主動換擋提質，八馬茶業的長期主義難道不更珍貴？

出品|中訪網

審核|李曉燕

八馬茶業（6980.HK）近日發布港股上市后首份年報。2025年，公司在行業周期調整與消費結構轉型的雙重挑戰下，以穩健經營為底、戰略升級為翼，實現營收21.96億元（同比+2.48%）、經調整凈利潤2.41億元（同比+2.6%），展現出穿越波動的韌性；同時主動優化產品結構、渠道質量與品牌矩陣，為下一輪高質量增長積蓄勢能。

2025年，八馬茶業交出一份“穩中有進、質效提升”的財務答卷。公司盈利韌性表現突出，歸母凈利潤小幅波動主要受上市一次性開支影響，剔除相關因素后核心利潤仍保持正增長，整體毛利率升至55.6%，創下近年新高。現金流層面同樣表現穩健，經營現金流凈額同比增長17.14%，增速顯著高于營收水平，疊加充足的現金儲備與31.92%的資產負債率，公司償債能力與抗風險能力均得到大幅增強。在產業鏈布局上，八馬持續向上游延伸，全年自產產品收入達12.90億元，同比增長21.6%，占總營收比重接近59%，通過自建超級工廠、深耕核心產區，實現鐵觀音、巖茶100%自產，在源頭把控成本與品質，正逐步從傳統貿易型茶企向全產業鏈品牌茶企轉型，為長期可持續發展筑牢根基。

在品牌布局上，公司“一主兩翼”戰略清晰呈現出“穩核心、拓增量、調高端”的發展脈絡。主品牌“八馬”全年營收19.56億元，同比增長3.9%，以近九成的營收占比成為穩定發展的壓艙石，作為高端商務禮茶標桿，在烏龍茶、紅茶等核心品類持續保持領先地位，進一步鞏固高端中國茶銷量第一的市場地位。年輕化子品牌“萬山紅”迎來爆發式增長，全年營收0.42億元，同比增幅高達97.2%，憑借時尚化的包裝、多元化的口味與親民的定價，精準切入年輕消費群體與女性市場，盡管當前整體體量較小，但亮眼的增速印證了年輕化戰略的成功，也為企業后續增長注入了新動能。高端子品牌“信記號”雖階段性承壓，營收同比下滑18.7%，主要受高端普洱收藏市場整體降溫影響，同時也是企業主動控量提質、優化價格體系、凈化渠道生態的結果，其依托中華老字號積淀的品牌壁壘與年份普洱領域的產品實力并未減弱，短期調整更利于長期價值釋放。

渠道層面，八馬在2025年主動轉變發展思路，從以往側重數量擴張轉向注重質量提升，圍繞單店盈利與渠道健康度持續優化。截至年末，加盟門店數量達3538家，三年累計凈增近千家，龐大的終端網絡依舊是覆蓋全國、觸達消費者的核心優勢。盡管階段性出現單店收入下滑，但公司通過整治渠道亂價、規范門店運營、推進數字化賦能等舉措，持續改善渠道運營質量。與此同時，線上渠道布局持續深化，收入占比提升至32.2%，運營思路從傳統低價促銷轉向品質電商與內容種草相結合，依托抖音、小紅書等平臺強化品牌心智，為品牌年輕化與高端化延伸提供了有力的線上支撐。

2025年公司整體增速有所放緩，本質是行業周期調整、上市相關投入以及自身戰略轉型三重因素疊加的階段性表現，并非增長動力失速。從行業環境來看，茶葉消費正逐步從禮品驅動轉向日常品飲與健康消費，高端禮品茶市場面臨階段性壓力。從企業經營來看，上市前后八馬主動摒棄低價沖量模式，著力整治渠道亂象，聚焦產品自產與品質升級，雖然短期對營收增速形成一定影響，但換來了更健康的毛利結構、更穩固的價格體系與更可持續的增長模式。在戰略方向上，董事長王文禮提出的“肌肉型增長”理念貫穿全年，企業拒絕粗放式的規模虛胖，追求扎實穩健的高質量發展，2025年也正是八馬從高速規模擴張轉向高質量穩健增長的關鍵換擋期。

上市首年，八馬茶業以穩健的財務表現、深化的產業鏈布局、優化的品牌矩陣與升級的渠道質量，完成了一次深刻且必要的戰略筑基。短期業績增速放緩與高端產品線的結構調整，并非經營承壓，而是企業堅持長期主義、主動優化布局的體現。展望未來，隨著年輕化品牌持續發力、高端子品牌迎來周期復蘇、主品牌保持穩固領先，疊加全渠道運營效率不斷提升，八馬茶業將依托成熟的高端品牌力、完善的全產業鏈優勢與前沿的年輕化創新力，在茶行業結構性變革中搶占發展先機，從高端中國茶第一股穩步邁向全球茶品牌領軍者。