美元走高、金價(jià)承壓，人民銀行持續(xù)購(gòu)金，未來增持仍是大趨勢(shì)

4月7日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為33421億美元，較2月末下降857億美元，降幅為2.5%。此外，人民銀行更新的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7438萬盎司，環(huán)比增加16萬盎司，為連續(xù)第17個(gè)月增加。

綜合當(dāng)前國(guó)際環(huán)境來看，美以伊沖突的持續(xù)升級(jí)為全球金融市場(chǎng)帶來動(dòng)蕩，油價(jià)暴漲、美元走高，包括黃金在內(nèi)的全球金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。因此，當(dāng)月我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模受到影響。不過在分析人士看來，我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模仍保持較為充裕狀態(tài)，與此同時(shí)，持續(xù)增持黃金具有必要性。

非美貨幣貶值壓低外儲(chǔ)規(guī)模

綜合過往數(shù)據(jù)，北京商報(bào)記者注意到，外儲(chǔ)規(guī)模結(jié)束了連續(xù)7個(gè)月增加的走勢(shì)。對(duì)此，國(guó)家外匯管理局表示，2026年3月，受全球宏觀環(huán)境、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)上漲，全球主要金融資產(chǎn)價(jià)格下跌。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬進(jìn)一步解釋道，3月美以伊沖突持續(xù)升級(jí)，伊朗封鎖航運(yùn)要道霍爾木茲海峽，中東原油出口受阻，導(dǎo)致原油價(jià)格暴漲，全球資產(chǎn)價(jià)格普跌。油價(jià)上漲引起通脹預(yù)期升溫，市場(chǎng)甚至開始押注美聯(lián)儲(chǔ)加息，在高利率維持更久、避險(xiǎn)資金回流的雙重支撐下，美元指數(shù)延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

具體來看，匯率方面，3月份美元指數(shù)一度漲破100關(guān)口，月末收于99.96，環(huán)比上漲2.4%。非美貨幣齊跌，日元、歐元、英鎊兌美元分別下跌1.7%、22.2%、1.9%，由于外儲(chǔ)以美元計(jì)價(jià)，非美貨幣貶值會(huì)壓低以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。債券價(jià)格方面，通脹預(yù)期導(dǎo)致十年期美國(guó)國(guó)債收益率提高33個(gè)基點(diǎn)至4.3%，歐元區(qū)十年公債收益率提高37個(gè)基點(diǎn)至3.09%，日本十年國(guó)債利率提高23個(gè)基點(diǎn)至2.37%。恐慌蔓延至全球股市，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)下跌5.1%，美股本就因科技股估值過高震蕩下行，地緣沖突則進(jìn)一步加劇了這一趨勢(shì)；日經(jīng)指數(shù)暴跌13.2%，日本能源高度匱乏，約95%的原油進(jìn)口依賴中東，資本市場(chǎng)對(duì)本次沖突的反應(yīng)劇烈。

展望下一階段，溫彬認(rèn)為，出口將繼續(xù)發(fā)揮國(guó)際收支基本盤功能。開年以來，我國(guó)出口表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，1—2月同比增速高達(dá)21.8%，不僅是外需強(qiáng)韌的體現(xiàn)，更是我國(guó)出口市場(chǎng)多元化、出口商品結(jié)構(gòu)升級(jí)的結(jié)果，在油價(jià)沖擊全球產(chǎn)供鏈的背景之下，我國(guó)新能源制造優(yōu)勢(shì)、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。跨境資本流動(dòng)方面，隨著我國(guó)服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入持續(xù)擴(kuò)圍、制度型開放穩(wěn)步深化，跨境投融資便利化水平不斷提升，外商直接投資將保持平穩(wěn)運(yùn)行；同時(shí)，人民幣資產(chǎn)估值優(yōu)勢(shì)與配置價(jià)值凸顯，證券投資有望延續(xù)合理規(guī)模流入。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

值得一提的是，3月末我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模仍處于近十年來的高點(diǎn)附近。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，按不同標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，當(dāng)前我國(guó)高于3.3萬億美元的外儲(chǔ)規(guī)模都處于較為充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來外儲(chǔ)規(guī)模有望在3萬億美元上下保持基本穩(wěn)定。在外部政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲(chǔ)規(guī)模能為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

人民銀行購(gòu)金趨勢(shì)不改

3月末，官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)第17個(gè)月增加，當(dāng)月增持規(guī)模達(dá)到16萬億盎司，為近13月最高。王青表示，伴隨中東局勢(shì)演變大幅推高國(guó)際油價(jià)，包括美聯(lián)儲(chǔ)降息在內(nèi)的全球貨幣寬松預(yù)期降溫，3月國(guó)際金價(jià)跌幅達(dá)到兩位數(shù)，可能是人民銀行加快增持黃金的一個(gè)直接原因。另外，中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，本身也是推動(dòng)央行增持黃金的因素。

在中東局勢(shì)影響下，近期國(guó)際金價(jià)劇烈波動(dòng)。美以伊沖突爆發(fā)初期，金價(jià)受避險(xiǎn)情緒推動(dòng)一度沖高至5410美元/盎司上方，但隨后連續(xù)多個(gè)交易日下跌，年內(nèi)漲幅完全回吐，走出了與傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯截然相反的行情。進(jìn)入4月，金價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩筑底走勢(shì)。

截至4月7日18時(shí)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格報(bào)4675美元/盎司，日內(nèi)漲0.55%，但與年內(nèi)出現(xiàn)的歷史高點(diǎn)相比，跌幅超13%。

同樣受地緣沖突影響，包括土耳其、波蘭等在內(nèi)的部分國(guó)家央行選擇"戰(zhàn)術(shù)性"拋售黃金。不過在分析人士看來，這更多是出于臨時(shí)緩解財(cái)政危機(jī)、獲取外匯收益以對(duì)沖本幣貶值壓力的考量，長(zhǎng)期看央行購(gòu)金的趨勢(shì)不會(huì)改變。

王青分析，人民銀行繼續(xù)增持黃金，根本原因是本屆美國(guó)政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化。這意味著盡管黃金價(jià)格處于歷史高位，但從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，增持黃金的必要性上升。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，在主要由外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備構(gòu)成的官方國(guó)際儲(chǔ)備中，黃金儲(chǔ)備的占比約為9.3%，明顯低于15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，人民銀行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。綜合各方面因素判斷，接下來增持黃金還是大方向。

北京商報(bào)記者董晗萱