原油大漲，化工品的價(jià)格也按不住了？

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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：超級定投家主理人

來源：雪球

最近，股市整體震蕩，但有一個賽道指數(shù)卻在最近走出了一波小反彈，它就是——化工指數(shù)。

來源：wind，截至20260407 10:07

化工指數(shù)，主要追蹤那些以化工品為主營業(yè)務(wù)公司的股價(jià)走勢。

比較有意思的是，盡管超過80%的化工產(chǎn)品都直接或間接依賴原油加工，二者行情密不可分，但其行業(yè)關(guān)注度卻遠(yuǎn)不及石油。

因此，今天我就用這篇文章和大家聊一聊，化工行業(yè)的投資機(jī)會以及有何風(fēng)險(xiǎn)。

1.3月以來，化工品的表現(xiàn)如何？

2.中東沖突，為什么引起化工品漲價(jià)？

3.化工品價(jià)格上漲，對應(yīng)化工公司的股價(jià)就一定上漲嗎?

4.我們可以關(guān)注哪些化工相關(guān)指數(shù)？

01 3月以來，化工品的表現(xiàn)如何？

3月，最受矚目的資產(chǎn)莫過于石油。

不過，當(dāng)大家的注意力集中在原油上時(shí)，隔壁的甲醇、PTA、丙烯、對二甲苯等重要化工品，也悄然走出了可觀的漲幅。

3月以來重要化工品的漲幅

數(shù)據(jù)來源：Wind

從上表中我們可以看到，各類化工品3月以來漲幅均超25%，反觀此前近一年，其累計(jì)漲幅尚不足5%。

還有一些化工品雖無公開的期貨價(jià)格可供觀察，但從相關(guān)公司的調(diào)價(jià)公告中可以看到，其價(jià)格同樣出現(xiàn)上漲：

數(shù)據(jù)來源： Wind

因此，受石油價(jià)格大漲影響，3月份大部分化工品的價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的上漲。

02 中東沖突，為什么引起化工品漲價(jià)？

一句話總結(jié)，就是：需求短期內(nèi)沒法變少，但供給大量減少了，從而抬高了價(jià)格。

1 需求端

很多化工品的需求端是相對剛性的，在短期內(nèi)可能不會大量減少，例如：

- 醫(yī)院做手術(shù)用的無菌手套，要用到丁腈；

- 我們身上穿的衣服、用的被子，要用到聚酯纖維；

- 食品級的塑料包裝袋，要用到聚乙烯。

2 供給端——漲價(jià)核心原因

我們分成“直接影響+間接影響”兩種情況來看。

1) 直接影響：霍爾木茲海峽海運(yùn)受阻、中東化工產(chǎn)能受影響

當(dāng)前沖突的霍爾木茲海峽區(qū)域，在化工品供應(yīng)鏈中占據(jù)著非常關(guān)鍵的位置。

一方面，它是運(yùn)輸主通道。

霍爾木茲海峽，不僅承載了90%以上的伊朗對外發(fā)運(yùn)液化石油氣的運(yùn)輸量，還覆蓋了全球約35%的甲醇海運(yùn)貿(mào)易量、超過1/3的全球尿素海運(yùn)出口運(yùn)輸量。

另一方面，周邊國家本身就是主產(chǎn)地。

伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國；沙特阿拉伯則是全球最大的聚乙烯（PE）和乙二醇（MEG）生產(chǎn)基地之一。

而對于中國而言，2025年我們自伊朗進(jìn)口的甲醇占比已超過55%；乙二醇方面，來自沙特、阿曼、伊朗的合計(jì)占比超過71%，而且全部需要經(jīng)霍爾木茲海峽出運(yùn)。

因此，中東的戰(zhàn)亂影響了正常的生產(chǎn)秩序，關(guān)閉霍爾木茲海峽也影響了海運(yùn)貿(mào)易，化工品的供給就下降了。

2) 間接影響：石油漲價(jià)，通過產(chǎn)業(yè)鏈層層傳導(dǎo)生產(chǎn)成本，影響供給

石油漲價(jià)，對化工品的影響比較間接，但是影響更加深遠(yuǎn)，而且對于不同的品種來說，受到的影響也是不同的。

上面我們提到過，超過80%的化工產(chǎn)品直接或間接依賴原油加工。各類產(chǎn)品在生活中用在哪兒、在化工產(chǎn)業(yè)鏈中處于什么位置，大家可以參考下圖。

數(shù)據(jù)來源：Alpha派、Wind

可以看出，我們生活中大量常用的產(chǎn)品，例如家電的外殼、車輪胎、衣物家紡、水管等，都是從石油開始，通過一系列化工加工“變”來的。

當(dāng)石油價(jià)格上漲時(shí)，生產(chǎn)成本上升，部分化工公司可能選擇減產(chǎn)，市場供給隨之減少，最終可能推動產(chǎn)品價(jià)格上漲。

03 化工品價(jià)格上漲，對應(yīng)化工公司的股價(jià)就一定上漲嗎？

最近原油價(jià)格大漲，原油公司的股價(jià)也跟著漲了不少，例如美國石油龍頭企業(yè)截至3月底，累計(jì)年內(nèi)漲幅超過了40%。

那么，這樣的現(xiàn)象，能夠在化工公司身上復(fù)刻嗎？

——我們可能要先潑一盆冷水：化工公司股價(jià)的邏輯，和原油公司完全不同。

原油漲了，原油公司股價(jià)會漲的根本原因是：產(chǎn)品賣價(jià)提高，而生產(chǎn)成本沒怎么變。

對于不在中東地區(qū)的原油公司來說，它的開采成本與中東沖突之間，其實(shí)沒有什么聯(lián)系，所以石油的開采成本并沒有明顯提升。

但隨著原油的漲價(jià)，賣原油可以收到的錢變多了，也就對應(yīng)了公司基本面的好轉(zhuǎn)。

例如，Jefferies預(yù)測，世界上最大的石油和石化集團(tuán)公司之一，英國石油（簡稱BP），在2026年的經(jīng)營性現(xiàn)金流指標(biāo)，可能會隨著布倫特原油價(jià)格而大幅上升：布倫特原油每上漲10美元/桶，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流，就會有71億美金的超額上漲。基本面的向好變化，推動了股價(jià)上漲，英國石油（BP）截至3月底的年內(nèi)漲幅也有37%。

但化工的情況，就非常不一樣了。

——化工，面臨的是“產(chǎn)品成本+產(chǎn)品價(jià)格”的雙重上漲。

以甲醇為例，其期貨價(jià)格一周上漲了7.01%，生產(chǎn)成本（內(nèi)蒙古地區(qū)）同期僅上漲了2.12%，此時(shí)賣價(jià)漲幅大于成本漲幅，這對化工公司是有利的。不過，并非所有化工產(chǎn)品都是如此。

因此，決定化工公司基本面能否改善的關(guān)鍵是“價(jià)差”，而非單純的“價(jià)格”。

那么，如何判斷不同化工產(chǎn)品的“價(jià)差”是有利還是有害呢？

——由于產(chǎn)業(yè)鏈位置、生產(chǎn)工藝、市場競爭等各不相同，這個問題需要更細(xì)致地分析。不過，我們還是可以粗略地從兩個維度來簡單看一看。

維度1：生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)里，原油價(jià)格的占比高不高？

如果占比不高，或者原油在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中可以被其他原材料替代，那么原油漲價(jià)對成本的影響就不大——這種情況對化工公司比較有利。

維度2：這個產(chǎn)品的下游需求剛性如何，目前庫存多嗎？

如果產(chǎn)品下游需求的必要性很高，或者產(chǎn)能已經(jīng)偏緊、庫存處于低位，那么產(chǎn)品提價(jià)就相對容易——這種情況也比較有利。

按這兩個維度，各種化工品大致能分成三類。我們直接一張圖給大家總結(jié)好了。

這里要特別提醒一下：化工品的行情差異比較專業(yè)，可能得是非常專業(yè)的化工研究員和基金經(jīng)理才能分辨清楚。所以，大家不要因?yàn)榻谄谪浀膬r(jià)格表現(xiàn)，就進(jìn)行沖動投資，還是要注意風(fēng)險(xiǎn)。

04 化工相關(guān)指數(shù)

最后，我們整理了目前市場上已有的化工主題相關(guān)指數(shù)，做成了表格供大家參考。

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2026.04.01

這里有2個點(diǎn)，需要大家注意：

表中第一行的“易盛能化A”是鄭州商品交易所發(fā)布的期貨指數(shù)，表現(xiàn)與股市beta相對獨(dú)立；其余則都是股票指數(shù)——除了受到化工產(chǎn)品價(jià)格、化工行業(yè)基本面變動的影響以外，也會比較明顯地受到股市整體的情緒和流動性影響。

第二行的“細(xì)分化工”指數(shù)，是更符合我們直觀認(rèn)識中的化工指數(shù)；其余的幾個指數(shù)，第一大細(xì)分行業(yè)都是石油開采，而非化工產(chǎn)品。

當(dāng)然，隨著油價(jià)的上漲，可能更受益的是石油開采公司而非化工公司，大家還是要根據(jù)自己的投資判斷和需求，選擇更合適的標(biāo)的。

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