生豬期貨跌近4%創上市新低，期現雙殺下豬周期寒冬何時休？

財聯社4月7日訊（編輯 李響）今日國內生豬市場期現價格同步走弱，生豬期貨主力合約早盤一度跌近4%，最低觸及9125元/噸，刷新合約上市以來新低。現貨端，全國外三元生豬均價早盤也跌至9.0元/公斤附近，較2019年歷史高點跌超76%，創下近14年以來低位。

業內人士指出，從經營成本上看，據發改委價格監測中心發布的數據顯示，4月第一周豬糧比已跌至3.57:1，環比下跌1.38%，連續8周處于《豬肉儲備調節預案》設定的過度下跌一級預警區間，行業自2025年9月以來已連續超7個月陷入深度虧損，高成本、高杠桿養殖主體生存壓力持續加劇。

期現價格同步探底 短期弱勢或難改

今日生豬期貨盤面全線走弱，主力合約早盤最低觸及9125元/噸，創下上市以來歷史新低，截至午間收盤，跌幅盡管有所收窄，但仍處于周期下行期的深度虧損磨底階段。

圖：生豬主力合約日線圖

數據來源：文華財經，財聯社整理

從現貨價格來看，截至4月7日早盤，全國外三元生豬現貨均價也跌至9.0元/公斤附近，較3月初累計下跌近14%，同比跌幅約30%，全國超25個省份生豬出欄價跌破5元/斤，進入“4元/斤”時代；此外豬糧比跌至3.88:1，連續8周處于《完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案》設定的過度下跌一級預警區間，遠低于6:1的行業盈虧平衡線。

圖：國內部分省份生豬現貨(元/公斤)

數據來源：我的鋼鐵網，財聯社整理

財聯社注意到，供需失衡是本輪價格持續下跌的核心矛盾。從供給端看，養殖端壓欄惜售情緒仍在消退，全國生豬出欄均重仍維持在126公斤以上的高位，隨著氣溫回升，肥豬需求剛需不足，養殖端壓欄信心不足，市場被動去產能意愿增強，多方養殖主體積極出欄。同時需求端，春節后進入傳統消費淡季，清明備貨拉動有限，疊加禽肉替代品分流，終端白條走貨持續疲軟，鮮品豬肉需求缺乏有效支撐。

與此同時，進入4月以來，飼料成本雖有小幅回落，但難抵豬價跌幅，行業虧損仍在持續擴大。

卓創資訊數據顯示，4月2日國內自繁自養養殖利潤為-332元/頭，虧損幅度較上周擴大16元/頭；仔豬育肥利潤為-236元/頭，虧損幅度較上周擴大21元/頭。

對于后市，期貨機構觀點普遍偏謹慎。光大期貨表示，盡管月初養殖端出欄減呈，疊加部分低價區二次育肥補欄熱度提升，豬價短時反彈，但上周后期隨著出欄恢復及繼續減重影響，豬價止漲下滑，周均價環比仍繼續下跌。

格林大華期貨表示，短期來看，階段性供強需弱格局持續，體重壓力不減，政策引導下養殖端降重預期增強，短期豬價或繼續維持低位運行，關注二育及凍品入庫情緒。中期來看，2025年四季度新生仔豬連續3個月環比下降，對應今年4-6月起供給壓力有所緩解，重點關注疫病影響。長期來看，母豬存欄對應今年10月前供給減幅有限，遠月合約高點預期下移。

豬企存量債超300億，以可轉債為主

持續下跌的豬價對于發債豬企也面臨不小挑戰。財聯社注意到，當前豬企的發債品種均以可轉債為主，據Wind數據顯示，目前仍有存續債的豬企合計四家，存續規模為320.92億元。

數據來源：Wind，財聯社整理

有券商人士對財聯社表示，生豬轉債的核心定價邏輯，在于強周期屬性下正股業績、股價與生豬現貨價格高度綁定，正股Beta遠大于Alpha，因此轉債價格的核心驅動變量是豬價預期。

“不過當前豬價持續低迷，轉債轉股價值持續縮水，如牧原轉債的轉股價為43.74元，目前的轉股溢價率高達31.47%，正股隱含波動率隨周期預期降溫持續下行，期權時間價值在加速衰減，需警惕轉債回售觸發概率逐步提升下轉股價下修的風險”，上述人士表示。

有業內人士也指出，當前下行周期下，對于轉債投資者而言，應聚焦高流動性、低溢價率的標的，博弈豬價超跌反彈、收儲政策落地等事件的驅動行情，以債底保護控制止損幅度，不過倉位配置不應過高。