參半牙膏母公司赴港IPO 39.9元/支明星同款恐有24元在“買”營(yíng)銷

近日，網(wǎng)紅牙膏品牌“參半”的母公司深圳小闊科技股份有限公司（下稱“小闊科技”）遞表港交所，擬沖刺主板。憑借對(duì)“Z世代”審美的精準(zhǔn)把握和高密度流量推廣，參半牙膏近年來(lái)迅速躋身新消費(fèi)明星行列，2025年?duì)I收同比增幅高達(dá)82.5%，毛利率超過70%。記者看到，這份亮眼成績(jī)單背后，是三年超30億元高額營(yíng)銷投入以及因虛假宣傳被罰的爭(zhēng)議，公司IPO前景仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

業(yè)績(jī)現(xiàn)增收不增利尷尬

小闊科技成立于2015年，2018年推出口腔護(hù)理品牌“參半”，借助互聯(lián)網(wǎng)流量紅利以及高顏值、多元化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，參半牙膏迅速在年輕消費(fèi)群體中積累了一定認(rèn)知度。

核心業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)下，小闊科技營(yíng)收也呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。2023年至2025年，公司營(yíng)收分別為10.96億元、13.69億元和24.99億元，毛利率為72.1%、69.8%和71.9%。然而高增長(zhǎng)的另一面，是“增收不增利”。2023年至2025年，公司年度溢利分別為4162.4萬(wàn)元、3422.8萬(wàn)元和-1825.1萬(wàn)元。

利潤(rùn)承壓的背后，是公司激進(jìn)的營(yíng)銷策略。相較于傳統(tǒng)牙膏品牌，小闊科技的營(yíng)銷高度契合年輕消費(fèi)群體的偏好，例如贊助音樂節(jié)與動(dòng)漫展，打造主題快閃店與限定周邊，聯(lián)動(dòng)明星藝人開展“一日店長(zhǎng)”等活動(dòng)。盡管效果顯著，但這套“燒錢換規(guī)模”的打法代價(jià)相當(dāng)重。招股書顯示，2023年至2025年，小闊科技銷售及分銷開支分別達(dá)6.85億元、8.35億元和15.34億元，三年燒掉超30億元，每年銷售費(fèi)率均高達(dá)60%以上。這意味著，消費(fèi)者每購(gòu)買一支39.9元的“明星同款”牙膏，恐有24元流向了營(yíng)銷。

曾因虛假宣傳被罰

與高企的營(yíng)銷費(fèi)用形成強(qiáng)烈反差的，是極低的研發(fā)投入。2023年至2025年，小闊科技研發(fā)費(fèi)率逐年下降，分別為1.63%、1.23%、0.78%。

值得玩味的是，公司在招股書中宣稱“研發(fā)工作強(qiáng)調(diào)先進(jìn)技術(shù)及成分的應(yīng)用以提升功能功效。此項(xiàng)投入已產(chǎn)生一系列強(qiáng)大的專有配方及技術(shù)組合。”然而，從其披露的專利來(lái)看，多為外觀設(shè)計(jì)專利，唯一的發(fā)明專利“一種祛除口腔煙味的組合物及其制備方法”，雖涉及配方，但該組合物專利與其所售產(chǎn)品宣傳的美白、抗敏、護(hù)齦等核心功效存在本質(zhì)區(qū)別。

這種商業(yè)模式直接引發(fā)了產(chǎn)品功效與宣傳落差的爭(zhēng)議。以其旗艦店已售50萬(wàn)+的參半專研清新美白牙膏為例，該產(chǎn)品號(hào)稱“3天美白提升271%”，但記者詢問客服該產(chǎn)品是否有美白專利時(shí)，客服避而不答，僅出示了一份第三方檢測(cè)報(bào)告。記者看到，在社交平臺(tái)和消費(fèi)者投訴平臺(tái)，對(duì)參半美白牙膏“沒什么效果”“涉嫌虛假宣傳”的投訴屢見不鮮。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2020年8月至2020年9月，小闊科技在其經(jīng)營(yíng)的天貓網(wǎng)店參半旗艦店銷售“oralshark西柚味漱口水”和“參半益生菌漱口水”產(chǎn)品時(shí)宣稱“殺菌消炎”廣告用語(yǔ)，但無(wú)法提供證據(jù)證明上述用語(yǔ)的真實(shí)性，構(gòu)成發(fā)布虛假?gòu)V告的違法行為而被罰3000元；2022年6月，公司再因廣告違法行為被罰1.28萬(wàn)元。

■新快報(bào)記者 張曉菡