“選股專家”遭遇中年危機，匯添富還剩多少好牌？

2026年開年，老牌基金公司匯添富正面臨人才流失的壓力。

iFinD數據統計顯示，2025年末時，匯添富基金管理股份有限公司員工總數為897人，截至2026年4月7日，這一數字降至878人。一個季度時間員工數量減少近20人，在頭部基金公司中屬于減員規模較為少見。

員工流失與管理層換血

早在2026年1月，包括投研老將與核心產品骨干在內的5位核心員工從基金從業系統中消失。此后兩個月，又有10余人陸續離任，覆蓋投研、市場等多個部門。

與中基層流失同步發生的，還有管理層的大換血。2025年7月，執掌公司十年的創始元老、董事長李文卸任，由東方證券（600958.SH）出身的魯偉銘接棒。東方證券持有匯添富47%的股份，為其第一大股東。2024年末，東方證券完成高管更替后，魯偉銘兼任匯添富董事長，被市場視為股東對子公司管控加強的信號。

回顧李文執掌的十年，匯添富公募基金規模從不到2000億元增長至9291億元，但行業排名經歷了過山車式變化，從2015年的第6名升至2021年的第3名，隨后滑落至2025年中的第9名。

早在2021年中，匯添富管理基金規模已接近萬億元級別，其中非貨幣基金管理規模僅次于易方達，位居行業第2。但直到2025年8月，匯添富基金管理規模才首次突破萬億元，成為業內第9家萬億級基金公司；彼時易方達已是資管規模超2萬億元的行業巨頭，兩者差距明顯。根據東方證券年報，2021年—2025年末，公司非貨幣基金管理規模增長僅從6100億元增長至6800億元。

業務結構端，匯添富長期將主動權益管理能力視為核心競爭力，其旗下的明星基金經理多以投資成長股見長。然而，公司混合型基金規模從2021年6月的3413億元高點，至2026年4月已降至1700億元左右，五年時間近乎腰斬。貨幣基金在匯添富整體規模中占據相當份額，截至2026年4月，相關產品規模為4465.35億元，占公司全部資管規模的四成。

在經營業績方面，2025年多數基金公司實現利潤增長，匯添富卻出現增收不增利的情況。東方證券2025年年報顯示，匯添富基金實現營業收入56.58億元，同比增長17.19%，居行業第五；但凈利潤為14.21億元，同比下滑8.14%。回顧此前數據，匯添富凈利潤在2021年一度超過32億元。

明星基金的困境

匯添富旗下明星基金經理胡昕煒過去幾年所管產品的業績走勢，在一定程度上反映了匯添富過往幾年的發展困境。

以其管理規模最大的匯添富消費行業混合為參考，自2021年起，該基金連續四年虧損，各年度回撤分別為4.20%、20.48%、17.89%、5.31%；在2025年市場反彈中僅實現1.89%正收益，同期同類產品年凈值增長達到33.12%，同期滬深300漲幅也達到17.66%。進入2026年，該產品業績仍未出現反轉，截至4月6日年內繼續下跌8.60%，在5075只同類產品中排名第4551位。

連續多年的下跌影響了投資者的持有意愿。從匯添富消費行業混合基金的規模和份額來看，2020年二季度末時，該基金期末產品份額達到18.69億份，管理規模首次突破百億元。此后一年多時間，至2021年末該基金獲得了約10億份的份額增長，規模也達到峰值的218.61億元；2023年末時，盡管該基金此前兩年均未能盈利，但多數投資人仍選擇耐心持有。然而此后產品繼續虧損，終于讓投資人逐漸失去了耐心。

從基金份額來看，2024—2025年末，該基金份額被凈贖回8.9億份，產品規模也跌落至百億元以下。截至2025年末，該基金17.59億份的份額和89.23億元的規模，均與2020年時相差無幾。六年時間，匯添富消費行業混合又走回了原點，但與此前不同的是，帶走了投資者的耐心和信任。

作為消費行業明星基金經理，胡昕煒期間并非毫無作為。在他的管理下，該基金早前高度集中于白酒，重倉茅臺、山西汾酒（600809.SH）、五糧液（000858.SZ）等行業龍頭；至2025年末時，該基金已大幅減持白酒，引入家電、農業、飲料乃至消費電子等更分散的標的，但從其重倉美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、海大集團（002311.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）、東鵬飲料（605499.SH）、安克創新（300866.SZ）等股票，依然未擺脫大盤成長股風格，盡管這其中存在基金經理個人風格偏好、產品特征導致的投資標的限制等多種因素，但隨著市場風格切換至AI、新能源等新興產業和小盤股，胡昕煒的調整仍顯得水土不服。

從“選股專家”到被動轉型

胡昕煒的困境背后，是匯添富投研體系深層的路徑依賴。早前的匯添富之所以在業內打響名聲，在于其對投資理念的極度實踐。公司的王牌基金經理們基本出自內部培養體系，風格的一致性使得組內可以形成持續正面反饋。

匯添富總經理張暉早前在評論公募基金護城河時曾直言，公募基金提供的產品和服務都是相似的，只有把過去投資研究的東西積累成未來的優勢，才能讓自己做得比別人好。在該模式下，投研成果主要依靠團隊而非個人；此外，匯添富還通過股權激勵綁定核心員工和企業的利益關系，試圖降低核心人員離職率。但從近年來的實際情況來看，較大規模的人員流動或許反映了公司過往的路徑依賴正在失效。

根據公開信息，早前的匯添富在投資標的上以增長率、ROE/ROIC四象限坐標系來區分公司類型，其中位于第一象限的發電廠類型是匯添富最為偏愛的企業，相關公司同時具備充沛自由現金流和高增長兩大特點，其中代表的是消費賽道的白酒企業。依賴高昂資本開支維持高增長的公司被匯添富稱為資本癮君子，科技及互聯網行業普遍具有此特征；現金牛企業的特點是增速緩慢但收益穩定，該特質常見于已經成熟但非未來主流發展的產業龍頭中。瘋狂燒錢但依然盈利不佳的公司，被匯添富方面稱之為資本殺手。

然而，這套在2021年之前被驗證有效的框架，在隨后的市場環境中遭遇了挑戰。當市場風格從核心資產切換至小微盤、量化交易與紅利策略后，匯添富一貫堅持的成長風格和重倉策略顯得遲緩而沉重。

從基金經理隊伍看，匯添富的基金經理人數并未減少。2021年年中，公司擁有約50名基金經理，基金產品數量約340只。根據iFinD數據統計，截至2026年4月7日，公司擁有基金經理99人，基金數量791只，5年時間均實現翻倍。但在資管規模方面，匯添富增幅相對有限。

另一方面，過去依賴內部培養明星基金經理的匯添富，在引進外部人才方面效果并不理想。2022年3月，匯添富從華安基金挖來謝昌旭，這位基金經理曾獲得金基金獎、金牛獎，此前管理的華安新絲路主題股票A，在2018年10月至2022年3月的任期內累計回報131.68%。但加入匯添富后，他管理的8只基金（不同類別單獨計算），5只任期內未能實現盈利，其中近半年所有產品均處于虧損狀態。

2025年，公司加大了被動指數產品布局，股票型指數基金規模增幅接近70%，ETF產品線快速擴張。截至2025年末，公司已布局超過70只ETF產品，規模合計近1400億元。

張暉在2026年新春致員工信中坦言“東隅已逝，桑榆非晚”，表示將堅持“被動投資，主動選擇”的特色發展思路，基于被動投資的底層資產開展主動策略選擇，依托工具化產品為客戶提供定制化解決方案。

然而，在這之后，仍有員工選擇了離開。人事動蕩的背后，這家昔日“選股專家”正面臨深層轉型壓力。當內部培養的明星基金經理業績持續承壓、外部引進的人才效果不及預期、賴以生存的主動權益業務規模明顯收縮，匯添富能否在“被動投資，主動選擇”的新框架下重塑競爭力，仍待市場檢驗。