1塊錢甩賣！“中藥第一股”賣子公司，又玩財務(wù)戲法？

曾經(jīng)的“中藥第一股”，又現(xiàn)“謎之操作”。

4月1日，康美藥業(yè)公告稱，擬將全資子公司上海德大堂國藥有限公司100%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)以人民幣1.00元的價格轉(zhuǎn)讓給上海康美藥業(yè)有限公司。

公告一出，市場一片嘩然。畢竟1塊錢買不到一杯咖啡，但居然買下了一家年營收超千萬元的藥企。

更耐人尋味的是，“上海康美藥業(yè)”曾是康美藥業(yè)控制的企業(yè)，如今雙方在法律上已無關(guān)聯(lián)，不構(gòu)成產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、人員等方面的關(guān)系。然而，德大堂國藥的生產(chǎn)經(jīng)營用地，至今仍向上海康美租賃使用。接盤方在此次交易中，還需承接超過6000萬元的實繳出資義務(wù)。

回顧康美藥業(yè)的發(fā)展史，似乎充滿了“1塊錢”式的戲劇性時刻。

康美藥業(yè)1997年成立，2015年成為A股首個千億市值藥企，2018年因886億元財務(wù)造假淪為“史上最大造假王”，并引發(fā)全國首例證券集體訴訟。此后，破產(chǎn)重整、廣藥入主、摘帽ST……如今，在2025年年報披露前夕，康美火急火燎地以“1元”甩掉一家資不抵債的子公司。

疑問在于，“1元轉(zhuǎn)讓”究竟是資產(chǎn)優(yōu)化的務(wù)實之舉，還是掩蓋主業(yè)失血的“財務(wù)戲法”？曾經(jīng)的“中藥第一股”，能否真正走出泥潭？

“一塊錢的輪回”

康美藥業(yè)是國內(nèi)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一，尤其在高度分散的中藥飲片行業(yè)，其市場份額長期穩(wěn)居全國前五，以紅參、人參、柴胡為特色單品。

此次被剝離的德大堂國藥，同樣主營中藥飲片，據(jù)專業(yè)機構(gòu)評估，德大堂國藥2024年度品牌價值曾達1996萬元。

然而，近兩年德大堂頻頻“爆雷”，多次因生產(chǎn)不合規(guī)被罰：

2025年5月，上海市醫(yī)藥集中招標(biāo)采購事務(wù)管理所發(fā)布中藥飲片質(zhì)量抽檢不合格公告，德大堂國藥生產(chǎn)的5批次合歡米被列入不合格名單。同年6月，德大堂國藥生產(chǎn)的片姜黃抽檢不合格。

2022年，因從未取得藥品經(jīng)營資格的企業(yè)購進藥品，被罰款10萬元。

2021年8月，上海人壽堂藥店因銷售劣藥澤瀉飲片被罰4萬元，其所售飲片由德大堂國藥生產(chǎn)。

2020年4月，上海市藥監(jiān)局《2020年第1期藥品質(zhì)量抽檢通告》顯示，德大堂國藥有4批次中藥飲片不符合規(guī)定。

業(yè)績上，德大堂國藥更是深陷泥潭。2025年，公司營業(yè)收入2167萬元，同比銳減60.53%；凈利潤虧損2941萬元，虧損額同比擴大304.68%。截至2025年12月31日，資產(chǎn)總計6408萬元，負債總額1.75億元，凈資產(chǎn)-1.1億元，已資不抵債。

康美藥業(yè)在公告中稱，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓旨在“優(yōu)化內(nèi)部資源配置”。不過，看似清晰的內(nèi)部優(yōu)化背后，是一次疑點重重的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。

其一，同一標(biāo)的，四年間在康美藥業(yè)與上海康美之間反復(fù)“轉(zhuǎn)手”。

上海德大堂國藥成立于2004年，2012年被上海康美藥業(yè)收購，成為其全資子公司。2021年12月，康美藥業(yè)進入破產(chǎn)重整。彼時，上海康美作為償還債權(quán)人的信托資產(chǎn)，被劃轉(zhuǎn)至普寧市康天商貿(mào)有限公司，不再由康美藥業(yè)控制。也正是在這次重整中，康美藥業(yè)以1元價格從上海康美手中受讓了德大堂國藥100%股權(quán)。

沒錯，同樣是“1元”。同一個標(biāo)的，同樣的“象征性”價格，四年一個輪回。

區(qū)別在于：四年前，康美以1元受讓德大堂，是在破產(chǎn)重整中從已被裝入信托的上海康美手中接過來的。四年后以1元轉(zhuǎn)出，是主動剝離持續(xù)虧損、資不抵債的子公司，并打包了債權(quán)、設(shè)備、人員安置等一攬子安排。

其二，康美藥業(yè)與上海康美在法律上切割清晰，但商業(yè)邏輯上疑云未散。

2021年被康美接手后，德大堂國藥雖成為其全資子公司，但生產(chǎn)經(jīng)營所用的土地及地上建筑物，仍歸上海康美所有，需向上海康美租賃使用。

2026年的此次交易中，上海康美需承接6034.89萬元的注冊資本實繳義務(wù)，同時康美藥業(yè)豁免德大堂國藥4077.15萬元往來款，并將智慧藥房設(shè)備以254.94萬元轉(zhuǎn)讓給上海康美。林林總總，接盤方實際承擔(dān)的綜合成本接近1億元。

將一家嚴重依賴自己場地運營的虧損子公司“接回來”，對上海康美而言，究竟是一筆怎樣的生意？

雖然康美藥業(yè)在公告中強調(diào)，其與上海康美并非關(guān)聯(lián)方。但歷史上的股權(quán)變動與資產(chǎn)上的深度綁定，讓市場難以忽視雙方之間可能存在的“隱形關(guān)聯(lián)”。

其三，一場緊急召開的董事會中，出現(xiàn)一張反對票。

2026年3月30日，康美藥業(yè)，召開第十屆董事會2026年度第二次臨時會議，此次會議通知于當(dāng)日以通訊、郵件方式發(fā)出。

最后在9位出席董事中，有1位投出了反對票，理由是“公司未按照《公司章程》提前7日發(fā)出會議通知，未能完成內(nèi)部決策程序”。

而公司對于臨時會議給出的理由是：基于資產(chǎn)處置的時效性和價值最大化考慮，需將德大堂國藥的生產(chǎn)經(jīng)營資質(zhì)等資產(chǎn)盡快轉(zhuǎn)移，特申請豁免本次董事會會議通知期限。

換句話說：這事著急，來不及提前說了。

據(jù)悉，康美藥業(yè)將于4月18日披露2025年度報告。此次資產(chǎn)剝離趕在年報披露前完成，或許可以減少德大堂國藥全年虧損對業(yè)績的負面影響。

那么，康美為何如此急迫？

2025年前三季度，康美藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入39.6億元，同比微增2.22%；歸母凈利潤1308.23萬元，同比激增160.84%。

細看下來，其歸母凈利潤嚴重依賴非經(jīng)常性損益，如債務(wù)重組收益、政府補助等。扣除這些，扣非凈利潤為-3794萬元，說明主營業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。更令人擔(dān)憂的是，第三季度單季已虧損381.91萬元，主要因營業(yè)成本高企，前三季度營業(yè)成本32.05億元，占營收比重81%。

拉長來看，過去五年康美始終處于緩慢的“恢復(fù)期”。2024年全年營收51.89億元，同比增長6.47%；歸母凈利潤僅857.37萬元，同比大降91.64%。

2024年7月，康美終于摘帽ST，但市場對其盈利能力的期待依然脆弱。正因如此，2025年的業(yè)績表現(xiàn)，對這家曾經(jīng)的“中藥第一股”能否恢復(fù)市場信心有重要影響。

“康美的命門”

康美藥業(yè)，曾經(jīng)一度風(fēng)光無兩。

康美藥業(yè)1997年“橫空出世”，成立僅四年便登陸上交所。在最輝煌的歲月里，市值一度突破1300億元，成為市場熱議的“千億白馬”。創(chuàng)始人馬興田也借此完成了從農(nóng)村毛頭小子到身家百億的“藥王”逆襲。

那支在央視三套反復(fù)播放的《康美之戀》，至今仍是許多國人心中的廣告片巔峰。它以馬興田、許冬瑾夫婦的創(chuàng)業(yè)愛情故事為原型，講述康美的信念與情懷，在無數(shù)人心中刻下了溫暖的品牌印記。

一朝天堂，一朝地獄。

2018年10月，網(wǎng)絡(luò)自媒體相繼發(fā)文質(zhì)疑康美藥業(yè)貨幣資金的真實性，財務(wù)造假的疑云開始彌漫。隨后公司股價斷崖式下跌，兩個月后正式遭證監(jiān)會立案調(diào)查。

隨著調(diào)查深入，康美在2016年至2018年間累計虛增貨幣資金886億元的事實浮出水面，A股史上最大財務(wù)造假案也由此揭開序幕。康美的千億市值急劇跌落，馬興田等多名高管鋃鐺入獄。

回頭來看，從2018年的299億貨幣資金“差錯更正”，到2019年證監(jiān)會的886億造假認定，再到2021年全國首例證券集體訴訟案落地……一連串事件幾乎將“造假”二字深深烙印在康美的品牌基因中。

2021年，康美藥業(yè)進入破產(chǎn)重整。由廣藥集團等組成的廣東神農(nóng)氏出資54億元，成為公司第一大股東。

自廣藥入主以來，康美便啟動了大規(guī)模的非主業(yè)資產(chǎn)處置，陸續(xù)出售子公司股權(quán)、房產(chǎn)、土地、設(shè)備等，被外界概括為“關(guān)、停、轉(zhuǎn)”三部曲。德大堂國藥的剝離，正是這張清單上的最新一筆，也是其清理歷史包袱、優(yōu)化報表結(jié)構(gòu)的持續(xù)性動作。

然而，種種資產(chǎn)剝離背后，關(guān)鍵癥結(jié)依然存在：資產(chǎn)剝離只能“止血”，無法“造血”。康美要真正走出泥潭，必須回答兩個更根本的問題——

康美的主營業(yè)務(wù)，還能撐起“中藥第一股”的夢想嗎？財務(wù)數(shù)據(jù)的表象之外，如何拾起“信任”這個真正的命門？

先看主業(yè)。康美的過去標(biāo)簽是“全產(chǎn)業(yè)鏈”，重整后，公司明確了“12355”戰(zhàn)略規(guī)劃，核心是“打造中藥飲片全鏈條特色產(chǎn)業(yè)”和“提供醫(yī)療康養(yǎng)大健康特色服務(wù)”。圍繞這個思路，康美在經(jīng)營管理、產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)盤活、合規(guī)治理等方面采取了一系列措施。

從業(yè)績上看，其財務(wù)情況在不斷修復(fù)，營收增長、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正、負債大幅下降，但主業(yè)盈利能力仍未完全恢復(fù)，離真正的“健康”還有不少距離。

而在信任層面，康美要走的路恐怕更長。近兩年，康美仍不斷陷入法律風(fēng)波，例如2025年10月，康美藥業(yè)及法定代表人賴志堅因建設(shè)工程合同糾紛一案被限制高消費。

而此次1元轉(zhuǎn)讓，合規(guī)性上或許無可指摘，但操作手法極易引發(fā)“財務(wù)戲法”的聯(lián)想。對于一家正在重建信譽的公司，“1元轉(zhuǎn)讓”讓人本能地皺起眉頭，重新想起那段灰暗的歷史。

信任如藥，摻了假便再難復(fù)原，但市場對康美仍有期待。從主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利，到內(nèi)控體系透明規(guī)范，再到信息披露完整清晰……留待回答。