靈魂交給華為的賽力斯，陷入“成長(zhǎng)的焦慮”！

如何在“依賴華為”與“獨(dú)立自主”之間走出屬于自己的路。

作者 | 資市分子

3月31日，賽力斯交出的2025年年報(bào)，讓不少投資者心里“咯噔”了一下。

表面上看，這家依靠華為“光環(huán)”迅速崛起的車企，已經(jīng)從虧損的泥潭中爬了出來(lái)，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)了盈利。但細(xì)看之下，營(yíng)收同比增速?gòu)娜ツ甑娜粩?shù)（305.04%）驟降至13.7%，凈利潤(rùn)增速只有0.18%，扣非凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了7.8%的下滑。

財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，賽力斯正在經(jīng)歷一場(chǎng)戰(zhàn)略巨震：剛剛花了115億元真金白銀“入股”華為引望，另一邊又默默改造著“親兒子”藍(lán)電。

“沒(méi)有華為就沒(méi)有問(wèn)界”，賽力斯在“躺賺”和“自力更生”上，正陷入兩難。

01

每臺(tái)車營(yíng)銷費(fèi)用超5萬(wàn)元

只看營(yíng)收，賽力斯2025年的成績(jī)單絕對(duì)算得上亮眼。全年1650.54億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)13.7%，在造車新勢(shì)力中依然“遙遙領(lǐng)先”。

2025年，賽力斯實(shí)現(xiàn)了51.69萬(wàn)輛的總銷量，其中新能源車47.23萬(wàn)輛，共推動(dòng)問(wèn)界品牌四款車型上市：?jiǎn)柦鏜9、問(wèn)界M8、全新問(wèn)界M7、問(wèn)界M5 Ultra。與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率從87.38%直線跳水到70.91%，賬上趴著872.87億元現(xiàn)金。

當(dāng)市場(chǎng)把目光轉(zhuǎn)向利潤(rùn)端，氣氛就變得微妙起來(lái)——?dú)w母凈利潤(rùn)59.57億元，同比增長(zhǎng)僅有0.18%，扣非凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了7.84%的下滑。

更讓市場(chǎng)感到“脊背發(fā)涼”的，是2025年第四季度的單季表現(xiàn)。

按理說(shuō)，四季度是傳統(tǒng)的汽車銷售旺季，賽力斯也確實(shí)在這一季度交出了15.4萬(wàn)輛的銷量（同環(huán)比大增），營(yíng)收沖上了545.19億元的歷史高位。然而，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)卻僅有6.44億元，不僅同比暴跌了66.25%，季度環(huán)比更是斷崖式下跌超過(guò)七成。

這種“增收不增利”的極端反差，直接把全年凈利潤(rùn)拖入了“零增長(zhǎng)”的泥潭。

利潤(rùn)去哪兒了？答案是：被極高的營(yíng)銷成本和隱形的資產(chǎn)黑洞“吃掉了”。

2025年，賽力斯銷售費(fèi)用高達(dá)241.9億元，占總營(yíng)收的比例超過(guò)14.6%，同比增長(zhǎng)26.12%，其中廣宣、形象店建設(shè)及服務(wù)費(fèi)229.5億元，同比增長(zhǎng)26.7%。折算下來(lái)，每賣出一臺(tái)新能源車，營(yíng)銷費(fèi)用就要砸進(jìn)去5.12萬(wàn)元，這也高于2024年的4.49萬(wàn)元。

橫向?qū)Ρ龋@一數(shù)字也高于蔚來(lái)的4.93萬(wàn)元/輛（32.6萬(wàn)輛，銷售、一般及管理費(fèi)用160.88億元）和理想的2.62萬(wàn)元/輛（40.63萬(wàn)輛，銷售、一般及管理費(fèi)用106.65億元）。

換句話說(shuō)，問(wèn)界雖然憑借華為流量賣得貴、賣得好，但維持這種高端溢價(jià)所需的渠道建設(shè)和廣告投入成本也高得多，且在攀升。

此外，賽力斯在第四季度一次性計(jì)提了12.6億元的資產(chǎn)減值，占到了全年資產(chǎn)減值總額的80%左右。其中涉及停掉自研S-OS系統(tǒng)后高達(dá)7.59億元的無(wú)形資產(chǎn)減值處理。

如果說(shuō)2024年的賽力斯是踩著風(fēng)火輪狂奔，那么2025年的財(cái)報(bào)則暴露了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：高企的營(yíng)銷成本與自研的倉(cāng)促“剎車”，正在嚴(yán)重侵蝕這家新興車企的盈利能力。

好在2026年初賽力斯的單月數(shù)據(jù)雖有波動(dòng)，但第一季度總銷量穩(wěn)住了陣腳，新能源汽車銷售了7.85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了43.9%，其中賽力斯賣了7.02萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了55.64%。據(jù)悉，問(wèn)界M6已在3月23日開(kāi)啟了預(yù)訂。

02

“百億續(xù)費(fèi)”抱住華為大腿

“成也華為，憂也華為”。這句話在賽力斯的2025年財(cái)報(bào)里體現(xiàn)得淋漓盡致。為了深度捆綁華為這棵“大樹(shù)”，賽力斯在2025年可謂下了血本。

年報(bào)顯示，賽力斯向華為控制的深圳引望采購(gòu)商品及接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá)223.35億元，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其自身的歸母凈利潤(rùn)。

更引人注目的是，賽力斯掏出115億元的真金白銀，收購(gòu)了引望10%的股權(quán)，與長(zhǎng)安阿維塔平起平坐。這也使得賽力斯的長(zhǎng)期股權(quán)投資從2024年年末的不足20億元，一口氣攀升至2025年年末的135.71億元。

這115億元對(duì)賽力斯來(lái)說(shuō)，更像是一張昂貴的“續(xù)費(fèi)門票”。入股引望，讓它從單純的“代工廠”變成了“利益共同體”。這不僅是技術(shù)綁定，更是一種防御性策略。在阿維塔也入股引望后，賽力斯必須確保自己在引望體系里擁有對(duì)等的優(yōu)先級(jí)，防止后面問(wèn)界的技術(shù)光環(huán)黯淡。

但硬幣的另一面是巨額的資金沉淀和關(guān)聯(lián)采購(gòu)，對(duì)現(xiàn)金流是個(gè)巨大消耗。猶記得此前賽力斯花費(fèi)25億元買下“問(wèn)界”系列商標(biāo)，欲將核心IP抓在手里，本質(zhì)上同樣是昂貴的防御動(dòng)作。

不過(guò)，賽力斯的“華為光環(huán)”也正在被稀釋。隨著鴻蒙智行旗下的“五界”逐步落子（問(wèn)界、智界、享界、尊界、尚界），再加上2026年初新推出的“兩境”（啟境、奕境），華為的資源和渠道流量正在被急速分散。

當(dāng)華為的賦能成為整個(gè)華為系車型乃至部分外部車企的“標(biāo)配”時(shí)，問(wèn)界的產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)正在被迅速填平。賽力斯要面對(duì)的，不僅僅是外敵，更有自家“兄弟”的蠶食。

03

離“自力更生”還遠(yuǎn)著

面對(duì)華為光環(huán)的減弱和利潤(rùn)瓶頸，賽力斯會(huì)作何抉擇？2025年的兩大動(dòng)作值得關(guān)注：一是將目光投向了藍(lán)電，二是跨界“尋夢(mèng)”。

第一項(xiàng)抉擇，更似一個(gè)“自留地計(jì)劃”。

2025年9月17日，賽力斯參與設(shè)立了新成立的重慶藍(lán)電汽車科技公司，成為最大股東（35%）。

2026年2月9日，賽力斯披露簽署了一份意向性協(xié)議，公司以藍(lán)電汽車相關(guān)存量資產(chǎn)剝離出資設(shè)立標(biāo)的公司，重慶市沙坪壩區(qū)人民政府組建或引入有限合伙企業(yè)（或基金）與其他投資人及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)以現(xiàn)金對(duì)標(biāo)的公司增資。各方出資后，賽力斯及其指定主體持股約32%。標(biāo)的公司董事會(huì)由5人組成，賽力斯委派1人。

“剝離存量資產(chǎn)旨在優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展”，賽力斯如此道。

到了2026年3月，天眼查顯示，藍(lán)電汽車其他股東已經(jīng)退出，變成了賽力斯100%控制，工商信息也已完成變更。

有分析指出，曾幾何時(shí)，藍(lán)電被寄予厚望，是賽力斯試圖在10萬(wàn)—15萬(wàn)元大眾市場(chǎng)建立自主體量、擺脫對(duì)華為過(guò)度依賴的“第二戰(zhàn)場(chǎng)”。

殘酷的現(xiàn)實(shí)是，藍(lán)電不僅沒(méi)能成功突圍，反而在比亞迪等巨頭的價(jià)格戰(zhàn)碾壓下持續(xù)萎靡。如今剝離+全控，表面看是為了“理順品牌架構(gòu)”，實(shí)際上暴露了賽力斯打造自留地的心思。不過(guò)在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的市場(chǎng)，想要把藍(lán)電重新包裝成“去華為化”的科技新星，這條路注定充滿了艱難險(xiǎn)阻。

第二項(xiàng)抉擇，是押注“智能機(jī)器人”這一全新概念。賽力斯在2025年年報(bào)中表示，由于在輔助駕駛、智能座艙等領(lǐng)域積累的感知、決策、規(guī)控與系統(tǒng)集成能力，與智能機(jī)器人在底層技術(shù)上高度相通，公司已具備向新場(chǎng)景延伸復(fù)用的條件和能力。

2025年，公司圍繞雙足機(jī)器人、輪式機(jī)器人、四足機(jī)器人及輪足復(fù)合機(jī)器人等多種形態(tài)持續(xù)開(kāi)展技術(shù)研發(fā)，初步形成多平臺(tái)并行的技術(shù)儲(chǔ)備布局。同時(shí)，公司積極聯(lián)動(dòng)國(guó)內(nèi)頂尖高校、科技企業(yè)，開(kāi)展智能機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)的深度協(xié)同，拓寬技術(shù)能力邊界與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用邊界，逐步培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，賽力斯還在加速AI化轉(zhuǎn)型，涉及產(chǎn)品AI化升級(jí)、產(chǎn)業(yè)數(shù)智化升級(jí)、組織管理智能化提升等方面。

為了下一個(gè)目標(biāo)，賽力斯向研發(fā)瘋狂砸錢。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司研發(fā)投入125.1億元，較上年同期增加54.6億元，同比增長(zhǎng)77.4%；研發(fā)費(fèi)用79.5億元，較上年同期增加23.7億元，同比增長(zhǎng)42.4%；研發(fā)人員9019人，較上年同期增加2818人，占公司總?cè)藬?shù)的比例提升至41.1%。

從魔方技術(shù)平臺(tái)2.0的成果落地以及增程器的推陳出新來(lái)看，賽力斯的研發(fā)投入是創(chuàng)造了價(jià)值的，但前述自研S-OS系統(tǒng)的叫停，也暴露了公司一些“跟隨型”研發(fā)，尚未形成足以叫板頭部陣營(yíng)的差異化壁壘。

目前，賽力斯正處在一個(gè)極其關(guān)鍵的十字路口，它確實(shí)完成了從瀕死邊緣到站穩(wěn)腳跟的驚險(xiǎn)一躍。但無(wú)論是打造自留地，還是追逐風(fēng)口，賽力斯都在試圖解開(kāi)同一個(gè)死結(jié)：當(dāng)華為這面大旗的庇護(hù)力減弱時(shí)，賽力斯究竟是誰(shuí)？是一家擁有高科技含量的獨(dú)立車企，還是僅僅依附于華為生態(tài)的“軀殼”？

對(duì)賽力斯來(lái)說(shuō)，光靠“砸錢”續(xù)費(fèi)和“講故事”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，公司必須拿出足夠的魄力與智慧，才能在“依賴華為”與“獨(dú)立自主”之間走出一條屬于自己的路。