訂單；隨著聚變新能（NeoFusion）2026年一季度招標(biāo)規(guī)模超過(guò)8億元，其作為供應(yīng)鏈關(guān)鍵一環(huán)，有望直接受益于行業(yè)放量。再如百利電氣，其子公司在高溫耐受電磁線領(lǐng)域取得突破，相關(guān)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)交付，這是高溫超導(dǎo)磁體制造的關(guān)鍵材料之一；另一子公司則參與了ITER項(xiàng)目的電力系統(tǒng)配套設(shè)備建設(shè)。

這意味著，在通往“終極能源”的路上，盡管資本已經(jīng)蜂擁而至，但現(xiàn)階段掙錢(qián)的，仍是那些賣(mài)工具的人。