一天燒掉3億，具身智能的"船票"越搶越貴

移動互聯網最瘋狂那會兒，融資節奏也沒這么離譜。

這是英諾科創基金合伙人王晟的原話。他形容2026年開年的具身智能賽道，像一場突然加速的馬拉松——選手們還沒跑穩，觀眾已經開始押注誰會第一個沖線。

數字不會撒謊。今年一季度，具身智能領域至少210起融資，平均每天2起以上；已披露金額的119起融資合計超300億元，意味著每天有3億元砸進這個賽道。14起單筆10億級融資，而2025年全年才6起，2024年僅宇樹科技1起。

銀河通用3月那輪25億融資，直接把紀錄刷新到天花板。國家大基金首次出手，中石化、中信、中行、上汽金控站臺——這陣容不像VC輪，更像某種國家意志的蓋章認證。

更夸張的是融資節奏。杭州具微科技一個半月內連融三輪；智平方一年12輪，成為全球融資最快的具身智能企業。有投資人去年投的項目，半年估值翻了幾十倍。"有點像10年前的自動駕駛，"投資人陸明說，"但資本化跑得比當年快得多。"

賽道已經擠進14家百億獨角獸。千尋智能最夸張，26個月沖到百億，比當年滴滴、美團的速度還快。

錢從哪來？紅杉一季度出手至少10次，高瓴9次，藍馳、英諾、深創投各7次以上。但真正的變量是大廠和國家隊：百度BV投了6家，小米系5家，字節、阿里、美團三家同時押注自變量機器人。國家大基金入場，把具身智能抬到和半導體同級的戰略高度。

各地國資也在暗戰。深圳44起、北京40起、上海38起，杭州蘇州緊跟。政府引導基金開始跨城搶項目——北京的錢投濟南的企業，山東的產投押上海的標的，這種"異地認購"在過去并不常見。

所有人都在賭一件事：上市窗口。

宇樹科技科創板IPO已受理，樂聚、云深處進入輔導，斯坦德、優艾智合赴港遞表，智元、銀河通用完成股改。陸明說，他知道在準備上市的就有近20家。"但參考大模型和自動駕駛，最終上市的也就四五家。就算30家都能上，具身概念在二級市場也不再稀缺。"

王晟的判斷更直接："未來兩年上市格局基本定型，沒上的壓力就大了。"

這種緊迫感催生了奇怪的市場現象。有項目簽完協議三個月后才交割，但企業已經對外放風"下輪估值要再上一個臺階"；有些機構"兇猛"到逢具身必投，策略是"家家都押"——反正當年大模型就是這么賺錢的。

但錢真的燒起來了嗎？未必。

宇樹招股書披露，2025年前三季度研發費用9020萬，占總營收7.73%；2022-2024年三年研發合計僅1.5億。對比地平線一年幾十億的投入，有業內人士吐槽："具身智能的消耗才到哪？在大家眼里，真的就是沒花錢。"

華映資本劉天杰的說法更直白："如果不做預訓練，真花不了什么錢，算力要求很低，人數要求也很低。"

2024年行業可能只有10分，現在大概30分。但變化正在發生：一季度融資的資金用途，高度集中在模型迭代、數據采集、商業化落地、團隊擴充四個方向。千尋智能把90%的精力放在基模能力提升上，目標是從"GPT-2水平"爬到"GPT-3.5"；宇樹IPO募資42億，近一半投向"智能機器人模型研發"。

數據是更大的瓶頸。自動駕駛達到最佳水平需要100萬小時數據，機器人任務復雜度決定了"所需數據量是自動駕駛的10倍以上"。全國27個城市已建54座數據采集中心，企業端紛紛立下"百萬小時級"年度目標——不是為了炫技，是因為沒有數據，大腦再聰明也是瞎子。

商業化落地則是另一道坎。有行業人士反饋，目前機器人在產線上的合作"都是非常失敗的"。千尋智能韓峰濤的比喻很精準：大語言模型是"模型即產品"，但機器人不是。企業不能等模型成熟再考慮形態，必須盡早占住"數據的坑"——工廠、倉儲里的私有數據，不是誰都能采。

人才戰同樣白熱化。國務院研究室數據，機器人行業技術人才需供比5.2:1。優必選近期面向全球開價1500萬到1.24億年薪，招聘"具身智能首席科學家"。

這場競賽的殘酷之處在于，資金只是入場券。陸明提醒，一旦上市預期落空、一二級估值倒掛或審核遇阻，"快錢會逃得很快"。王晟的判斷相對溫和：如果環境穩定，未來兩三年PE和IPO仍會活躍，但初創公司的定位空間已經收窄，"除非團隊足夠優秀、具備差異化優勢"。

喧囂還在繼續。3月20日宇樹IPO獲受理當天，有人在投資群里發了條消息："船票越來越貴，但船上還沒多少人知道往哪開。"