考慮上市后首次派息 日本NAND龍頭成交額連續(xù)兩日破萬億日元

AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)超級(jí)周期、首次派息預(yù)期等多重因素，共同將鎧俠控股推上日本股市成交額榜首。

4月8日至9日，東京股市鎧俠控股（Kioxia Holdings）成交額連續(xù)兩日突破萬億日元，分別錄得1.3596萬億和1.2867萬億日元，為日本股市個(gè)股首次出現(xiàn)這一情形。9日成交額約為軟銀集團(tuán)的7.7倍，后者當(dāng)日成交額僅1677億日元。

推動(dòng)成交額飆升的核心催化劑有兩個(gè)：一是AI普及帶動(dòng)NAND存儲(chǔ)芯片供需持續(xù)偏緊；二是公司釋放上市后首次派息信號(hào)。與此同時(shí)，做空盤快速積累，多空分歧加劇股價(jià)震蕩，進(jìn)一步放大了成交額。

鎧俠股價(jià)9日盤中再創(chuàng)新高，年內(nèi)漲幅已達(dá)2.6倍，2025年全年累計(jì)大漲6.3倍。今日，該公司在東京交易中再次大漲超7%。

鎧俠股價(jià)走勢(shì)圖

派息信號(hào)：從"負(fù)留存收益"到"穩(wěn)定分紅"

鎧俠分管財(cái)務(wù)的副社長(zhǎng)河村芳彥4月8日對(duì)媒體表示："如果在回購股票和派息之間選擇的話，我傾向于派息。我們正在討論穩(wěn)定派息的方針。"

公司計(jì)劃在6月的投資者說明會(huì)上，正式闡述包括投資和股東回報(bào)在內(nèi)的中長(zhǎng)期資本分配方針。

這一表態(tài)的背景是業(yè)績(jī)的急劇改善。鎧俠2月發(fā)布的2025財(cái)年三季報(bào)顯示，公司預(yù)期截至今年3月底的2025財(cái)年凈利潤(rùn)為4597億至5197億日元，僅今年前三個(gè)月貢獻(xiàn)的部分就達(dá)3100億至3700億日元。QUICK分析師共識(shí)預(yù)期進(jìn)一步顯示，鎧俠在2027年3月到期財(cái)年的合并凈利潤(rùn)將達(dá)24105億日元，較當(dāng)前水平翻4至5倍。

值得注意的是，鎧俠截至2025年12月底的合并留存收益仍為負(fù)427億日元——這也是此前無法派息的直接原因。隨著利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，留存收益轉(zhuǎn)正的預(yù)期升溫，派息的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)正在形成。

供需邏輯：賣方市場(chǎng)與克制的資本開支

鎧俠是NAND閃存技術(shù)的發(fā)明者，其前身為東芝存儲(chǔ)（Toshiba Memory）。根據(jù)TrendForce和Omdia的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，鎧俠目前在全球NAND市場(chǎng)排名第三，份額約14%至15%，僅次于三星（32%至35%）和SK海力士（19%至22%）。

河村芳彥表示："現(xiàn)在由于供應(yīng)不足，NAND正處于賣方市場(chǎng)，公司正在與超大規(guī)模云服務(wù)商等客戶推進(jìn)至2028、2029年的長(zhǎng)期合約談判。"

在資本開支上，鎧俠選擇了相對(duì)克制的節(jié)奏。公司計(jì)劃未來一年投入約4000億日元，雖同比增加約四成，但仍低于歷史最高的2023年一季度（5100億日元），主要用于因產(chǎn)品更替而調(diào)整既有生產(chǎn)設(shè)備，而非大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。

這一策略的市場(chǎng)含義較為直接：不激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，意味著供給端不會(huì)快速放量，有助于維持當(dāng)前偏緊的供需格局。

多空博弈：成交額背后的結(jié)構(gòu)

鎧俠股價(jià)的劇烈波動(dòng)，吸引了個(gè)人投資者與海外短線資金的密集參與。與此同時(shí)，做空盤也在快速積累——4月3日的信用交易賣空余額較3月27日翻倍，按當(dāng)前股價(jià)估算，空單市值約5000億至6000億日元。

多空雙方的分歧，本身就是成交額持續(xù)放大的結(jié)構(gòu)性原因：看多者押注AI需求與派息預(yù)期，看空者則可能對(duì)估值快速抬升保持警惕。兩股力量的對(duì)沖，推動(dòng)換手率居高不下。

鎧俠于2024年12月在東京證券交易所上市，由東芝于2018年剝離，此后在貝恩資本推動(dòng)下完成上市。隨著東芝和貝恩資本陸續(xù)減持，目前鎧俠股東中散戶比例已超過半數(shù)，這也是個(gè)人投資者交易活躍的結(jié)構(gòu)性背景之一。

機(jī)構(gòu)方面認(rèn)為，投資者對(duì)鎧俠的高度關(guān)注或?qū)⒊掷m(xù)。