綠茶集團(tuán)二股東，為啥要清倉開溜？

文丨呂行 編輯丨百進(jìn)

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1600字）

上市還差一個月才滿一年，綠茶集團(tuán)的二股東就迫不及待地拉開了“清倉跑路”的架勢。

4月9日，這家頭頂初代網(wǎng)紅餐廳光環(huán)的休閑中式餐飲連鎖品牌，股價盤中一度暴跌超10%，最終收報7.92港元/股。

股價跳水的直接導(dǎo)火索，是一則來自第二大股東的清倉減持公告。當(dāng)天早些時候，綠茶集團(tuán)發(fā)布公告稱，主要股東Partners Group Gourmet House Limited已于4月8日訂立多項(xiàng)股份出售協(xié)議，合計將出售約1.06億股，占公司已發(fā)行股本的約15.96%。

三項(xiàng)減持渠道同步推進(jìn)：通過摩根大通和廣發(fā)證券進(jìn)行大宗交易配售約6004萬股；向投資基金出售約2305萬股；與策略性企業(yè)買方簽訂備忘錄出售剩余股份，總套現(xiàn)金額上限不超過3000萬美元（約合人民幣2.18億元）。

公告顯示，Partners Gourmet最終將從綠茶集團(tuán)的股東名冊中徹底消失。

那么，這位開溜的二股東究竟是誰？它的中文名為合眾集團(tuán)，是一家瑞士全球私募投資公司，在管資產(chǎn)約1520億美元，為全球最大的私募市場投資管理機(jī)構(gòu)之一。合眾集團(tuán)與綠茶集團(tuán)的淵源，可以追溯到2015年。

那一年，綠茶集團(tuán)通過合眾集團(tuán)私募股權(quán)投資團(tuán)隊的專業(yè)網(wǎng)絡(luò)結(jié)識了這家全球資本巨頭。經(jīng)過兩年多的多輪溝通與盡調(diào)，2017年5月，合眾集團(tuán)通過旗下Partners Gourmet，以合計約7063萬美元（約合人民幣5.12億元）的代價，拿下了綠茶集團(tuán)約30%的股份。

也就是說，這家全球頂級私募機(jī)構(gòu)，用八年多時間陪伴綠茶集團(tuán)走過了重組、門店擴(kuò)張和四次沖擊港股IPO的全過程。

如今，合眾集團(tuán)選擇清倉，正好趕上了一個微妙的時間窗口。從2025年12月到2026年4月初，綠茶集團(tuán)的股價累計漲幅約45%，加上3月底剛剛發(fā)布了上市后首份堪稱亮眼的年報：全年營收47.63億元，同比增長24.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.09億元，同比增長41%；新增門店157家，總數(shù)突破600家。

也就是說，年報利好剛剛落地，股價正處于階段性高點(diǎn)，二股東卻在此時以近乎勝利大撤退的姿態(tài)全身而退。

合眾集團(tuán)這筆投資的回報相當(dāng)可觀。當(dāng)年約7063萬美元（約合人民幣5.12億元）的初始投資，經(jīng)過近九年的增值，僅按減持公告前一個交易日收盤價8.87港元/股計算，清倉部分對應(yīng)市值約為9.42億港元（約合人民幣8.76億元）。

正經(jīng)社分析師注意到，事實(shí)上，這并非合眾集團(tuán)第一次從綠茶集團(tuán)身上獲利。據(jù)不完全梳理，在投資期間，合眾集團(tuán)已累計從綠茶集團(tuán)獲得數(shù)億元的套現(xiàn)收益：2023年，公司約3.5億元的派息中，按28.2%持股比例分得約0.9億元；IPO時作為售股股東出售約5050萬股，套現(xiàn)約3.05億元；2025年7月，公司派付特別股息2.22億港元（約合人民幣2.06億元），合眾集團(tuán)又分得約0.26億元。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，私募資本以追求回報為最高準(zhǔn)則，合眾集團(tuán)在持股近九年后選擇清倉，本質(zhì)上是一次標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)投資退出，談不上什么“看空”或“出逃”，只是這筆退出的時點(diǎn)，恰好坐上了股價大漲和年報利好的快車。

綠茶集團(tuán)上市前路演時對外講述的故事，核心邏輯是靠供應(yīng)鏈優(yōu)勢做大規(guī)模，在品類繁雜、地域分散的中式餐飲市場中成為稀缺的連鎖品牌。截至2025年底，其609家門店覆蓋了內(nèi)地所有一線城市及大量低線城市，全年整體翻臺率維持在每日3次，人均消費(fèi)54.6元。這套模型在過去數(shù)年間被持續(xù)驗(yàn)證可行，也是合眾集團(tuán)在2017年敢于下注的根本原因。

但當(dāng)公司在門店擴(kuò)張和下沉市場拓展中不斷加碼，同店銷售額卻整體微降0.8%，尤其是在三線及以下城市出現(xiàn)了1.7%的降幅，外賣業(yè)務(wù)收入占比提升至25.3%的同時也推高了相關(guān)成本。品牌紅利和規(guī)模效應(yīng)的邊際遞減，在數(shù)字層面已經(jīng)有所顯現(xiàn)。

更讓市場警覺的是，創(chuàng)始人王勤松近期卸任了杭州綠茶餐飲管理有限公司的法定代表人、董事及經(jīng)理職務(wù)，由李思良接任。管理層微妙的人事變動，疊加二股東的徹底離場，外界對公司治理與經(jīng)營穩(wěn)定性的關(guān)注自然水漲船高。

綠茶集團(tuán)仍然是一家基本面不算差的公司：營收和凈利潤雙雙高增長，門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，品牌在中式餐飲賽道中仍具稀缺性。但對于合眾集團(tuán)而言，八年的陪伴已經(jīng)足夠長，賬面浮盈也已足夠可觀。

真正值得追問的問題，應(yīng)當(dāng)是：當(dāng)最了解這家公司價值的長期投資者選擇套現(xiàn)離場，二級市場的其他參與者，還能講出比合眾集團(tuán)更動聽的故事嗎？【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

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