靠BD大單，這家藥企首季凈利預增超去年全年

來源丨21新健康（Healthnews21）原創作品

作者/韓利明

編輯/季媛媛，張明艷

4月12日晚間，海思科（002653.SZ）發布2025年業績報告顯示，全年營業總收入43.88億元，較去年同期（37.21億元）增長17.91%；歸母凈利潤為2.6億元，較去年同期（3.96億元）下降34.36%；扣非歸母凈利潤為1.67億元，較去年同期（1.32億元）增長26.33%。

與業績報告一同公布的，還有海思科與艾伯維（AbbVie）簽訂的獨占許可協議。根據協議，海思科將Nav1.8項目的開發、生產和商業化獨家權利授予艾伯維。

作為此次對外許可交易對價一部分，海思科將從AbbVie獲得Nav1.8項目授權許可費（3000萬美元的首付款及最高7.15億美元的額外里程碑付款）。此外，AbbVie還將會支持授權品種Nav1.8抑制劑在合作項下開發至臨床概念驗證的一定的研發成本。

圖片來源：海思科公告

有業內人士向21世紀經濟報道記者指出，從行業發展趨勢來看，過去幾年國內密集獲批一批創新藥，2025年以來迎來銷售放量關鍵期，疊加商務拓展（BD）帶來的關鍵現金流支撐，國內創新藥行業正從“研發故事”階段穩步邁向“業績兌現”階段。

得益于業績增長及對外合作的積極進展，截至4月13日午間休盤，海思科股價收報57.67元/股，較前一交易日上漲2.76%，公司總市值達645.86億元。

創新藥放量、BD突破

目前，海思科共有四款創新藥獲批上市，包括思舒寧?（環泊酚注射液）、思舒靜?（安瑞克芬注射液）、思美寧?（苯磺酸克利加巴林膠囊）、倍長平?（考格列汀片）。2025年，這四款創新藥的銷售收入同比增長達50%以上，成為2025年業績增長的主力軍。

據海思科披露，截至2025年底共有53個在研制劑項目，其中創新藥29個，預計2026年度將實現4-6個創新藥分子首次IND（新藥臨床試驗申請）申報，以及4-6項適應癥拓展和新劑型的IND申報，涉及腫瘤、自身免疫和鎮痛等領域。

進入2026年，BD也持續為海思科帶來現金流入。今年1月，海思科就HSK39004項目與美國AirNexis 達成協議，決議將該項目全球（除大中華區）開發、生產及商業化權利授權給對方，合作交易總額最高達10.63 億美元，含 1.08 億美元首付款、9.55 億美元里程碑付款，及上市后分成特許權使用費。

根據協議約定，AirNexis如果就HSK39004在其獲得授權的區域內達成再許可交易，則根據再許可協議達成時，資產所處的不同開發階段，海思科還有權獲得再許可收入分成。

公開資料顯示，AirNexis是一家于2025年12月23日在美國特拉華州設立的公司，由Frazier Life Sciences Management, L.P.（“FLS”）創立及支持。AirNexis的主要投資人有FLS、奧博資本OrbiMed等，海思科董事長王俊民亦參與投資，以500萬美元投資500萬股，約占其總股本的1.4%。

值得一提的是，海思科已取得上述首付款中的全部現金和部分股權（根據股權交割進度）并確認收入，受益于此，海思科預計今年一季度實現歸母凈利潤4.77億元-5.57億元，同比上漲923.34%-1094.97%；扣非歸母凈利潤為4.49億元-5.29億元，同比上漲791.94%-950.86%。這組數據已遠超海思科在2025年實現的歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤收入。

而此次海思科“牽手”AbbVie，就HSK55718和HSK51155在除中國內地、香港特別行政區及澳門特別行政區以外的全球范圍內開發、生產和商業化的獨家權利有償許可給AbbVie。HSK55718和HSK51155是不同的選擇性Nav1.8的阻斷劑，其中，HSK55718分子開發的是靜脈給藥劑型，目前在中國進行I期臨床試驗；HSK51155分子開發的是口服劑型，目前處于臨床前階段。

就當前創新藥企對外合作的模式來看，“與大型藥企合作的優勢在于對方支付能力強，首付款金額可觀，但大型藥企議價權強勢，通常會要求更多資產控制權與決策權，一旦研發進展不及預期，大概率會終止合作并退回資產；而與美國基金合作搭建NewCo模式，核心優勢在于單一主體可將全部資源聚焦目標管線，避免資源分散，雖無法獲得高額首付款，但中國藥企可獲得股權，并一定程度上參與決策，若未來NewCo實現并購或IPO，有望斬獲更高溢價，實現資產價值最大化。”上述業內人士指出，“交易模式的選擇，核心在于是否清晰錨定企業戰略目標。”

創新藥企迎“成長黃金期”

隨著創新藥作為新興產業關鍵，2024年首次出現在國務院政府工作報告中，我國創新藥行業逐步進入高質量發展階段。

一方面，2025年醫保談判新增50種1類創新藥，談判成功率88%；首版商保創新藥目錄納入19種高價值創新藥，涵蓋 CAR-T 療法、罕見病及阿爾茨海默病用藥，與基本醫保目錄形成互補，帶動具有競爭力的創新產品銷售放量。

另一方面，2025年創新藥企License-out交易總數量和總金額同樣創歷史新高，授權范圍從后期產品到早期研發階段，交易結構從單一產品到聯合開發、NewCo 等多元化模式，部分藥企還與輝瑞、羅氏、默克等國際巨頭達成了合作，中國創新藥企國際競爭力不斷提升，行業邁入“商業化兌現+全球化擴張”的雙重成長周期。

在行業高質量發展的大背景下，國內頭部創新藥企紛紛交出亮眼成績單。例如恒瑞醫藥2025年創新藥銷售收入達163.42億元，同比增長26.09%；對外許可收入33.92億元，同比增長25.62%。復星醫藥創新藥品實現收入98.93億元，同比增長29.59%；全年對外許可首付款總金額超2.6億美元，潛在里程碑總金額超38億美元。

值得關注的是，部分創新藥企實現扭虧為盈，行業盈利拐點逐步顯現。2025年，諾誠健華首次實現扭虧為盈，全年實現收入23.7億元，同比增長135.3%，核心得益于創新藥商業化的持續放量以及全球BD業務帶來的豐厚收入。其中，2025年10月，諾誠健華與Zenas就奧布替尼等自身免疫性疾病管線達成重磅授權許可協議，刷新中國自免小分子領域的對外授權記錄。

此外，信達生物亦首次實現國際財務報告準則（IFRS）計量下的全年盈利，2025年凈利潤達8.14億元。同期，總收入突破130億元大關，達到130.42億元，同比增長38.4%，其中核心的產品收入達118.96億元，同比增長44.6%。據統計，信達生物過去一年達成的合作總金額超過220億美元，占中國創新藥同期授權交易總金額的10%以上。

進入2026年，我國創新藥行業延續良好發展態勢。國家藥監局數據披露，今年截至3月27日，我國共批準上市10款創新藥，其中8款是中國原創新藥；2026年一季度中國創新藥對外授權交易總額突破600億美元，接近2025年全年總額的一半。

在業內看來，BD交易爆發所催生的充足現金流，以及IPO熱潮匯聚的研發資金，為創新藥行業后續發展注入了源源不斷的動力；而創新藥商業化兌現、臨床數據持續驗證、支付體系不斷完善，這三大因素將形成強勁合力，成為2026年推動行業持續向上攀升的核心驅動力，推動行業實現更高質量的發展。

在行業快速發展的同時，西盟斯律師事務所（Simmons&Simmons）合伙人、醫療健康及生命科學業務大中華區主管李程此前也向21世紀經濟報道記者強調，無論是行業還是大多數企業，尚未經歷BD交易的完整生命周期，當前市場整體仍以正向簽約和合作落地為主，長期履約中的深層問題未充分暴露。2025年已出現4起大額BD交易爭議，這在一定程度上預示著，2026-2028年或將迎來BD糾紛與爭議解決的爆發期，“這是行業從高速增長向規范成熟轉型而不可避免的階段”。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

【版權聲明】本文所有內容著作權歸屬21世紀經濟報道，未經許可，不得轉載、摘編或以其他形式使用。