股價近18個半月新低，東鵬飲料超跌了嗎？

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3月30日盤后發布2025年年報以來，自3月31日其AH股雙雙大跌開始，東鵬飲料（605499.SH，9980.HK）股價繼續“下臺階”，4月13日，其股價盤中又再度刷新階段新低，A股跌回2024年國慶前，今年2月初掛牌的港股則創上市新低。

此時，距離東鵬飲料A股的歷史新高剛剛過去10個月。

而東鵬的這份年報，讓市場反應最大的無疑是25年第四季度僅個位數的利潤增長，這讓近些年東鵬逆市高增的神話不再，而這正式此前東鵬的股價能不斷創出新高的關鍵。

股價跌跌不休

4月13日收盤，東鵬的A股股價收于193.95元，跌幅3.08%，H股股價收于200港幣，微漲0.50%。

而在盤中，A股最低創下193.60元的階段低點，上次出現這個股價，是2024年9月30日盤中，從那至今，東鵬還在2025年6月12日盤中創下336.11元（前復權）的歷史新高，時間剛剛過去10個月而已。

這意味著24年國慶至今，這期間的大約18個半月里，東鵬的股價走出了一個“A”字形，即股民口語中的“A殺”。

東鵬飲料A股上市以來走勢

來源：Wind

東鵬飲料H股上市以來走勢

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港股方面，東鵬在今年2月3日掛牌，但經歷了上市初期幾天的上漲之后，其股價后續也是震蕩下行，雖然3月31日盤中最低還險守200港幣大關，但4月10日（上周五）還是最終失守，不僅盤中最低跌破200大關，收盤也未能重新站上，而13日開盤后更是迅速打探到190.20港幣的低點，創上市以來新低，此后日內跌幅逐漸收窄，最終收盤200港幣，略高于上周五收盤的199港幣。

第四季度利潤高增不再

東鵬A股于2021年5月27日上市，如果從其上市的2021年起開始看，一直到2025年，其年度營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤的同比增速從未低于20%。

即使從單季度看，從2021年第一季度開始，東鵬的單季度營收也從未低于20%的同比增速。歸母凈利潤方面，除了2022年第一季度僅0.81%的同比增長有點“失速”之外，一直到2025年第三季度，其上市以來的單季度增長都維持在兩位數以上，而且不少情況下還是較高的兩位數增長。

東鵬飲料2021年上市后單季度業績簡況

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正是上市之后的持續高增長神話，使得東鵬上市以后股價大受追捧，尤其是消化了上市之初的巨大漲幅之后，2022年年中逐步開始，逆著消費板塊、食品飲料板塊走強，經歷了2024年和2025年上半年的加速走強之后，最終在2025年6月12日盤中創下迄今為為止的歷史最高，當時總市值超過1700億元，和彼時的乳業一哥伊利股份相比也不遑多讓。

不過，從2025年年報看，變化發生在第四季度，25Q4，雖然東鵬的營收增速依然有22.88%，但歸母凈利潤增速僅5.66%，扣非歸母凈利潤增速也僅有7.56%，與此前的高增速形成鮮明的對比，與2025年前三個季度歸母凈利潤分別高達47.62%、30.75%、41.91%以及扣非歸母凈利潤分別高達53.55%、21.17%、32.74%的增速相比，也都相形見絀。

因何失速？

那么，是什么原因導致東鵬去年第四季度利潤增長突然失速呢？

在3月31日的投資者調研中，東鵬方面曾表示，2025年，能量飲料市場競爭呈現持續加劇態勢，此外，春節錯期，發貨節奏有一定影響，從公司長遠健康發展的戰略角度出發，在穩固自然動銷基本面的基礎上，持續優化渠道庫存結構，著力管控市場亂價行為，保障渠道生態良性循環。

另外，根據興業證券分析，東鵬Q4銷售/管理/研發/財務費用率同比+0.76/+0.42/-0.02/+1.03pct，Q4銷售費用率提升系公司加大冰柜投放，財務費用率上升主要系公司定期存款利息收入下降。

作為大眾消費品上市公司，東鵬的費用里面，銷售費用是絕對大頭，管理費用次之。25年第四季度，其銷售費用達79,149.36萬元，24年第四季度為61,915.53萬元，增幅為27.83%；管理費用達16,351.14萬元，24年同期為11,930.85萬元，增幅為37.05%。銷售費用和管理費用增速都高于當季度22.88%的營收增速。

在3月31日的投資者交流中，東鵬方面也對冰柜投放、費用等相關問題作了回應，公司方面表示，冰柜資源的投入需要根據市場環境變化及自身品類的發展做出相應的調整，公司正全面加快“冰凍化”戰略落地，進一步加大冰柜在終端網點的投放規模與力度，強化對“1+6”多品類發展的冰凍化陳列支持，為品牌高頻曝光與動銷轉化構筑起堅實的物理載體，2026 年全年費用投入可控。

在東鵬發布年報后，招商證券點評稱，2026年目標為實現營業收入不低于20%的增長，收入目標與25年一致，重點圍繞堅持動銷導向、強化成本管控、深化數字賦能、全域渠道拓展、重塑組織能力五大核心工作推進，近期股價回調較多，市場反應降速、PET漲價、糖稅傳聞等負面消息，公司26年采取鎖價對沖了大部分成本上漲影響，預計毛利率可維持穩定，市場反饋，一季度庫存同比有所降低，主品動銷表現穩健、特飲仍有開拓空間、經營穩健性強，關注超跌后的布局機會。

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